【大唐早读】厘清“标”与“非标” 资管新规重要配套细则出炉

发布时间：2020-07-06 07:20:27来源：大唐财富智库

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唐·海外热

★【第一财经】大增480万！美国6月非农再创纪录但未反应二次疫情影响

上周四，美国非农数据大超预期，6月季调后非农就业人口大增480万人，再度创下1939年有记录以来的最高水平，预期值为300万。数据公布后美国三大股指期货扩大涨幅，黄金跳水。自6月下旬以来，美国多州暂停经济重启计划，但由于6月非农报告统计时间截止到6月中旬，因此“第二波疫情”的影响不会显示在就业数据中。机构指出，6月份非农就业人数增加了480万，这进一步证实了最初的经济反弹已经快于市场预期。但是，这仍然使就业率比2月份的水平低9.6%，而且随着病毒的传播再次加速，预计从这里开始的复苏将更加艰难，平均而言，就业增长将大大放缓。

★【FXStreet】美国成屋销售5月大幅下降，但预期6月将出现回暖

上周一公布的经济数据显示，5月美国成屋销售月率录得-9.7％，美国5月成屋销售达到391万。富国银行分析师指出，5月份成屋销售反映3月下旬和4月（即经济封锁的大部分期间）的经济活动。预计六月成屋销售将出现上升。“本行预期6月成屋销售将出现反弹。抵押贷款利率降低，股市上涨且5月份非农就业人数大幅上升均表明，房屋购买受新冠疫情的影响应小于许多其他经济活动。过去的经验表明，一个国家遭受危机的时候，会产生筑巢效应，从而导致房屋销售上升和房屋装修支出增加。前期信号支持这一观点。”

★【上海证券报】科技股引领纳指创收盘历史新高，泡沫风险仍存

当地时间7月1日，美股三大指数涨跌互现，纳斯达克指数在科技股普遍走高的引领下创出收盘历史新高。Wind数据显示，截至7月1日收盘，道琼斯工业指数跌0.30%，报25734.97点；纳斯达克指数涨0.95%，报10154.63点；标普500指数涨0.50%，报3115.86点。美国大型科技股多数上涨。截至收盘，奈飞涨6.72%，Facebook涨4.62%，亚马逊涨4.35%，谷歌涨1.69%，微软涨0.58%。其中，奈飞、亚马逊、微软均创盘中和收盘历史新高。苹果收跌0.19%。消息面上，受美国疫情持续反弹影响，苹果宣布关闭30家美国门店。特斯拉延续前一日涨势，盘中高见1135.33美元，续创盘中历史新高。截至收盘，特斯拉股价报1119.63美元，续创收盘历史新高，涨幅为3.69%，最新总市值为2075亿美元。分析人士指出，近期美股大幅回升很大程度上要归因于大型科技股走强。不过，提醒投资者警惕科技股泡沫风险。科技股近期大涨是因为市场相信了大型科技公司能有效克服疫情不利影响的“故事”，资金集中于上述热门股票，就会形成泡沫。一旦市场中关于大型科技公司的“故事”出问题，泡沫就会被戳破。

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唐·昨日最

厘清“标”与“非标”资管新规重要配套细则出炉

近日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局正式发布《标准化债权类资产认定规则》（下称《认定规则》），列举了标准化债权类资产，厘清了“标”（标准化债权类资产）与“非标”（非标准化债权类资产），明确了标债资产认定路径。《认定规则》将于8月3日起施行，可以说，其作为资管新规的重要配套细则，有利于资管行业规范发展和风险防范，也利于债券市场内涵式增长，更有利于提升市场直接融资比重。

资管新规要求，公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。其他债权类资产被认定为标准化债权类资产，应当同时符合五个条件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登记，独立托管；公允定价，流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。

❒大唐点评：

标与非标界定明确后，主要的区别存在于条款的个性化特征和流动性以及信息透明度。从条款个性化来说，如果一项资产对于不同的投资者来说有不同的风险收益特征，并不是统一标准的，那么就是非标债权，如果要是对所有投资者都一样，就是标准化债权。而明确标与非标界限后，标准化债权其实是减少投资人和融资人的沟通成本，提高定价效率，而且因为流动性更好，信息透明度更高，因此能更好地增强金融服务实体经济的能力。

但由于目前市场上其实存在大量的非标资产，因此，本次在划分界限时还设定了过渡期，防止在各资产认定时造成市场波动，并且对存量资产的监管要求不变，因此从短期来看并不会对债券市场造成特别大的影响。但长期来看，目前信托的监管也在趋严，并且未来非标也将会逐渐减少，信用将进一步收缩并分层，未来利率债和中高资质信用债将成为主要的方向。

此外，从资产配置的角度上来看，非标压缩是必然。过去非标资产的风险偏好相对较高，而标准化债权的风险收益相比下来就比较低，因此，过去非标的投资者最好的选择就是转移到权益资产。目前国内疫情已经基本控制住，经济修复正在进程中，二季度的GDP增速预计在2.85%左右，进一步给权益市场托底。今年新证券法落地，创业板注册制改革进行中，再融资新规扩大定增规模，同时科创板再融资条件也优化精简，未来二级市场发行和定增都将进一步放量，沪指上周五冲上3000点，长期上涨态势不变，目前仍是低估值，建议低位入场锚定收益。

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唐·官方策

★【证券日报】证监会：精简优化科创板再融资发行条件

近日，证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法》，自公布之日起施行。《办法》主要包括六方面内容：一是明确适用范围，上市公司发行股票、可转换公司债券、存托凭证等证券品种的，适用《科创板再融资办法》。二是精简优化发行条件。三是明确发行上市审核和注册程序。四是强化信息披露要求。五是对发行承销作出特别规定。六是强化监督管理和法律责任。

❒大唐点评：

本次改革最大的利好就是再融资制度审核及注册大提速。针对特定/不特定对象设置差异化条件安排，并且明确募集资金限定投向科技创新领域。同时，明确审核期限上限和小额快速审核上限，并且设定特定对象适用的建议审核程序。是为科创板企业再融资畅通渠道，缩短审核时间，满足企业的直接融资需求。

此外，在明股实债方面，本次取消了增发价格折扣，将明股实债的规范主体扩大到了控股股东和实际控制人等的关联方。本次规则发布主要也是体现了信息披露的核心理念，这也是注册制的根本。科创板上市已经要求企业的是规范运营，持续经营而不是持续盈利能力，同时，在再融资方面，本次更多强调审核上市公司是否披露对投资者决策会产生重大影响的信息，更能体现注册制的特性，同时在实操上缩短受理时间和审批时间，可以说执行层面简化，审核层面合理，预计未来将利好科创板再融资。

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★【中国证券报】证监会拟修订行政处罚委员会组成办法

近日，中国证监会就修订《行政处罚委员会组成办法》向社会公开征求意见。本次修订以明晰职责、规范程序、提高效能为导向，主要体现在以下五个方面：一是明确行政首长负责制的基本原则。二是明确兼职审理委员的职责和定位。三是明确巡回审理工作机制。四是明确根据案情适用差异化的案件审理程序。五是完善各层级主体的工作职责。

★【中国证券报】银保监会：完善金融租赁公司监管规制

为健全和完善金融租赁公司监管制度体系，强化分类监管，推动金融租赁公司持续健康发展，银保监会日前发布《金融租赁公司监管评级办法（试行）》。《办法》从总体上对金融租赁公司监管评级工作作出安排。一是设定监管评级要素和方法。二是明确监管评级操作规程。三是强化监管评级结果运用。

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唐·世界窗

★【上海证券报】上交所发布三项科创板再融资相关规则

科创板开市即将一周年，科创板询价转让和配售减持规则正式出炉。经证监会批准，上交所近日发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》等三项规则，主要规定了科创板再融资的审核标准、审核程序和发行承销环节的业务要求。从具体调整内容看，科创板再融资规则凸显了简易、快速、可预期的特征。

★【上海证券报】四部门联合印发通知进一步扩大扶贫小额信贷支持对象

近日，中国银保监会、财政部、中国人民银行、国务院扶贫办联合印发《关于进一步完善扶贫小额信贷有关政策的通知》。《通知》提出6项举措：一是进一步坚持扶贫小额信贷政策。二是进一步扩大扶贫小额信贷支持对象。三是进一步延长受新冠肺炎疫情影响还款困难的扶贫小额信贷还款期限。四是进一步满足扶贫小额信贷需求。五是进一步做好扶贫小额信贷风险防控工作。六是进一步加强扶贫小额信贷工作组织领导。

★【证券时报】上半年全国铁路固定资产投资完成3258亿元

中国国家铁路集团公布，上半年，全国铁路固定资产投资完成3258亿元，超去年同期38亿元，同比增长1.2%。其中，国家铁路基建投资完成2451亿元，同比增长3.7%；截至7月1日，铁路新线开通1178公里，其中高铁605公里。

★【中国证券报】中物联：6月中国电商物流运行指数为108.2点比上月上升0.7个点

中国物流与采购联合会调查的2020年6月份中国电商物流运行指数为108.2点，比上月上升0.7个点。从9个分项指数看，除履约率指数、物流时效指数和成本指数小幅回落外，总业务量指数、农村业务量指数、库存周转指数、满意率指数、人员指数、实载率指数都有所上升。

★【证券时报】财政部：加快推进直达资金监控工作

财政部日前印发通知，部署推进各地财政部门加快直达资金监控系统和工作机制建设，推动资金直达市县基层、直接惠企利民。财政部表示，下一步，将督促指导各地认真落实直达资金监控各项任务和配套措施，加强直达资金日常监管和重点监控，让来之不易的惠企利民资金在阳光下运行，促进相关政策早落地、早见效。

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唐·大咖说

★【星石投资江晖】关注高端装备、5G、新能源汽车等

下半年在全球经济复苏叠加低利率的宏观环境下，科技、消费、周期各个类别都存在较好的投资机会，将重点关注高端装备、5G、新能源汽车等行业。在经济加快复苏的背景下，消费、周期类别里同样有相当一部份优质企业，通过规模扩张、优秀的管理或者独特的经营模式获取更大的成长空间，并且在现阶段的市场里性价比凸显。

★【中金公司刘鎏】供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力

近期食品价格由降转升，有关通胀的担忧增加。我们认为，近期食品价格上涨主要由水灾等供给面因素推动。新冠疫情影响下，消费结构出现分化。食品作为必需品，需求受疫情影响小，遭遇供给冲击后价格上涨。但非必需的服务消费受疫情影响大，房租等服务价格仍然面临下行压力。

★【中原证券张刚】场外资金入市做多的迹象显现市场风格开始向低价蓝筹股切换

上证综指周四大幅上扬，尾盘股指一度逼近3100点整数关口。与此同时，随着权重股的全面走强，以中小创为代表的成长股表现低迷。两市成交量全天再次突破1万亿元的重要关口，场外资金大举入市做多的迹象开始显现。随着沪指连续两日放量大涨，市场炒作的风格开始向低价蓝筹股切换，预计增量资金继续进场买入蓝筹股的可能性较大。

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唐·产业势

★【中国证券报】国产医用耗材迎来发展春天

多地医用耗材带量采购陆续推进。近期，国家医疗保障局等部门相继出台关于医用耗材目录产品的确定、医保支付标准、编码“通用语言”工作等政策文件，标志着今后将从国家层面推动和建立全国医用耗材集中采购制度，尤其是“带量采购、招采合一”将成为未来医用耗材集中采购的重点方向。

★【中国证券报】R16版5G标准赋能千行百业

近日国际标准组织3GPP宣布5G标准R16版标准冻结，标志5G第一个演进版本标准完成。R16版5G标准在内容上主要围绕“新能力拓展”“已有能力挖潜”和“运维降本增效”三方面，进一步增强5G更好服务行业应用的能力，提高了5G的效率。

★【中国证券报】工信部：1-5月我国规上电子信息制造业增加值同比增长3.7%

工信部近日发布2020年5月电子信息制造业各项数据。5月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.8%，增速同比增加0.2个百分点。1-5月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长3.7%，增速比去年同期回落5.7个百分点。

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唐·数据集

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唐·资产池

大唐研究中心认为，虽然经济增长有压力，但是横向对比后，国内资产能够提供的回报依然全球领先。

稳健资产：流动性宽松的背景下，低风险偏好的投资者应该及时锁定高收益资产，整体利率水平走低将拉低银行理财、信托等产品收益率，目前价格下调趋势已经非常明朗。

权益资产：股票市场目前进入第二轮行情的酝酿期，优质的股票多头类产品现在仍然可以加大配置比例，公募、私募均可，并且持仓的周期要拉长，不能频繁申购赎回。