医药健康上市企业实控人变化，公司变好了吗？

发布时间：2020-07-06 20:20:58来源：新康界

控股股东、实际控制人是上市企业的重要一环，在很大程度上决定了公司的经营质量和规范运作水平。上市公司的实际控制权变更，通常都会对上市公司的生产经营理念产生较大影响。因此，投资者对于上市公司实际控制人发生变更的事宜均非常关注。

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4年20家医药健康企业实控人变化，主要是三种类型

我们统计了近4年来医药健康行业实控人发生变化的情况并具体分析，看看控制人的变更对企业的影响。

图表12017年至今实控人变化的部分企业情况

资料来源：同花顺、中康产业资本研究中心

据不完全统计，4年来，医药健康行业共有20家企业实际控制人发生了变更。从细分行业上看，可以发现实际控制人转换主要发生在化学制药（7家）和医疗器械服务（7家）。

从实控人性质来看，实控人变更可以分为三大类型。

第一类是更有实力的股东进场，从无实控人或者个人实控人变更为国资委、地方政府或集体企业。在观测期内，共有7家企业实现了这种变更，占全部变更的35%，利德曼、红日药业、润达医疗等企业都属于这种情况。

第二类是国企改革，此类变更有5家，占25%。国企改革典型的是引入民资进行混改，共有4家企业，经混改后有3家不存在实控人，但其控股股东不发生变化；还有1家变更为个人实控人。比较有名的是2017年陈发树以254亿入股云南白药集团，占了50%的股份。还有最近比较多的高校所属企业管理体制改革，要求高校剥离校办企业——山大华特于2020年1月8日就完成了这种类型的变更。另外，达安基因实际控制人中山大学已与广州市属国有企业就达安基因的股权变更达成初步意向，不久之后也可能实现这种变更。

而第三类的实控人变更主要是个人之间的变更、有无个人实控人之间的转换。此类通常会涉及控股股东的变更，有8家，占40%。

图表2实控人性质变化情况

资料来源：同花顺、中康产业资本研究中心

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实控人变更与经营情况没有直接关系，改善可能需要更多时间

我们通过对上述企业实控人变更前后的市值相对于大盘的涨跌幅分析来判断实控人变化对企业的影响。分别选取变更前一日的市值和公司最新的市值，计算出变化率并与大盘涨跌幅进行比较。我们认为，能够跑赢大盘，在一定程度上侧面说明实控人变更能够提升企业经营绩效。

图表3变更前后市值变化情况

资料来源：同花顺、中康产业资本研究中心

从上述统计观察得出，第二种类型的变更表现相对较差，5家企业里面，只有顺应高校所属企业管理体制改革的山大华特跑赢了大盘——我国的国企改革成效还需要更多时间来体现。第三类表现最好，也是唯一一种跑赢数量超过没跑赢数量的变更。但这类型的变更也只有62.5%能够提升绩效。而第一类的变更也和预期有所偏差——实控人变更为实力更强的国资后，企业市值的提升效果不明显。

图表4市值变回统计

资料来源：中康产业资本研究中心

通过以上分析判断，实控人的变更不一定能够给企业带来经营的改善。但是，我们也应该看到，这些企业之所以变更实控人，很大部分原因在于原有的经营遇到了困难，而企业的经营非一朝一夕之功，对他们实控人变更的影响，可能还需要更长的时间来判断。