晨会0805｜量化新兴市场风险，甄别投资价值

发布时间：2020-08-05 10:20:58来源：中信证券研究

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杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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全球及美国市场｜量化新兴市场风险，甄别投资价值：“海外二次疫情”报告之二

继上篇《》后，我们将在本专题中通过量化新兴市场在本轮疫情下的潜在风险，甄别投资价值。通过梳理两次新兴市场债务危机，从贸易和财政、负债、经济三方面指标看，目前亚洲新兴市场国家债务风险相对较低。资本市场角度，经济向好并不一定会直接反映在股市表现中，而汇率企稳带动外资流入才是推动新兴市场获得超额收益的根本因素。年初至5月中旬美元指数走强、致使资金持续流出，是拖累新兴市场表现的主因。但近期美国疫情二次爆发，第四轮财政援助和政治不确定因素使得美元已呈现贬值趋势。在寻求更高收益的驱动下，预计全球投资者将增配疫情控制较好的新兴市场风险资产，尤其是基本面稳定、估值具备绝对优势的人民币资产和韩国资产。

风险因素：1）二次疫情超预期爆发；2）美元汇率大幅上涨；3）外资持续流出新兴市场；4）中美关系超预期恶化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待同业存单发行利率走高？

近期同业存单发行利率走高，自6月起至今各期限存单发行利率始终呈现上行趋势：国有行股份行、城农商行同业存单发行加权平均利率分别上行了约117Bp、55Bp。同业存单发行利率的上行引发了市场对负债成本高企的担忧，那么银行同业存单发行成本上升原因几何？是否对债市产生制约？本篇将加以解析。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜苹果公司进军汽车行业：从Carplay、Carkey到Titan

公司凭借其在智能手机、平板电脑、可穿戴设备等领域的技术优势建立了强大的iOS生态。随着人工智能和物联网的发展，AIoT是继PC、互联网之后全球科技产业又一重要机遇，而智能汽车和自动驾驶是该领域的重要投资分支机会。我们判断，随着公司在智能手机、可穿戴设备、广义AIoT和智能汽车的业务拓展，未来有更大的可能性。基于公司在Carplay、Carkey和Titan项目布局的分析，我们不排除公司进一步进入智能汽车制造业的可能性，建议持续关注后续相关进展。根据当前路透一致预期，公司2020/21/22净利润预计为543/625/654亿美元，当前股价对应2020/21/22PE为35/30/29X。

风险因素：宏观经济增长放缓导致科技投资放缓、自动驾驶汽车出现严重安全事故；自动驾驶政策演进显著慢于产业拓展；自动驾驶技术更新低于预期；自动驾驶硬件成本下降速度低于预期等。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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瑞声科技（02018.HK）：

传统零组龙头再迎新业务接棒成长

公司围绕微型元器件领域，深耕声学27年，积极布局非声学技术十余年，现已成为产品横跨声、光、射频、马达的微型器件整体解决方案供应商。目前传统声学、马达板块已趋于稳定，成为现金流产品；同时光学板块于2017年开始放量，19年营收突破10亿元，成为公司新增长点。长期来看，公司有望持续受益于一体化布局及精密组装能力纵向延伸、横向拓展带来的红利。我们看好公司的技术领先优势和一体化布局能力，维持“买入”评级。

风险因素：需求疲弱，宏观风险，汇率波动，行业竞争加剧，光学不及预期。

电子｜国务院发布集成电路产业促进新政，影响几何？

政策推出利好整体集成电路板块，重点受益标的：1）制造：中芯国际（满足28nm及以下产线条件）、华虹半导体（特色工艺），2）设备、材料、封测端：北方华创、长电科技、沪硅产业等，3）设计类龙头公司如兆易创新、澜起科技等。

风险因素：行业景气度复苏低于预期，中美贸易摩擦超预期加剧。

裘翔｜中信证券策略分析师

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中信证券亮马组合（8月上）：把握内循环主线下的投资机会

7月30日政治局会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为，以“内循环”促进“双循环”，不单单是扩大国内消费，也包括加大产业链投资和城镇化投资等，补短板和锻长板共同发力。我们在报告中梳理了受益于内循环主线的龙头个股（20只），供投资者参考。

风险因素：中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，国内基本面回补慢于预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜信视角看债：八月转守为攻

近期基准震荡，信用债在票息保护下受冲击较小，且宽信用释放积极信号。策略上，三季度杠杆套利料将获利微弱，久期在基准抬升过程中机会隐现，票息仍然是当下最优选择；品种层面，低利率环境下如不做主动下沉可通过品种套利，在目前绝对高等级信用债中，非公开与永续尚具性价比；资质方面，信用风险仍不可掉以轻心，流动性尚佳的中高等级主体在市场回调后则是切入时机。

风险因素：监管政策再度收紧、市场资金面上行，再融资难度加大等。

>>>会议提示<<<

另类赛道，慧眼点“金”：中信证券黄金投资与配置价值研讨会

时间：2020年8月5日15:30

全球前瞻科技每周谈2020第1期：美股科技巨头二季报回顾

时间：2020年8月5日15:30

三诺生物2020年中报业绩交流

时间：2020年8月7日10:00

欣旺达半年报交流会议

时间：2020年8月09日16:00

凯莱英2020年中报电话会

时间：2020年8月10日16:00

中信证券第五届“金融衍生品与量化策略”研讨会（现场会议）

时间：2020年8月14日

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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