晨会0701｜央行下调再贷款再贴现利率

发布时间：2020-07-01 10:21:51来源：中信证券研究

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜再贷款与再贴现降息，帮助货币政策“直达”实体经济

再贷款、再贴现是今年央行总量政策中的重要工具，此次调降利率能够更好地支持万亿左右再贷款、再贴现额度加快落地，帮助货币政策“直达”实体经济。而尽管目前已进入了宽松的“下半场”，我们认为货币政策针对实体经济的“宽松”难言结束，在7月国债供给较大的时点，降准仍然是重要的政策选项，货币与财政的“合力”可期。

宏观｜制造业景气再度上升，经济复苏态势向好：6月中采PMI数据点评

制造业景气程度再度上升，连续四个月位于荣枯线上，分项数据显示相关厂商生产意愿明朗、市场需求持续回升，并且非制造业商务活动指数连续四个月回升，表明国内经济运行总体复苏态势向好。海外经济复苏和疫情发展状况存在不确定性，对外贸易能否持续改善仍有待观察；另外，国内经济也应关注部分行业、部分企业以及部分人群就业的问题。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜利率的“引导”与“补调”：关于央行下调再贷款再贴现利率的点评

再贷款利率下调对利率中枢有引导作用，再贴现利率十年后首次调整，存在“补调”特点。预计后续资金市场流动性适度平衡，信用市场流动性维持乐观。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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策略｜三板精选层改革要点及打新展望

新三板精选层制度改革从发行定价、交易及转板等多维度入手，有望解决老新三板股权集中、流动性不足等问题，并打通多层次资本市场，带来政策红利。当前精选层辅导公司平均规模较小，盈利能力稳健，行业分布均衡，且隐含发行估值明显低于科创板已上市公司。关于打新，参考已经询价完毕的两只个股，定价合理且认购倍数较低，投资者行为偏理性谨慎。而聚焦到打新选择，我们推荐参考相对估值、行业属性、初始流通盘占比、研发支出占比及是否被战略配售等五个维度甄选个股，提高资金使用效率。

风险因素：精选层股票发行情况不及预期；精选层政策发生改变；精选层出现流动性短缺。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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汽车&科技｜智能驾驶初创公司：滴滴出行，数据和平台优势赋能无人驾驶

伴随特斯拉Model3爆款的示范效应，5G商业化带来更高级别智能驾驶的可能，智能汽车创新发展战略的发布，“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识。我们认为智能汽车领域将迎来快速成长期，无论在内生增长，还是在外延扩张方面。我们汽车、前瞻、计算机、电子等多行业联合，重点推荐：德赛西威、均胜电子、华域汽车、科博达、星宇股份、千方科技、中科创达、四维图新等。滴滴在上海启动无人驾驶直播，进一步催化大家对智能化的关注。

风险因素：智能驾驶新技术的推广速度低于预期；智能汽车扶持政策的力度低于预期；出现智能驾驶的恶性事故；融资环境紧张导致企业现金流断裂等。

王喆｜中信证券化工行业首席分析师

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垒知集团（002398）：

材料+检测双驱动，外加剂龙头再起航

公司是国内混凝土外加剂龙头，在行业集中度提升、需求增长的预期下，公司未来2-3年新增产能释放有望带动外加剂业务快速增长。公司积极布局电子电气、生态环保等多领域检测业务，看好长期成长空间。预测2020-2022年公司归母净利润为4.99/6.06/7.49亿元，对应EPS预测分别为0.72/0.88/1.08元。给予公司2020年20xPE，对应目标价14.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：外加剂需求下滑；产品价格下跌；原材料价格波动；规划产能投产不及预期；检测业务扩张不及预期。

罗鼎｜中信证券建筑&水泥行业首席分析师

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天山股份（000877）：

新疆明珠，景气提升

公司为新疆以及西北地区产能最高的水泥生产企业，在江苏亦有布局。中期内新疆需求料保持较好景气度、供给各方料重聚共识使得价格料回升至高位企稳，长三角供需双稳下将为公司提供稳健盈利，同时成本费用料稳中有降，并受益于母公司的业务整合预期。我们预计公司2020-2022年净利润为20.2/23.1/25.4亿元，对应EPS预测为1.92/2.20/2.42元，现价对应PE为7.7/6.7/6.1x；基于PE及PB-ROE法并参考可比公司估值水平，给予公司目标价17.70元（对应2020年PE/PB为9.2x/1.7x），首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：基建及地产需求复苏不及预期；区域错峰置换协议破裂；母公司整合进度不及预期等。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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银轮股份（002126）：

重卡迎景气高位，新能源提升估值

中短期看，重卡和工程机械主要业务保持高景气，国六排放标准实施进一步带动公司重卡EGR业务需求爆发。2020年公司新能源热管理持续在产品、客户方面进一步升级，订单预计将在2021年加速释放。我们将公司目标市值从96亿上调至155亿元，目标价从12.0元/股上调至19.6元/股，继续重点推荐，维持“买入”评级。

风险因素：下游主要乘用车客户销量不达预期；新产品开拓不达预期；原材料价格波动等。

刘正｜中信证券交通运输行业首席分析师

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春秋航空（601021）：

穿越周期，繁荣新起点

春秋航空作为国内低成本航空龙头，通过极致成本管控和高利用率提供具有竞争力的票价，依托上海两场、以低于25%左右单位成本提供约三大航68%~75%票价吸引目标客群。内线需求持续复苏叠加明年日韩线有望快速恢复，2021年净利率或约12.5%，现价对应PE仅约15倍，疫情波动或提供再布局良机，维持“买入”评级。

风险因素：疫情控制不及预期，航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜现在是09年吗？

近期债券收益率明显反弹，但基本面仍维持弱复苏态势，这与金融危机之后的收益率走势较为相似，我们认为其中一方面有货币宽松脚步放缓的原因在，但市场对经济基本面持续修复的预期也是导致收益率快上的一个重要原因，结合历史经验来看，当经济内生修复动能放缓时，这种经济修复预期的“抢跑”或将导致新一轮的“预期差”，并进一步打开债券收益率的下行空间。考虑到当前我国经济修复之路仍然曲折，债市超跌过后长端利率仍然存在一定的交易机会，我们仍然维持10年期国债收益率水平的中性区间为2.6%-2.8%的判断。

固收｜信视角看债：众里寻“票息”千百度

5月以来债市回调明显，近期出现超跌反弹迹象，转守为攻窗口显现。我们从债券投资“三板斧”出发，分别探讨信用债久期、杠杆和票息的抉择。

风险因素：监管政策再度收紧，市场资金面上行，再融资难度加大等。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外策略｜海外“全中国组合”—2020年7月

在6月9日外发的海外中资股2020年下半年投资策略《“不确定”下的确定性溢价》中，我们提到外部“二次疫情”不确定性增加，市场依旧会给“确定性”一定溢价，但需要逐渐考虑估值性价比。我们认为在“美国大选”前，中美摩擦较难有效缓和，这些可能都会影响海外资金系统性配置“中国资产”的风险偏好。中国疫情得到有效控制后，随着经济的恢复提速预计市场的关注点将慢慢转向复工复产中盈利复苏的“价值板块”，我们看好游戏、互联网电商、房地产等核心细分行业。在6月中外发的下半年展望，我们一同更新了“全中国组合”，在本期的组合中，我们仅作微调，调入京东集团-SW，调出龙湖集团，同时用网易的港股代替美股。海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCIChina作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。

风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜2020全球IaaS产业展望

全球云计算市场整体仍处于发展的早期阶段，叠加疫情后企业加速数字化/云化转型，我们预计，IaaS云计算行业未来2-3年仍将维持较高增长速度。IaaS行业本身的规模效应将驱动行业集中度持续提升，竞争格局呈现强者愈强的台式。同时，云计算巨头亦将受益于PaaS业务占比提升、硬件利用效率优化、规模效应凸显等因素，利润率有望持续改善。云厂商采购偏好、资本支出周期性波动等亦将对上游IT硬件（数据中心）、IDC产业等形成根本性影响。一线云计算巨头，以及和云计算巨头深度绑定的IDC、IT硬件、芯片企业亦值得持续关注，持续推荐微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯、英伟达、EQIX、GDS等。

风险因素：宏观经济下滑导致企业IT支出大幅缩减风险；国际贸易冲突导致云计算上游供应链受阻风险；行业竞争持续加剧风险；重大安全事故、数据泄露风险等。

>>>会议提示<<<

字节跳动：过去高成长，未来靠什么

时间：2020年7月01日15:30

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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