晨会0728｜新三板精选层开板首日简析

发布时间：2020-07-28 10:20:45来源：中信证券研究

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裘翔｜中信证券策略分析师

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策略｜新三板精选层开板首日简析

7月27日新三板正式开板，截至收盘，首批32只个股中10只收涨，1只收平，21只破发，最高涨幅及最大跌幅分别为55.4%/-20.8%，平均涨跌幅为-4.4%，平均换手率为16.8%。上涨的个股多为相对估值较低的医药、软件等新兴产业公司，且普遍网上配售率较低，但总体看涨幅高低与发行估值、网下配售率、盈利能力、研发占比、战配比重、转板预期、流通市值及发行折价等几大因素相关度都不高。预计在首日出现破发后，未来短期内投资者报价会趋于谨慎，中签率会在首批个股的基础上进一步上升，建议重点关注相对估值较低的医药、信息技术等行业公司的打新机会。

风险因素：精选层股票发行情况不及预期；政策发生改变；出现流动性短缺。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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有色｜站在新起点：眺望黄金的无限风景

美国疫情再度爆发增加经济重启不确定性，企业债务压力骤增盈利恶化或引发美股二次下跌风险。为对冲疫情影响加大财政刺激力度，政府债务规模迫近上限冲击美元信用体系，上调2020/2021年黄金目标价为2100/2500美元每盎司。维持行业“强于大市”的评级，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业。

风险因素：新冠疫情的风险；全球货币政策的风险；全球经济恢复的不确定性。

有色｜钴：为什么坚定看好三季度钴价反弹

刚果（金）疫情不确定性增加，钴上游供应扰动加剧。若刚果（金）疫情后续未能得到有效遏制，预计将造成2020年全球钴行业出现实质性短缺，国内钴冶炼企业也将面临原料断供的风险，看好钴价重回30万元/吨。重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业，建议关注华友钴业和盛屯矿业。

风险因素：钴下游消费回暖不及预期，刚果（金）疫情对钴企业生产扰动加剧。

刘方｜中信证券组合配置首席分析师

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配置｜2020Q2银行理财回顾及展望：FOF、ESG创新型产品陆续布局

截至2020Q2，非保本理财规模24.6万亿，理财产品收益率延续下降趋势；累计20家理财子获批，产品数量约1700只。2019年理财市场官方报告正式发布，19年底存续规模23.4万亿，理财子产品规模8000亿；净值型产品占比已超4成，权益类配置比例有所下降。理财子公司正不断探索创新型产品形式，FOF型理财产品、ESG理财产品正陆续布局。

风险因素：1）相关政策制度的再调整；2）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的差异，可能与后续官方披露结果存在差异；3）行业实际发展可能偏离主观判断。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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中集车辆（01839.HK）：

产品升级+格局优化，全球龙头强者更强

公司是全球半挂车龙头，半挂车销量稳居世界第一，专用车上装业务快速增长。公司在规模、技术、布局等方面优势显著，有望受益于行业产品结构的升级与竞争格局的优化。公司股息率高达7.7%，安全边际较高。给予公司2020年12倍PE估值，对应目标价9.27港币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡与半挂车销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；海外二次疫情冲击；中美贸易争端升级；英国SDCTrailer重组整合不及预期。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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腾讯控股（00700.HK）：

微信交易生态启航，金融业务有望成为第二引擎

微信推出平台自营电商SaaS服务—小商店业务，提供完整购买能力和一键开店的基础功能以及直播带货和营销能力。小商店与微信交易生态深度融合，有望催化更多线上、线下交易场景向微信体系转化，金融与广告业务料将持续受益。腾讯金融生态加速布局，有望成为腾讯第二引擎。对标蚂蚁金服，我们预计随着微信交易生态体系的逐步完善，腾讯金融的发展潜力将逐步被挖掘，有望提升腾讯估值。

风险因素：微信小商店进展不及预期；支付业务手续费率提价不及预期；腾讯金融业务布局不及预期。

前瞻｜Coupa：全球BSMSaaS领导者

Coupa是全球BSMSaaS市场领导者，目前公司产品涉及采购、差旅费用、开票、支付等模块，并实现了“平台+应用”的产品架构。企业降本增效的客观诉求不断推升BSM市场长期空间，Coupa目前在该领域占据主导地位，主要竞争对手为SAP，公司估算自身BMS产品对应目标市场空间超过560亿美元。中长期来看，向大企业客户的渗透、up-sell&cross-sell及国际化拓展料将为公司带来更广阔的成长空间，同时双边平台效应持续凸显，亦将不断强化公司的领先优势。目前公司估值对应FY2021的PS为41X，显著高于当前美股SaaS行业平均水平(8X~10X)，除了反映市场对公司高成长性和盈利能力估值溢价之外，亦较大程度上隐含了对公司后续基于BSM平台衍生的商业模式较高预期。

风险因素：宏观经济增速下行导致企业付费能力下降；来自对手的竞争持续加剧风险；新产品渗透不及预期风险；国际市场拓展不及预期风险等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜“双循环”模式下的资产配置

“双循环”发展模式的关键在于消费潜力的释放以及国内产业链的重塑，我们认为粮食、能源、轻工、科技、地产、基建等行业均有望迎来一波产业结构调整。对于大类资产而言，在“双循环”的模式之下，股、债、汇均有一定的走强空间。

>>>会议提示<<<

云海金属2020中报业绩交流会

时间：2020年7月28日19:30

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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