晨会0710｜陆股通交易机制升级

发布时间：2020-07-10 10:20:45来源：中信证券研究

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裘翔｜中信证券策略分析师

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策略｜陆股通交易机制升级料将吸引更多外资

7月9日，港交所宣布将于7月10日推出SPSA集中管理（MasterSPSA）服务，进一步升级北向渠道的交易制度。2015年推出的SPSA服务仅解决了外资客户挂出卖单时必须提前将股票转移至券商指定托管行（pre-delivery）的问题，而本次推出的SPSA集中管理服务则会实现北上的综合交易机制（Omnibustradingmechanism），与欧美股市的交易模式接轨，提高北上卖单的交易监控效率，方便在管规模更大的海外资管机构交易A股，这也是包括MSCI在内的国际指数公司考虑进一步提高A股纳入权重因子的重要考量因素之一，为未来吸引更多外资机构参与A股夯实基础。

风险因素：基于托管数据测算不能反映海外机构净买入的实际规模；基于托管机构数据的分类不能完全对应背后机构的实际资金属性。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜五维度评估我国货币与金融环境：中信金融条件指数的构建及其政策研判

我们构建了一个包括五个维度在内的中信金融条件指数（CSFCI），这一专有指标使我们能够将广泛的金融变量汇总为一个综合的统计指标，并由此对当前的金融状况予以评估。我们认为，CSFCI指数的建立能够帮助投资者更为客观和全面地对每一个时期的金融与货币环境进行评估。而CSFCI指数本身也具备一定的前瞻性和指引性，这将能帮助投资者更好地把握整体宏观经济的细微变化。

宏观｜PPI底部回升所带来的宏观基本面积极信号：6月物价数据点评

6月CPI同比增速较前值小幅回升0.1个百分点至2.5%，基本符合预期。其中受猪价和菜价短期回升带动，食品价格环比上涨0.2个百分点。非食品价格环比下降0.1个百分点。近两个月通胀变化有限，也并不能反映出基本面走势，主要波动依旧来自于食品价格的变化。PPI底部回升，同比增速由上月的-3.7%上升至-3.0%，环比增速0.4%，黑色、有色、石油石化产业链相关价格环比均正增长，工业生产需求端的持续回暖为价格上涨提供了有效支撑。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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消费电子｜迎苹果产业链高确定性，看好一二线消费电子白马：Q3投资策略

我们看好未来消费电子行业景气度逐季上行。手机端，iPhoneQ2降价促销效果超预期，预计Q3老机型加单、Q4迎来新机热卖，2021年5G新机有望带动换机潮；可穿戴方面，TWS耳机行业维持高增长，苹果端新机预计取消有线耳机，未来或将搭售，有望带动耳机销量进一步上行；手表端，健康功能确立，2021年有望加速；AR/VR则有望在2021年后迎来行业爆发。

风险因素：全球疫情持续时间拉长影响下游需求，宏观环境及各国政策变化，下游需求不及预期等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何从货币政策看债市定价？

近期债市大幅调整，股市强势情绪对债市的负面冲击，已经使10年期国债收益率开始逐渐脱离基本面，提前到达3%。债市超跌的同时，机会也会提前降临。那么，长端利率在一段时间以内或者情绪冲击过后应当如何定价呢？我们希望从货币政策的角度出发，来讨论政策“合意”的长短端利率。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜第三方支付：开拓蓝海，深耕存量，升级模式

我们认为，支付机构未来机遇在于：1）开拓蓝海，强化产业支付和跨境支付布局；2）深耕存量，强化C端流量向高毛利金融业务的“二次引流”；3）升级模式，从静态业务转向动态数据挖掘，推进征信、数据科技、企业SaaS等多元“智能”产品。

弓永峰｜中信证券电新行业首席分析师

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能科股份（603859）：

国产数字孪生实践者加速起航

公司是国内稀缺的数字孪生实践者，具备国产品牌、数字孪生软硬实力、顶层架构能力三大优势，有望充分受益于制造业数字化转型加速和国产替代浪潮，在蓝海市场中脱颖而出，预计2020-2022年净利润为1.26/1.77/2.42亿元，给予公司45xPE，对应2021年目标价57.17元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：市场竞争加剧，客户拓展不及预期，下游数字化转型不及预期，国产替代进程缓慢。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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绿城服务（02869.HK）：

品牌联盟初起步，增值服务再加速

公司股本发生变化，我们参考公司外拓节奏，项目盈利水平，给予公司2020/2021/2022年0.21/0.28/0.37元的EPS预测。我们坚定看好公司首创的品牌联盟策略，并认为这是目前住宅物管公司突围成长的最佳路径。我们给予公司2021年40倍PE，即12.45港元/股的目标价格，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示：品牌联盟是行业新生事物，中奥到家只是公司构建品牌联盟的初步尝试，未来成功与否有待进一步考察。例如，增值服务究竟能否在中奥到家在管项目顺利规模化落地，并为公司带来增量利润贡献，则有待观察。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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宁德时代（300750）：

业绩、估值探讨

宁德时代7月8日收盘市值达到4360亿元，在3个月时间内市值接近翻倍。我们认为公司当前表观业绩明显偏稳健，预计2020/2021年财报归母净利润54/70亿元，如果采用行业可比的会计政策方法，实际“行业可比”的利润预计约为89/112亿元（分别比财报值高+35/42亿元）。如果给予2021年112亿元对应40倍PE，则公司估值接近4500亿元，当前市值有其合理性。如果进一步考虑公司在2025年以后储能市场更大的布局空间，内在价值则更高。继续推荐，维持“买入”评级！

风险因素：下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

欣旺达（300207）：

发布员工持股计划，彰显长远发展信心

我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为8.76/13.73/17.59亿元，对应EPS预测为0.57/0.89/1.14元，现价对应2020/21/22年PE为38/24/19倍，公司短期业绩受国内外疫情影响，但中长期看，消费类业务受益于5G手机换机潮以及电芯自供比例提升等因素，预计将维持高增长；动力类业务与雷诺日产合作进一步深化，预计未来将有新客户拓展，有望成为公司新的增长极，维持“买入”评级。

风险因素：消费电芯自供率不及预期；动力电池产能投产不及预期；客户拓展不及预期。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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中国飞鹤（06186.HK）：

快增长，控价盘，推升级

公司近期发布公告回应BlueOrca做空报告。我们认为做空报告较为碎片化、具有误导性。预计2020H1公司收入实现40%+增长，抓住疫情机会持续提升市占率。立足强大核心竞争力，推动产品结构升级，持续引领行业增长。我们认为如若股价大幅调整，是非常理想的配置机会，维持“买入”评级，上调目标价至20港元，对应2021年PE25倍。

风险因素：行业竞争加剧；疫情控制不及预期风险；成本上涨风险。

盛夏｜中信证券农林牧渔行业首席分析师

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湘佳股份（002982）：

活禽拖累业绩，冰鲜持续高增长

冰鲜鸡主营业务保持高速增长，商超渠道稳步扩张，团购渠道放量，公司全年业绩有望保持高增长。2020/2021/2020年EPS预计为2.97/3.83/4.80，目标价153元，维持“买入”评级。

风险因素：养殖疫病爆发、自然灾害、政策推动不及预期等。

>>>会议提示<<<

2020全球互联网行业回顾与展望

时间：2020年7月14日15:30

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

>>>近期重点报告回顾<<<

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