晨会0804｜公募REITs市场呼之欲出

发布时间：2020-08-04 10:20:57来源：中信证券研究

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陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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基地｜好规则匹配好产品，新工具盘活大周期

国家发改委办公厅发布通知，就REITs试点项目申报工作做出要求。跟此前的40号文和征求意见稿相比，进一步细分了行业要求，规定了现金流、净现金分派率的底线要求，鼓励将回收资金用于基础设施补短板建设。公募REITs制度构架进一步明朗，公募REITs市场呼之欲出。

风险因素：部分行业底层资产净现金分派率不高的风险；部分项目经营权期限较短，长期而言现金流不够持续稳定的风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜复苏基金是欧元区的强心剂吗

欧元复苏基金作为欧盟委员会提出的史无前例的财政刺激计划，在欧盟峰会的一再延期之下，各成员国终于在7月下旬达成一致。被欧元区厚望的欧元复苏基金究竟是什么？疫情发生至今，欧元区基本面表现如何？复苏基金会是欧元区的一剂强心剂吗？本文将针对以上问题给出我们的看法。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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有色｜钴价上涨的持续性探讨

7月以来刚果（金）与南非疫情对钴生产运输的影响再度凸显。预计下半年国内钴原料供应将持续紧张，极端情形下四季度国内冶炼企业可能出现断供风险。在供应缺口和补库刚需带动下，钴价有望大幅上涨，冲击40万元/吨高位。结合公司业绩弹性和生产保障程度等因素，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业。

风险因素：钴下游消费回暖不及预期，刚果（金）疫情对钴企业生产扰动加剧。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外策略｜海外“全中国组合”：2020年8月

在外部“二次疫情”不确定性增加时，市场依旧会给“确定性”一定溢价，但“新经济”的估值性价比已经降低。虽然消费、科技等行业具备较良好的长期内生增长预期，但今年下半年投资端的复苏是主要变量。中国疫情得到有效控制，复苏提速，这些复苏都由投资拉动，同时投资相关行业的估值却极其便宜。我们的关注点将慢慢转向复工复产过程和投资驱动的相关的行业，并保持组合中的长期看好股票。在本期的组合中，我们调入信义玻璃（H）、欣旺达，调出颐海国际（H）、长安汽车。海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCIChina作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。

风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。

冯重光｜中信证券纺织服饰行业首席分析师

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比音勒芬（002832）：

优质赛道细分龙头，增长强劲优势显著

公司为A股运动休闲服饰龙头，定位细分消费人群，用户粘性高、消费力强，短期业绩确定性高且估值偏低，长期主品牌仍有约一倍开店空间，线上新渠道布局以及新品牌威尼斯也有望逐渐释放增量，业绩增长可期。综合来看，我们预测2020-2022年EPS0.89/1.05/1.28元，现价对应2020-22年PE分别为17/15/12倍。结合DCF估值法与相对估值法，我们给予公司目标价25元，对应市值为131亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：原材料价格上涨风险、库存长期堆积影响销售风险、新冠疫情反复影响店铺正常运营风险等。

李宁（02331.HK）：

从盈利改善到全面发力，龙头蜕变的起点

李宁作为本土运动品牌双龙头之一综合能力领先。短期看，望继续受益行业增长和格局红利，深化品牌和产品壁垒，加速抢占中小国产运动品牌份额，推动收入和盈利持续改善；长期看，有望通过组织框架的调整优化补足在运营效率的短板，激发直营业务的增长活力，逐步拔高品牌调性和定位，向上打开中高端运动市场空间。考虑到疫情对2020年影响的不确定性，略微下调2020年EPS预测至0.63元（对应0.70港元），上调2021/2022年EPS预测至0.9/1.2元（对应1.00/1.33港元）。目标价32港元，对应2021年PE32倍。维持“买入”。

风险因素：疫情影响下终端复苏节奏晚于预期；门店拓展节奏不及预期；海外品牌打折冲击；中国李宁潮流波动风险。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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京东集团-SW（09618.HK）：

电商零售收获季，服务创新正起时

公司收入增长稳健，利润率爬坡，开启质量型增长周期。预计2020-2022年公司营收7227亿/8705亿/10358亿元，同比增长25.3%/20.4%/19.0%；non-GAAP净利润140.5亿/202.0亿/263.2亿元。分拆零售电商、物流服务和生态子集团估值，目标市值10308亿港币/1330亿美元。首次覆盖京东集团-SW（09618.HK），给予“买入”评级，目标价331港币；维持美股京东（JD.O）“买入”评级，上调目标价至85.5美元/ADS。

风险因素：技术变革改变行业格局；物流社会化不达预期；低线市场竞争加剧。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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我爱我家（000560）：

务实的经营策略，稳定的市场份额

公司是发展空间广阔的房地产经纪行业。二手经纪普遍切入一手渠道，品牌营销网络再添价值变现渠道。公司业务布局全面，存在协同效应。公司经营模型务实，扬长避短。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.20/0.35/0.41元。参考可比公司估值，我们给予公司2021年20倍估值，对应6.95元/股，当前价4.50元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险因素：经纪行业ACN系统构建加速，经纪人脱离传统品牌的风险。市场空置率上升，长租公寓盈利的可能风险。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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福耀玻璃（600660）：

特斯拉引领趋势，打开新的成长空间

在特斯拉Model3车型的“爆款”示范下，我们认为全玻璃车顶有望推动前装汽车玻璃行业扩容45%以上；福耀玻璃是全球汽车玻璃行业龙头，管理水平优秀，市占率稳定，研发投入持续，有望显著受益于全玻璃车顶渗透率提升的趋势，打开新的成长空间。我们下调公司2020年EPS预测为0.87元（原1.08元），上调2021/22年EPS预测为1.29/1.62元（原1.26/1.37元），给予公司2021年25倍PE的估值，对应目标价32.25元，上调至“买入”评级。

风险因素：全球汽车行业景气度不及预期，“玻璃天窗”普及程度不及预期，公司新产品开发不及预期。

袁健聪｜中信证券新材料行业首席分析师

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国瓷材料（300285）：

陶瓷材料平台型公司，布局口腔优质新赛道

未来公司将受益于三大板块业务发展，迎来新一轮的增长周期。预测2020-22年公司归母净利为6.02/7.75/9.75亿元，对应EPS为0.62/0.80/1.01元，给予公司2021年65倍PE估值，对应总市值501亿元，目标价52元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：MLCC产品价格波动；催化产品需求不及预期；齿科产业链客户开发不及预期。

王喆｜中信证券化工行业首席分析师

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浙江龙盛（600352）：

间苯二胺供给端机会将推动公司业绩提升

公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力，预计公司2020年仍能有较强的盈利能力，本次受益对手关停，间苯二胺业务将为公司带来较大业绩提升，我们维持2020-22年公司归母净利预测为50.34/54.34/61.74亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.55/1.67/1.90元/股，维持目标价为20元（2020年13倍PE），维持“买入”评级。

风险因素：疫情持续冲击导致需求下滑；中美贸易格局持续恶化；地产业务回款不利。

>>>会议提示<<<

钴行业交流电话会

时间：2020年8月4日15:30

另类赛道，慧眼点“金”：黄金投资与配置价值研讨会

时间：2020年8月5日15:30

全球前瞻科技每周谈2020第1期：美股科技巨头二季报回顾

时间：2020年8月5日15:30

三诺生物2020年中报业绩交流

时间：2020年8月7日10:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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