20亿失之交臂！定增大户高瓴资本折戟凯莱英，为何资本大鳄偏爱定增？

发布时间：2020-07-23 21:20:52来源：金融家

来源：金融家

作者：分淅狮

昨晚，医药牛股凯莱英的一则公告震惊了投资圈。

在公告中，原本非公开发行股票的对象由高瓴资本调整为“不超过35名特定投资者”，这令高瓴资本损失巨大——按照原本的定增方案，高瓴资本将以每股123.56元，共认购23亿元凯莱英的股票，而这个价格较凯莱英今日收盘价折价率高达89%！

这也就意味着，如果成功参与定增，即使在未来18个月内凯莱英股价不涨不跌，高瓴资本的投资浮盈也将达到20亿之巨！

然而现在一切都成了泡影，公告发出后，市场随即传出监管层对再融资新规中战略投资者收紧的消息。

01

平衡市场的再融资新政

在凯莱英之前，主营业务同样是新药研发外包的药石科技也遭遇了定增的滑铁卢。

7月13日药石科技终止非公开发行股票并撤回相关文件，随后在14日又再次提交相关申请，而发行对象也由此前的兴全基金全部认购不超过6.5亿元变更为拟向35名投资者定向发行不超过2895.79万股，募资不超过9.35亿元。

今年二月，证监会发布文件完善上市公司再融资规则。

根据新规，上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者才能符合锁价发行中“定价8折、18个月锁定、定价基准日为董事会决议公告日”等优惠政策。

这就意味着所谓的“战略投资者”能以极低的价格，锁定上市公司股票上涨而带来的利润。

这对于无法参与上市公司定增项目的二级市场散户来说，无疑是一场赤裸裸的财富掠夺，拿凯莱英举例，假如面向高瓴资本的增发成功，就意味着其成本价只有123.56元，而普通投资者想要“入股”凯莱英，只能流泪购买234元的高价股，成本上的巨大鸿沟意味着散户与“战略投资者”在股票交易市场中地位的不平等。

好在监管层及时阻止了这场财富掠夺的游戏，低价增发就是在压榨现有股东权益。

修改定增方案后，凯莱英没有再直接指定发行价格，而是改为市场定价将定价基准日确定为公司本次非公开发行股票的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

根据相关统计，自今年2月14日定增新规公布之后，有超过180家公司发布再融资预案，其中有近百家公司采取指定定价方式。

而财大气粗的高瓴资本，则是一级半市场上的常客。

02

秀肌肉还是一心求财？

自去年410亿入主格力后，高瓴资本像是被打通了任通二脉，不断在A股纵横捭阖。

7月21日，海正药业公告称，通过发行股份、可转换公司债券及支付现金向HPPCHoldingSARL（高瓴旗下的基金控股）购买瀚晖制药有限公司49%股权，并募集配套资金总额不超过15亿元。

市场将此消息解读为高瓴资本通过卖出瀚晖制药间接入股海正药业。

公告发出后，海正药业一连三个涨停板，股价较停牌前上涨33%。

而这只是近期高瓴资本资本运作的一小步，除了海正药业，高瓴资本还参与了宁德时代的百亿定增、健康元的独家定增、国瓷材料、广联达的非公开发行、甚至还认购了港股百济神州不低于10亿美元的份额。

这些上市公司几乎无一例外，都在高瓴资本宣布参与定增后股价大涨。

除此之外，高瓴资本还是二级市场上的著名“牛散”。

截至今年一季度，有6家A股上市公司前十大流通股东榜出现高瓴资本，包括凯利泰、金域医学、爱尔眼科、格力电器、泰格医药、海螺水泥等。

这六只股票今年以来的涨幅分别为113.33%、91.07%、51.98%、-6.66%、83.87%、15.63%，除了此前大手笔入股的格力电器今年表现不佳，剩余标的几乎都是十足十的大牛股。

也难怪上市公司愿意与高瓴资本这样的机构打交道，高瓴本身就是一块儿金字招牌，被它选中的公司自然也就具备了市场赋予的牛股基因。

但高瓴在今年以前，其实也是比较低调的，不仅仅是它，其实整个一级半市场的定增项目，在此前几年都无人问津。

03

定增的高光与低谷

2015年市场由牛转熊，投资者情绪也经历了较大的震荡。牛市期间投资者高涨的情绪放大了整个市场的风险承受能力，且当时以银行配资形成的基金专户及券商资管成为了定增市场的主力军，为定增市场带来持续性输血，使得市场热情空前高涨。

在监管政策及市场行情的合力作用下，2015年及2016年定增市场迎来了爆发式增长。

据Wind统计数据显示，2015年全年发行定增项目达857个，募集资金规模1.37万亿，比2014年增加了1.03倍。到了2016年，定增发行数量虽减少至797个，但募集资金规模达到1.8万亿，较2015年又增长了31.8%，说明2016年平均单个项目的吸金能力大大增强。

但是到了2017年2月，证监会出台了《上市公司非公开发行股票实施细则（2017年2月修订版）》，对于定价基准日的定义进行了更为严格的界定，并且对控股股东及关联方等也做出了认购后36个月不能卖出的规定。接下来5月证监会又发布了一个“减持新规”，对于定增项目的退出做出了更为严苛的规定。

随着金融去杠杆的深化开展，以及定增市场监管趋严，定增发行难度增加，折价率也开始回归理性，直接导致2017年定增数量和规模比2016年分别减少35%和43%，定增规模将近“腰斩”。

据统计，2017年11月7日至2018年11月7日期间，合计306家上市公司的定增股份上市，其中240家公司、5697亿元定增项目陷入破发的窘境，定增破发率超78%。

市场持续走低使定增项目由“香饽饽”变为“臭狗屎”，这一现象直到去年下半年才有所缓解，定增在行情的回暖中又悄悄冒出了脑袋。

牛市定增是锁定了低成本，熊市定增则是锁定了高风险。

说到底，股市就是在博弈流动性，作为普通投资者，老老实实买股上车，那些花式玩法背后所暗藏的风险，有可能是你生命中不能承受之重。

*文章仅做客观分析，文中所涉及到的行业板块和个股不做推荐。股市有风险，入市需谨慎。

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