晨会0727｜突发冲击带来新的入场时机

发布时间：2020-07-27 10:21:01来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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7月中下旬开始市场已回归平衡状态，任何突发冲击都将带来新的入场时机。海外风险方面，当前中美外交争端仅停留在情绪层面，预计美国不会在大选前采取针对中国的实质性对抗措施，中美争端依然维持高频率、低影响的特征，单独的地缘政治/外交事件只是影响短期情绪，并不能对国内经济和金融市场造成实质冲击；不过，预计美股将面临多重因素诱发的二次下跌风险，并将影响全球金融市场；此外，香港近期疫情的波动可能会影响短期港股表现，对A股产生一定的情绪冲击。尽管市场面临多重外部风险因素扰动，向上有扰动，但在国内政策基本面和流动性方面，向下也有支撑：预计政策依然维持宽松的基调，不会贸然收紧，基本面延续逐季复苏趋势；短期流动性料处于紧平衡，但中长期潜在入市资金依旧充裕。因此，从7月中下旬开始，A股市场处于平衡状态中，任何突发冲击都是新的入场时机，投资者可以为下一轮上涨做提前布局。配置上，短期继续建议重点关注在中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头以及景气持续改善的可选消费板块，包括汽车、家电和社会服务等。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待地产政策与利率走势的关系？

中共中央政治局常委、国务院副总理韩正7月24日主持召开房地产工作座谈会，再次强调“房住不炒”。在本次会议之前，不少热点城市已经开始着手限制房价上涨。通过回顾历史上的地产调控对利率的影响，我们认为一旦房价的上涨势头得以抑制，那么不管是基本面还是货币政策对于债市的压力均会减轻，利好利率下行。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产经纪｜贝壳初见

我们透过贝壳首次公开披露的自身财务信息，来进一步深入研究经纪行业发展的规律。贝壳初步证明了经纪业务领域横跨一二手市场成功的可能性，也初步证明透过ACN提高交易效率，特殊的强管控交易平台战略得当。不过，今天的贝壳仍面临一些挑战。

风险因素：房地产经纪业务低频、周期性的特点。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜资金面看银行

复盘来看，历史上机构持仓最低位基本对应了板块估值低点，之后股价向下空间有限。当前时点，市场情绪波动已经体现在市场表现中，股价下行概率和空间较低，年度视角可把握经济修复带来的风险预期改善和板块配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下降，银行资产质量超预期恶化。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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腾讯控股（00700.HK）

重估腾讯：企业业务打开空间，游戏、广告超预期

我们认为，腾讯是当前中国市场最具投资价值的公司之一。今年以来，腾讯股价上涨41%，体现业绩超预期（贡献4.5%）和估值提升（贡献35%）。资本市场正在对腾讯进行重估，主要由于：1）企业业务（金融、云计算）打开估值空间，蚂蚁集团上市预期有助腾讯金融业务重估；2）微信会议、企业微信等SaaS类爆款应用有助公司行稳致远；3）游戏、广告业务持续超预期带来盈利提升。此外，公司的投资业务价值持续提升，我们测算当前组合公允价值近1.17万亿。综合考虑公司盈利提升、2B业务打开成长空间，以及投资业务价值增长，我们上调公司目标价至650港币，维持公司“买入”评级。

风险因素：互联网行业监管政策持续收紧风险；品牌广告主支出受经济不确定影响风险；效果广告行业竞争持续加剧风险；新互联网产品&服务用户分流风险；国内游戏行业政策反复波动风险；公司核心游戏产品表现不及预期风险；国际贸易摩擦持续加剧风险等。

弓永峰｜中信证券电新行业首席分析师

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格林美（002340）：

三元正极前驱体龙头，切换赛道价值迎来重估

公司从环保赛道切换至锂电材料，并成长为三元正极前驱体龙头。技术领先、客户优质，订单充沛成长确定性高，产业布局强化盈利能力。龙头地位稳固，价值迎来重估。我们预计公司2020-2022年归母净利润为9.35/12.27/14.43亿元。采用分部估值，参照锂电产业链各环节巨头估值，给予电池材料业务2020年54倍PE，对应市值313亿元，再生资对标环保龙头估值为54亿元。公司2020年的合理目标市值为367亿元，对应目标价7.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：新能源车销量不及预期、订单落地不及预期、钴价大幅下行。

邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师

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蚂蚁集团：从金融到科技，不断成长的独角兽

商业模式：以支付为入口的四层全开放数字金融生态。发展潜力：中期全球化、远期技术输出、平台定位升级。核心价值：稀缺平台，妥善解决金融与科技平衡难题。公司拟在港交所与科创板同时寻求上市，估值有望超2000亿元。

风险因素：监管趋严下，业务创新能力和拓展受限；国际化业务遭遇挑战，进展低于预期；宏观环境波动，核心业务被迫受到周期影响；转型投入超预期，营销成本削减低于预期。

张依文｜中信证券量化策略分析师

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量化｜科创板50与创业板50的量化对比分析

科创50更贴国际主流。行业及风格量化特征比较：1）科创50专注信息技术，创50聚焦医药。2）创50市值覆盖度更高，市场代表性更好。3）科创50与创50风格差异明显。科创50与创50相关性高，但科创50波动更大，而创50夏普比率更高。创50当前估值更高，科创50盈利成长能力更强。华安创业板50ETF为当前跟踪创业板50指数的唯一ETF。

风险因素：国际局势动荡风险，成长不达预期风险，估值过高风险。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜限价起落的产业链影响

限价政策是一种特殊的价格管制政策，其效果和限购、限贷等有所不同，对产业链的影响也更为深远。如今限价政策开始有所变化，而产业链也可能随之变化。

风险因素：我们并不认为限价会马上退出，因而评估限价政策边际淡化的影响程度仍需慎重。

房地产经纪｜水大鱼大，期待混业品牌龙头崛起

当前，二手经纪不断切入一手渠道领域，改变一手经纪生态。经纪公司对物业管理，长租公寓等领域有兴趣，试图走向混业的服务平台。品质物业管理公司承担一手案场业务，努力培育二手经纪业务。混业化大趋势依托科技赋能，伴随强势品牌的养成。对于行业内最重要的平台，贝壳找房，我们将另外开展专门研究。我们认为，现有上市公司中，贝壳找房的传统竞争对手我爱我家，透过联盟化战略解决增值服务发展难题的绿城服务，受益于行业发展。另外，我们相信引入新股东，站在新起点之上的世联行，也值得关注。

风险因素：经纪业务是周期性业务，受到地产交易周期影响。房住不炒的政策也在限制短期换手率的提升。

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云海金属2020中报业绩交流会

时间：2020年7月28日19:30

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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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