有赋能，不冒碰——对话中植国际总裁王泽铭

发布时间：2020-08-10 07:20:55来源：大唐财富智库

中植国际投资控股集团有限公司于2014年成立于北京，多年来，始终坚持聚焦“懂”的行业、选“靠谱”的客户、做“在行”的业务，深入行业研究。

聚焦生态环保、医疗健康、大消费、教育、高端制造等风口行业，甄选基本面好、行业排名靠前、具有核心能力、扎实做实业的地方政府平台、上市公司、国有企业及民营企业龙头进行重点投资。

立足金融主业，回报投资人。大唐财富与中植国际总裁王泽铭总深入交流，从经济形势、业务逻辑、风控机制等多方面共同挖掘中植国际的投资之道。

王泽铭

中植国际总裁、中植企业集团执行总裁

中国科学院心理学在读博士，拥有清华大学五道口金融学院EMBA、北京大学哲学硕士、英国纽卡斯尔商学院管理硕士、对外经济贸易贸大学金融学学士等学位

自2011年起，先后担任中植资本董事长、润兴租赁董事长。

2019年起，担任中植国际总裁并带领团队深耕于集团核心业务领域，

成功签署上市公司托管项目12家，管理规模超过1500亿。

01

时势造英雄

中植国际旗下包含华中、润兴、富嘉、庆汇、中程租赁等一众优秀的融资租赁公司。当下聚焦资本市场业务的中植国际起初其实是以债权业务为主的。

2001年中国加入世贸组织之后，中国经济也开始腾飞，在GDP以两位数高速增长这样一个实际背景下，很多企业都开始加杠杆发展，但在当时，不论民营还是国有大型银行都不足以满足大部分民营企业的融资需求，包括融资效率需求，融资灵活度的需求，融资种类的需求。

为了满足这种市场需求，中植国际针对市场上的优秀企业开始增加债权业务投资。

“当时整个市场经济发展的增速很好，并且市场的需求还没有饱和，需求还是明显大于供给的，这就是一个加杠杆的过程”，王总如是说。在中国经济高速发展的那几年里整个加杠杆的进程都很好，直到2017年，政府逐渐意识到改革开放30多年快40年的时间，市场已经达到了一个供需相对平衡的饱和期，随后，最高层提出了去杠杆的需求。

因此也是从2017年起，中植国际响应国家的政策新方向，开始压缩原有的债权业务，将重心逐步转移到参与上市公司托管、并购，开拓企业债务重整等业务，迎来了新的业务方向。

过去由于加杠杆形成的资本积累，让中植国际在业务转型期收货了不少头部企业客户，这些头部企业在未来会集中大部分行业内的肩部、甚至腰部企业。

这是一个非常好的并购整合期，而已经不是一个百花齐放去给民营企业借债的时期了，因为再去借债大部分企业面临的就只能是淘汰、甚至破产。

中植国际也是这样，债权业务时期的资本积累奠定了他们作为头部企业的基础，再加上准确地跟随政策调整了业务方向，现在中植国际深耕于上市公司托管和企业破产重组两条路径，在这方面他们已经收到了很好的客户反馈，一方面扶持了企业客户，另一方面回报了投资人，因此可以说，也是时事造就了中植国际。

02

托管+重整：扶持企业、回报投资人

中植国际现在的主要业务分两条线：一条是做上市公司托管，托管有很多种，比如和公司大股东合作、或者作为顾问、或者参与定增等多种方式去扶持这家上市公司的增长增值，同时也分享收益，而且由于中植国际的历史投资已经超过1500亿了，因此过去积累的投资规模和整合的资源可以扶持很多上市公司的成长。

另一条就是破产重整业务，在这次金融去杠杆的浪潮中，资产重整是一个很好的机会。首先，很多优秀企业在之前的高速发展中很依赖杠杆，这种企业在当前阶段需要借用资本去抢占市场，如果不加杠杆本身就很难扩张，停掉杠杆对于这种企业的发展来说是很难存活的；其次，在一个市场供需关系已经相对饱和的的状态下，抢占市场已经变成零和游戏了，企业占有共同的市场，你多瓜分一块，我就要少一些市场份额。

过去也有很多民营企业没有太牢靠的市场占有率和核心竞争力，因此它的产品需求本身并不大。过去很多这种类型的企业发展起来并不是因为他的产品多优秀、体验感多好，而是因为市场足够大。

但现在市场上的供需关系趋于饱和，这种企业的市场空间就变得非常小，未来企业竞争更多的会转向比拼产品的底层需求和体验感，企业不能及时提升自己的竞争力，就面临消亡的局面。

这样的企业，就要面临重整，用打折的方式把原来的债权重新洗牌，重塑它的价值，去提升它的市场占有率和核心竞争力，因此这部分也是中植国际的核心业务之一。

03

不能赋能的投资就是冒碰

市场上有很多资管公司，大多都有自己的投资逻辑。但对中植国际来说，投资一家公司，最重要的是对它进行赋能。因为没有赋能的投资，就是一场冒碰。如果投资了一家企业但不赋能的话，那只有两种发展逻辑，一种叫靠天吃饭，一种叫靠它吃饭。

靠天吃饭就是靠市场，也就是说，市场好了，能分享一波红利，非常被动，不是自力更生就能做的事情。而靠它吃饭呢？本质上也是一样的，有的机构会说虽然读不懂天但能读懂它，其实大错特错！

想读懂一个企业一个团队，不是尽调一两个月就能搞定的，甚至长期跟踪一两年都不一定能完全看出来，因此王泽铭总认为，不赋能、单纯靠尽调读懂一个企业，是很虚的。

如果单纯是靠逻辑呢？不论是二级市场基金、一级市场基金还是一级半市场基金，远远跑赢平均收益率的有，但长期远远跑赢平均收益率的，几乎没有。

如果一笔投资能持续长久稳定的跑赢平均收益率，那当然也可以不用赋能，但是这种情况太少了，因为这需要管理人有超强的逻辑思维能力，提前精准预判到每一个变量环节、准确把控，这几乎是不可能的事情。所以单纯依靠逻辑的，基本都是某一年收益率很高，但可能下一年就变得比较低。

王泽铭总向我们介绍了一个比较有意思的案例，有一个非常有名的公司叫longtermcapital（美国长期资本），它是很多诺贝尔经济学奖获得者组成的，这批大牛人堪称为美国大神，都是数学家经济学家，这些大神们组成了一个类似于对冲基金的东西，然后去玩数学模型，他们想做一个一劳永逸的服务模型，结果就发现任何事情都有离散现象，比如锁仓，预想的是上一锁下一锁，重下重注，因为反正最后要回归，就像黄金和石油的关系、黄金和美元的关系，有正反比，一偏离那个数值就锁仓，但无数个数学模型验证下来都失败了，最后破产，“由此可以看出，投资这个东西就没有一劳永逸的”。王总总结道。

“所以我们投资企业的时候必须赋能。赋能其实有很多种，比如业务赋能、管理赋能、资金赋能等很多方面，最弱的其实就是资金赋能，因为只是给钱而没在实质上帮助这家公司，而真正对他们的帮助是在管理上、资源上的帮助，比如财务管理——降本增效、比如激励机制管理——优胜劣汰；资源上的比如业务嫁接的管理、人才管理等等，这些往往是一个企业缺乏的、实质的东西”。

对于投资公司来说，想对企业赋能，就势必对机构的规模、行业地位有很高要求。

一方面，要有足够大的资金规模，另一方面，要有丰富的上市公司的资源，去针对它的产业进行结合，并且提供其他人才等方面的附加支持。

但这些一般的小机构是做不到的，除非它非常深耕某一行业，比如一个小机构它专做医疗，在医疗器械或医疗销售行业中扎的很深，几乎认识所有的医院、所有的主治医生，否则他根本不可能做起来。这也就体现出了中植国际作为头部平台的优势，而未来，人才、资金、其他资源都会向头部集中。

04

投资没有零风险，提升收益确定性

风控一般是大家都比较关心的事情，对此王泽铭总有其独到见解：第一，风险本身是一个像小马过河一样不确定的事情，每个人的风险偏好和风险承受能力不同，这个是没办法一概而论的；第二，投资不可能绝对没有风险，如果想100%规避风险、零风险，那唯一的做法就是不要投资，不做就不会有风险。

如果想把风控做到万无一失，那唯一的做法就是放弃，但显然不行，因为当它有99%的可能成功的时候，我们为什么要放弃呢？所以是要尽可能提升收益的确定性。

狭义来说，也是最重要的一点，就是募投管退过程中的退。如何降低风险，提升收益的确定性？其实就是在资产买卖的过程中相对去确定后面的收益。“比如说我买一个企业，我想是不是有买家？是不是有后续的战略投资方？”

对中植国际来说，严格的风控源于两个层面，第一就是中植国际已经看过、投过太多项目，有太多的历史数据可以借鉴。“行业分析上我们的财务、法务、项目、风控团队都足够有经验、同时参与这个项目，保证对一个项目的多元化认知”。

第二就是中植国际每投一个项目就会很早的提前开始考虑退出渠道：投资公司能不能马上溢价？“我们能不能注入资源去挖掘盈利空间？”因此风控不是简单尽调完成的，而是通过多元化运营手段降低风险，增值赋能运营，再溢价出售。

从点过渡到线上面来说，其实中植国际一直认为风控不是单靠某一阶段（比如退出）去把握进行的，“风控是一个整体，从前期尽调，到行业分析市场分析，到去寻找合适的投后管理人员，再到资产升值方案、资源嫁接体系，再到风险分析评估，预判可能出现风险的节点并准备解决方案，最后再到辅助支持、买方接盘退出，这整个一个过程都是需要严格风控的。”王泽铭总如是说。

05

这就是最好的造富机会

近几年国内和国际的经济形势和贸易形势，特别再加上今年的疫情，都决定了现在是历史上一个非常低谷的时期，并且我们不知道这种低谷会维持几年。“但换句话讲，现在这就是最好的造富机会。”

站在人类历史长河的中，只要没有大范围爆发战争，人的需求和企业的供给这种供需关系就是会稳定存在的。尤其全球多数国家已经解决温饱、国内社会多样化需求日益增长的情况下。

虽然经济确实不够好，但恰恰是不够好，就更是意味着投顾集中的必然性。“因为企业想要更好更高效的发展，就一定需要我们这种外部资源对它进行重整、帮助”。

“每次经济拐点的洗礼是什么？是集中度。”我们可以看到发达国家经历的金融危机其实比我们多很多，所以发达国家的产业集中度更高。任意一个行业的前三名都占市场的50%以上，但在中国大部分行业中的企业都很难有这么高的市场占有率和收益。

因为第一，我们市场太大，改革开放所需的时间更长。第二，我们也没有欧洲市场化的时间长，“他们有几百年的时间，但我们就只有10年。在这种的周期情况下，好的资源都会涌向头部，需要我们去整合，这就是未来我们广阔的机会”。王总最后总结道。