蹊跷的IPO招股书！披露的电话不存在，产品实际售价与成本价存在巨大疑问！

发布时间：2020-08-09 14:20:54来源：大众证券报

导读

聚焦IPO①：戎美股份蹊跷的招股书

聚焦IPO②：美柚股份APP推送“重口味”遭诟病

专栏声音：边风炜：高估值股高处不胜寒

看点

01

聚焦IPO

戎美股份蹊跷的招股书

联系电话拨打竟不存在律师认为“披露不实”

准备“抢滩”创业板的线上女装公司——日禾戎美股份有限公司(下称“日禾戎美”)，上演了A股IPO史上罕见的“拍案惊奇”。

《大众证券报》明镜财经工作室记者8月5日至8月7日，多次通过不同办公电话号码致电戎美股份招股书提供的联系电话0512-53969003，每次均是“对不起，您拨的号码不存在，请查证再拨”。记者请苏州当地人士在苏州拨打114进一步查证，得到的结果是“53969003”号码未登记。盈科律师事务所一位律师对此的观点除了好奇葩，更认为可以算是披露不实。

除了在IPO招股书这样严肃、正式的文件上闹出联系电话不存在的奇闻，值得注意的还有，戎美股份最主要的销售途径——淘宝店铺，部分服装实际售价与标示的折前价格相差巨大，结合公司毛利率来看，可能存在的折前价格虚标、甚至超出法律允许的低于成本价销售的问题，同样引人关注。此外，在退货率、研发投入等方面戎美股份招股书也有语焉不详或者令人担忧之处。

公司联系电话竟然是不存在

线上女装品牌公司戎美股份准备“抢滩”创业板，近日披露了招股书，拟募资60055.69万元，投向现代制造服务业基地、展示中心建设等项目。

不过，戎美股份IPO招股书却出现蹊跷事。8月5日，因联系采访事宜，记者按照戎美股份招股书提供的公司联系电话0512-53969003，用报社座机拨打，然而话筒传来的却是“对不起，您拨打的号码不存在，请查证再拨”。随后，记者多次甚至更换座机拨打该号码，每次都得到同样的结果。

记者分别对比了巨潮网、万得资讯上发布的戎美股份招股书，反复确认了戎美股份招股书上披露的公司联系电话均是0512-53969003(见图一、图二)。记者还尝试拨打戎美股份招股书提供的传真号码0512-52969009，发现确为有传真信号的传真电话。

图一：万得资讯的戎美股份招股书截图

图二：巨潮网的戎美股份招股书截图

为了进一步核实，记者还请苏州当地人士在苏州拨打114查询53969003，得到的结果是该号码未登记。8月6日、7日，记者均再次拨打0512-53969003，话筒中仍然传来“对不起，您拨打的号码不存在，请查证再拨”。

8月5日，记者为确认戎美股份招股书披露的号码0512-53969003是否为公司联系电话，联系了戎美股份此次IPO保荐人中国国际金融股份有限公司(下称“中金公司”)，中金公司此次戎美股份IPO经办人之一的白杨表示会去核实。

众所知周，IPO是一件严肃、严谨的事，招股书无疑也容不得虚假错漏，因为这关系未来股东对公司的价值判断，是投资者全面了解公司最重要的途径之一，甚至可能是不少普通投资者全面了解公司的唯一途径。

对于戎美股份招股书中公司联系电话为“号码不存在”，盈科律师事务所一位从事资本市场相关业务并要求不具名的律师表示“好奇葩”!而且，无论联系电话出现问题的原因是什么以及电话号码出问题是否严重，“这事定性可以算是披露不实。”

还有要求不具名的券商投行人士表示，发行人对招股书内容真实性要负责，而保荐人则有核实的责任，不管公司联系电话出现问题的原因是什么，至少保荐人“责任心不够，粗糙”!

那么，戎美股份招股书中公司联系电话为何是不存在的号码?如果是出自笔误或误录，为何在这样重要文件中会犯如此低级的错误?公司招股书的准确性、真实性又如何令投资者放心?如果不是笔误或误录，原因为何，投资者恐怕更不敢想象。

同时，招股书中戎美股份联系电话出现问题，保荐人的保荐工作如何进行的?究竟起到了怎样的保荐责任?对此又该承担怎样的责任?

多款服装实际售价引发问题

虽然业务规模普遍不如已上市的A股女装公司、毛利率也偏低，但是戎美股份得益于产品全部为线上销售，期间费用率非常低，从而盈利能力仍然不错。招股书显示，2017-2019年，公司营收分别为5.85亿元、7.04亿元及6.94亿元人民币，归母净利润分别为6994.08万元、10030.60万元和10978.34万元。

值得注意的是，淘宝店是戎美股份营收的绝对主力，招股书显示，2017-2019年，名为“戎美高端女装”的淘宝店销售金额分别为5.50亿元、6.90亿元、6.89亿元，占公司营业总收入比例分别高达94.07%、97.94%、99.28%。

而明镜财经工作室发现，戎美股份最主要的销售途径淘宝店，部分服装实际售价与标示的折前价格相差巨大，结合公司毛利率来看，可能存在折前价格虚标、甚至超出法律允许的低于成本价销售的问题。

8月3日至8月7日，记者通过电脑以及手机APP登录淘宝网，在戎美股份“戎美高端女装”店铺首层展示界面，均发现部分服装标示的折前价格与实际售价相差巨大，其实际售价为标示折前价格的1折左右，有的甚至不到1折(见图三)。

图三：戎美股份淘宝店8月3日电脑网页截图

例如,货号DY0715887的MELANGE大美新作鼎及(原文如此)山羊绒极简新品大衣，标示折前价格39960元/件，8月4日当天实际售价4350元/件。如果为换季打折或者过季产品，属于正常也可理解，但点击其产品参数，显示该产品上市年份为2020年冬季，意味着应是今年新款(见图四)。

图四：手机APP上戎美股份淘宝店一款大衣截图

再如，货号KZ0221041的意大利料环保/高弹T400/显瘦复古牛仔裤，标示折前价格4299元/件，8月6日当天实际售价429元/件，点击该产品后有新品尝鲜的显著标识，产品参数中年份季节描述为2020年夏季(见图五)。

图五：手机APP上戎美股份淘宝店一款牛仔裤截图

还有,货号QZ0605834的夏日呼吸感清爽舒适全亚麻双排扣V领连衣裙，标示折前2996元/件，8月7日当天实际售价350元/件，而且点击该产品参数可见，对年份季节的描述是2020年夏季(见图六)。

图六：手机APP上戎美股份淘宝店一款连衣裙截图

此外，记者8月3日浏览戎美股份淘宝店时还发现，还有标示折前价格11050元/件、当天实际售价1000元/件的羊绒衫等多款服装。

戎美股份招股书显示，2019年的主营业务综合毛利率为46.53%，其中上衣毛利率44.89%、外套毛利率47.18%、裤类毛利率50%(见图七)。

图七：戎美股份招股书毛利率截图

如果按照戎美股份淘宝店上述标示的折前价格，结合公司上述毛利率水平来看，多款服装实际售价可能均大幅低于成本。而且，部分服装可能还不属于法律规定的可以低于成本价销售的范围——即销售鲜活商品，季节性降价，处理有效期即将到期的商品或其他积压的商品，因清偿债务、转产、歇业降价销售商品等。

于是，关于戎美股份淘宝店标示的折前价格与实际售价的疑问自然而生。戎美股份淘宝店是否存在低于成本价销售商品情形?尤其是部分产品还是否可能存在违反法律允许的低于成本价销售?

同时，如果戎美股份上述产品不是低于成本价销售，那么部分商品折前价格与实际价格相差巨大，结合自身毛利率情况，又是否存在虚标价格，即标高折前价格的情形?

就戎美股份招股书中公司联系电话竟为不存在的号码，淘宝店多款服装实际售价为折前1折左右等引发的上述相关疑问，以及公司退货率、研发投入等方面语焉不详或者令人担忧之处，记者通过电邮向公司发去新闻采访函，截至发稿时未收到回复，《大众证券报》将继续关注。

本报记者尔东

美柚股份APP推送“重口味”遭诟病

厦门美柚股份有限公司(下称“美柚股份”)创业板IPO申请近日获得深交所受理。根据招股书，公司拟募资18.7亿元，用于技术研发平台升级、信息推广服务升级、女性内容生态建设等项目。不过，《大众证券报》记者发现，公司盈利模式单一，业绩增长乏力;背靠阿里集团，发展遭遇瓶颈。此外，美柚APP引流推送文章“重口味”，备受用户诟病。

盈利模式单一业绩增长乏力

美柚股份招股书中介绍，公司以所运营的移动应用产品的用户群体为基础，依托技术研发及商务运营，为广告主及电商商家提供受众群体精准的广告及电商服务。

2017年度至2019年度，公司广告服务业务以代理商模式为主，通过代理商模式产生的广告收入占广告服务总收入的比例分别为46.44%、82.43%、90.32%。报告期内，公司通过电商自有联盟平台实现的电商收入占电商服务总收入的比例分别为97.67%、98.54%、99.24%。但这种依赖外部平台返利佣金、广告推广费的盈利模式，凸显出美柚股份收益比较被动。

招股书显示，2017年至2019年，美柚股份实现营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元;净利润分别为1.12亿元、1.48亿元、1.24亿元。从增速来看，2018年、2019年，该公司营收同比增长率分别为21.98%、19.57%;净利润同比增长率分别为32.14%、-16.21%。由此来看，美柚股份业绩增长显得乏力。

背靠阿里集团发展遭遇瓶颈

美柚股份合并现金流量表显示，2017年度至2019年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.34亿元、1.66亿元、7611.01万元;投资活动产生的现金流量净额分别为-2.61亿元、-2.80亿元、-2.01亿元。公司2019年经营性现金流相比2018年，大幅下滑达54.15%。

公司解释为，2019年末对阿里巴巴集团控股公司应收账款余额为3042.48万元，占公司应收账款余额的比重达到40.31%，主要系对阿里巴巴集团的控股公司阿里妈妈的应收电商服务业务款项和对杭州易宏所产生的应收广告款。

招股书显示，美柚股份所提供的电商推广及返利导购服务主要通过淘宝、天猫、京东、拼多多等大型电商平台的推广联盟开展，其中报告期内来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入占公司电商服务业务收入的比例分别为95.41%、95.29%、89.08%。这样看来，美柚股份比较依赖阿里集团，一旦“阿里”减少或不继续合作，美柚股份这部分的收入就会迅速缩水。

引流推送“重口味”用户体验不好

美柚股份是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商，以女性经期管理为切入点，不断挖掘女性用户需求，持续开发并运营围绕女性生活的各类移动应用产品。

根据安卓手机应用市场的说明，美柚APP面对年满7周岁以上的用户，而该应用下载评论区里不少初中生、高中生用户吐槽，应用推送的文章口味太重，没有年龄区分。网友“huqichenyang”说：“我一个初一的就想记个生理期，结果愣是给我推了一堆EX的东西，让我爸妈看见了，就怎么也说不清了。”

“这些文章都是在打擦边球，但是现在监管越来越严格，今日头条、微博都受到过相应处罚。”广东环宇京茂律师事务所刘华浩律师认为，这不是一个拟上市公司该有的社会责任。根据《互联网信息服务管理办法》，互联网信息服务提供者不得提供散布淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪的信息内容;互联网信息服务提供者应当根据自身的服务内容及服务人群的定位进行内容编辑及推送，而不应该为了博眼球，获取流量，发布及推送一些容易引起目标服务人群不适的内容。打这种色情、暴力擦边球，短期可能能获取一定的利益，但长期来看，对于互联网信息服务提供者的自身长远发展反而是有害的。

就读者关心的问题，记者致电致函美柚股份，公司电话无人接听;截至发稿，未收到公司回复。

本报记者蔡方

看点

02

专栏声音

边风炜：高估值股高处不胜寒

本周市场震荡加剧，一方面是临近前高，场内大部分投资者恐怕还没有做好新高的准备，甜蜜的反弹来的太快，不禁有些犹豫;另一方面是没有新意，从消费到医药再到科技，再美丽的故事反复讲恐怕也有些厌了。

二季度一份公募基金加仓的名单在半年报后悉数亮相，从茅台到恒瑞，从立讯到歌尔，都是热门，都是高估值，随着公募基金经理的年轻化，似乎胆子也是越来越大。记得2015年公募基金圈内有个互联网女王，当时热捧的不行，从乐视到中青宝，从全通到暴风，之后就没有之后了。

在大伙一阵兴奋后，忽然发现哪里有些不对，因为中报数据是截至到6月底的，而7月初的行情似乎是以蓝筹发动的，那究竟是谁突然改换了门庭，是北上、两融还是公募?这个疑问恐怕要等三季度末才能揭晓了。不过，进入八月以来，我们发现市场整体风险偏好在下降，高估值的茅台、恒瑞，包括半导体、芯片，都有好一阵没有集体热闹了，时不时还在跌幅榜看到相关行业的身影。反之军工、有色、化工、建材屡屡出现在涨幅榜前列，“明修栈道、暗度陈仓”不由在耳边回响。

同时，随着八月重要会议和七月经济数据的集体亮相，从流动性宽松到经济复苏的预期正在加强。简单讲，就是上半年经济不好，货币放了不少，炒作成为必然，高估值伴随着梦想，市梦率也不是不可以;但下半年货币边际回笼，经济复苏或加速，此时高低或有切换。一个是高估值向低估值切换，一个是涨幅过大的向涨幅滞后的切换，从中紧守经济复苏的逻辑，谁先复苏就干谁;指数依然维持震荡上行。

投资界经常有句话叫“借故而为”，意思就是股票的大涨大跌往往都伴随着一些缘由、故事、题材，看看本轮的疫苗、免税、科技，谁不是故事题材一把抓，但大家都忘了，这些股票都是由低估值“借故而涨”，王府井年初股价还低于每股净资产呢。因此我们认为，低估是必要条件、故事是充分条件，两者结合则将一飞冲天。

循着这条思路，下半年我们认为，更多的机会或在低估值板块中寻找，伴随着经济的复苏和内循环的展开，从军工到化工、从有色到建材，之后会否发展到金融与地产，我们拭目以待。

同时，高估值的则要适当提防“借故而跌”，虽然热门赛道有着最美丽的容颜，但看久了会否出些“幺蛾子”?如美股相关概念的回落、中美关系的不确定等等，总之高处不胜寒啊!

八月，慢牛仍在路上，均衡配置或是下半年的关键词。

边风炜为国泰君安上海研究总监