晨会0709｜二次疫情下的欧美“宅需求”

发布时间：2020-07-09 10:20:45来源：中信证券研究

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杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜二次疫情下的欧美“宅需求”

与普遍市场认知不同的是，疫情冲击下欧美经济活动下滑，但中国出口数据反映的外需比预期好。通过本专题，我们也提供一个有意思的视角：从“二次疫情”看欧美的“宅需求”爆发。“社交隔离”下，欧美国家的“宅需求”是结构性的亮点，我们拆分欧美消费数据后，归纳梳理4类“宅需求”：防疫物资、“宅家”居家升级、户外健身以及线上办公与娱乐。对应到国内上市公司具体业务和品类，主要是小家电、试剂盒与医疗器械、游戏及玩具、两轮车、办公设备等，包括线上办公及游戏领域的公司如联想控股H、中国长城、奥飞娱乐等，医疗器械和试剂公司如乐普医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗等，以及居家升级相关公司如新宝股份、莱克电气、创科实业H、JS环球生活H等等。

风险因素：海外疫情爆发程度超预期；贸易政策出现重大变化；人民币大幅度升值；相关行业竞争格局恶化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜3%提前到达，机会也将提前降临

情绪压制下股强债弱格局延续，利率水平已高于基本面，下半年仍然面临基本面的预期差和宽信用的拐点的风险；随着基本面数据和政策信号的逐渐释放，利率回归基本面的逻辑，3%提前到达，机会也会提前降临。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜2020全球互联网行业回顾与展望

全球互联网逐渐进入存量竞争阶段，未来的增长料将主要来自：1）新兴及下沉市场带来的用户增长，2）视频、直播等新业态带来的用户市场提升和变现，3）5AIoT技术发展带来新的应用场景，4）产业互联网在2B端的场景和市场拓展。美国和中国互联网领跑全球，中国互联网巨头具有更多机遇，在2C的商业模式创新以及2B的场景竞争领域享有优势。我们持续推荐平台类互联网公司，关注其向云化、AI和2B领域的拓展和创新。建议重点关注：美股的亚马逊、Facebook、谷歌、奈飞等公司，以及腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、小米集团、京东、Bilibili、百度等中国互联网公司。此外，在一级市场上，我们提示字节跳动、快手等公司的机会。

风险因素：疫情导致全球经济持续低迷的风险；中小企业受疫情影响，IT开支、广告支出持续不及预期的风险；互联网巨头新业务扩展导致利润率承压的风险；5G、AI等技术变迁导致原有科网巨头错过新商业模式的风险等。

马普凡｜中信证券量化策略分析师

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量化｜期权对冲成本趋降，虚值合约性价比有望提升：2020Q2股票期权市场盘点与展望

二季度期权成交量受“主题结构突出、宽基指数平稳”的行情特征影响有所降低，但依然保持活跃水平。隐含波动率维持在20%左右，二季度略高于历史和事后实现波动率，处于合理区间；隐含波动率左偏形态相比一季度末有所改善，对冲成本降低。在市场温和上涨时，备兑策略具有一定优势，随着市场涨幅的增加及斜率变大，对冲及收益增强的策略宜选择虚值程度较大的合约。

风险因素：1）衍生品政策风险；2）市场投资者大幅变化风险。

刘正｜中信证券交通运输行业首席分析师

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华贸物流（603128）：

摒弃成见，返璞归真

公司连续7年业绩正增长，近7年年增速均高于10%，期间扣非净利润CAGR26%；上半年受益疫情，公司预计扣非净利同增40~50%。市场忽视了公司业绩稳健、高确定性增长的特质，而近年来股价更多表现为题材驱动。我们认为公司凭借主业货代持续扩份额、优化客户结构保持增长，同时持续并购高性价比的优质标的，带来协同效应并增厚利润，公司短中期业绩成长确定性高，股价有望回归价值驱动，给予目标价11元，对应2021年动态PE20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：经济下滑导致航空货代需求低预期，跨境电商政策变动。

杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师

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锐明技术（002970）：

全球车载监控龙头，聚焦千亿商用车市场

公司深耕车载视频监控行业近20年，“自主研发+全球布局”稳站全球第二；全球市场高速扩张，国内政策打开重型货车及渣土赛道，广阔商用车市场大有可为。预计公司2020-22年EPS为1.49/1.84/2.25元，参考相对估值给予6个月目标价82元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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军工｜军工板块具备持续上涨基础，推荐两条主线择股

我们认为军工行业在军队的刚性需求支撑下具有长期增长的能力，无论是基于当前资金的选择还是基本面的高确定性发展，军工板块都具备持续上涨的基础。维持行业“强于大市”评级，建议围绕“消耗型装备”和“军队信息化”两条主线择股。关注教练机：洪都航空，无人机：航天彩虹、航空发动机产业链：航发动力、火炬电子，航空刹车盘等碳纤维产业链：北摩高科、中简科技；电子信息化：新雷能、中航光电。

风险因素：市场风险偏好下降，无人机列装进展低于预期，教练机更新速度低于预期，发动机研发受阻，军民航空领域碳纤维需求低于预期。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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食品饮料｜乳制品：景气延续&竞争放缓，持续推荐乳业双雄

疫情进入中后期板块受益健康诉求增强景气旺盛，伊利&蒙牛充分把握机会，实现快速增长。同时行业竞争逐步放缓，预计双龙头Q2盈利较Q1有明显改善，其中伊利望实现较为乐观的正增长。展望未来，行业景气&竞争放缓趋势望延续，强烈看好双龙头较低估值上高确定性投资机会，上调伊利股份、蒙牛乳业未来一年目标价为42元/45港元，均维持“买入”评级。

风险因素：食品安全风险，行业景气度下降风险。双龙头竞争加剧风险。

陈竹｜中信证券非药品行业首席分析师

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医药数据｜药品研发：国内巨头竞争优势明确，海外巨头静待新品上市小高潮

结合全国药审数据看，一方面，在研发供给侧，国内头部公司均持续加大布局投入，研发供给持续提升，而在评审端，审批规模不断提升，新药有效供给红利有望不断释放，利好持续投入的头部公司。我们重点推荐仿创结合、研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、复星医药等，以及小而美的生物科技公司百济神州等，并建议关注君实生物、复宏汉霖、信达生物等。

风险要素：药品评审中心数据披露方式变更风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。

敖翀｜中信证券周期产业首席分析师

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大宗商品｜7月工业品压力测试后，有望迎接更好上涨

从中期的角度看，通过我国PMI、流动性、预期资产、人民币汇率四个维度判断，预计下半年全球制造业仍将处于复苏节奏中。从短期的角度看，以黑色和铜为代表的大宗商品料将在7月经历压力测试，在测试之后将有望迎来需求端回暖。

风险因素：中期下游需求修复不及预期；铁矿海外发运恢复情况不及预期。

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保利地产2020年6月经营情况交流

时间：2020年7月9日15:00

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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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