晨会0810｜扰动有底线，借冲击布局三条主线

发布时间：2020-08-10 10:21:09来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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我们认为近期中美争端仍处于“高频次低影响”的状态，不会演化成系统性风险，因中美争端带来的情绪扰动和市场调整，就是新的入场时机。首先，近期针对中国互联网企业的制裁仅限于企业个体，实际影响有限，中国企业在美国法律框架下积极的反击措施，将有效抑制事态进一步扩散；其次，近期官方针对中美关系的发声以及两国军方高层的沟通将有效抑制地区紧张局势的升温；再次，近期中美第一阶段贸易协议有望迎来年中探讨，预计不会再生波澜。在中美争端影响可控的背景下，我们认为未来潜在增量资金依然充裕，市场短期冲击打开了增量资金的入场空间。配置上，中报季，我们认为经历了短期回调的医药、必选消费和科技板块龙头仍然能够依靠优异的半年报获取超额收益。而对于新入场的投资者，我们建议当前可以更加前瞻的布局四季度上涨行情当中潜在的领涨品种，重点关注三条主线：一是受益于弱美元和商品/能源涨价的板块，包括黄金、有色金属和化工；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，包括汽车、家电、家居、装修、品牌服饰及休闲服务；三是绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的保险和银行。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜当前经济所处于的周期阶段

5月以来，以基建投资、房地产投资、出口等为代表的“前周期”变量已全面修复，以PPI为代表的“中周期”变量同比增速出现上行趋势但仍为负值，以消费和制造业投资为代表的“后周期”变量修复进程最慢，从这些指标来判断，经济应该还处于一轮恢复上行周期的前段。从“库存周期”的角度来看，疫情冲击运输环节让库存一次性暂时走高，但下半年预计会发生被动去库存和主动补库存的叠加，这也反映了经济向好趋势的延续。从“利率周期”的角度看，近3个月利率曲线“陡峭化”开始逐渐恢复正常，同时出现从“陡峭化”向“上行平移”的过渡，这也反映了经济正在从“复苏”向更好的方向运行，利率料也将延续均值回归。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜保障产业链大循环安全，培育国产PlanB

“大循环”包含生产、分配、流通、消费等四个环节，保障产业链安全是其中重要部分。产业链大循环不等同于简单的产业升级，而是需要重点关注存在断供风险的美国企业垄断领域。由于存在安全问题，即使国内对标公司与海外龙头存在明显技术差距，也需要大力培育发展。受益于新型举国体制的支持以及企业自发的供应链多元化战略，我们建议关注国际产业链上的国内对标企业。

风险因素：疫情超预期风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。

政策｜中西部筑巢引凤，保留完整的产业链大循环

在落实扩大内需、形成“大循环”格局的过程中，发挥好我国独特的竞争优势——全球最大工业国且拥有完整的产业链，将是重要一环。与区域协调发展战略相结合，新时代中部崛起和西部大开发大有可为：伴随基础设施等要素配置完善和“一带一路”等政策支持，中西部将成为扩大内需和对外开放的新天地，在承接更多产业转移、保持我国完整的工业体系的同时，也通过区域发展差距的缩小切实维护国家安全和社会稳定。我们认为，受益于城市群带来的要素集聚，以及更多产业转移和发展潜力的释放，在城镇化、工业化双重红利下，成渝双城经济圈以及武汉、郑州等中西部中心城市或最为受益。

风险因素：疫情超预期风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。

王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

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量化｜模型判断当前处于经济上行周期，上游板块或存在超额收益机会：量化行业配置组合动态更新2020年8月

基本面看，宏观维度，模型判断当前处于经济上行周期，周期上游板块或存超额收益机会；业绩估值比价维度，农林牧渔、房地产、银行的配置价值较高。技术面看，未来市场上涨或延续，科技、周期、消费多点开花。投资者行为看，模型基于Q2重仓数据发现新能源、交运等行业具备较高配置价值。

风险因素：模型风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。

刘海博｜中信证券机械行业首席分析师

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机械｜扫地机器人：从“扫”到“拖”，从“规划”到“避障”

扫地机器人行业在2020年迎来新一轮技术红利期（自主避障技术+拖地功能升级），行业有望再次进入量价齐升的高景气周期。此外，在从“扫”到“拖”的趋势下，头部企业的清洁类小家电业务快速发展，成为新的盈利增长点。我们看好行业的发展前景，重点推荐科沃斯和石头科技。

风险因素：1）新技术未能获得消费者认可的风险；2）新进入者带来的竞争加剧的风险；3）可选消费品类景气下滑的风险。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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高能环境（603588）：

“环境修复+固废处置”两翼齐飞，业绩成长确定性高

综合型环保服务平台，多板块发力助业绩高增。政策利好推动土壤修复需求释放，技术及经验优势构成竞争护城河；危废板块维持高景气，外延拓展助力产能扩张，无害化处置占比提升料将带动板块毛利率改善；垃圾焚烧业务稳步推进，充裕产能提供业绩弹性保障，运营收入占比提升料将推动经营活动现金流改善。预计公司2020~2022年归母净利润为5.45/7.18/9.09亿元，现价对应动态PE为24/18/14倍，给予目标价20.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：环境修复项目需求释放速度不及预期；危废行业竞争加剧；项目进度不及预期。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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微盟集团（02013.HK）：

赋能商户全渠道与私域流量管理，线下产品驱动未来成长

今年以来，微盟集团累计涨幅超过230%，公司股价上行驱动主要来自微信小程序商业化加速、疫情影响下线下门店线上信息化加速等因素带来的业绩催化，以及市场对于业绩增长确定性较强的SaaS类公司估值定价的提升。微盟作为微信生态内头部服务商，公司SaaS+营销的业务模式为公司提供了持续的高成长驱动。在全球流动性宽松背景下，我们持续看好微盟集团智慧零售及智慧餐饮KA客户拓展带来的高质量成长性和潜在超预期的可能性，以及精准营销业绩增长的高确定性，我们维持公司“买入”评级，目标价14.5港元。

风险因素：宕机事件的赔付风险；雅座、商有收购整合不及预期；零售及餐饮SaaS推广不及预期；宏观经济影响下，获客及续费不及预期；精准营销不及预期。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜外贸向好趋势延续：7月进出口数据点评

7月出口延续上月趋势，疫情下抗疫物资、消费电子等商品需求增长回落但仍在高位、传统出口需求增速全面回升，双需求轮动发力促使年内出口极具韧性，出口确认走出压力最大时期。向后看预计出口当前趋势将延续，进口受益于价格修复及国内生产需求旺盛也将呈现向好趋势，总体外贸向好趋势延续。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待外资对中国债券的增持？

当前中美利差处于高位水平，汇率方面人民币汇率伴随着美元的走弱和全球风险情绪的好转持续升值，7月份境外机构增持我国国债和政金债的规模达到了有记录以来的最高水平，反映出了当前人民币资产对于外资的吸引力有所提升。从历史角度来看，2018年以后境外机构对于我国国债和政金债的大幅增持通常发生在利率的阶段性高点，因此对于国债而言，在上月境外资金大举流入的背景下，后续来看我们仍坚持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡的判断。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜连通公司开业，引清算行业“活水”

静待中报后板块投资机会。上周银行板块涨幅1.88%，居30个中信一级行业第13位。近期临近中报季，银行板块波动加大反映市场对业绩预期的不确定性，我们预计银行业收入增长相对稳定，让利背景下，拨备计提力度或有所增加，但当期审慎有助后续盈利恢复。当前时点建议静待中报落地，以耐心等待板块中报发布后的投资机会。

风险因素：宏观经济增速大幅下降，银行资产质量超预期恶化。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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火炬电子（603678）：

元器件业务持续增长，新材料拓展成效初显

信息化需求驱动收入快速扩张，新材料业务表现亮眼。产品结构变化致毛利率下滑，研发投入加大长期发展可期。回款增加收益质量提升，库存商品或通过利润表兑现。募投项目提高公司产能，预计将带来较大业绩增量。考虑到公司整体毛利率下滑以及库存商品维持高位，下调2020/21/22年EPS预测至1.18/1.49/1.90元（原预测为1.24/1.59/1.92元）。公司目前股价40.8元，分别对应2020/21/22年PE为35/27/21倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司军用MLCC和特种陶瓷材料发展前景，以及募投项目为公司带来的业绩增量，给予公司2020年42倍PE估值，对应目标价50元，维持公司“买入”评级。

风险因素：MLCC价格大幅下滑，新品订单、市场开拓不及预期，海外新冠疫情存在不确定性等。

>>>会议提示<<<

金力永磁（300748）2020中报业绩交流会

时间：2020年8月10日10:00

盘江股份（600395）2020年中报业绩交流

时间：2020年8月10日15:00

凯莱英2020年中报电话会

时间：2020年8月10日16:00

如何理解“大循环”：中信证券系统性解读扩大内需战略

时间：2020年8月10日16:20

杰瑞股份（002353）中报电话会议解读交流

时间：2020年8月11日13:30

中国光大绿色环保（01257.HK）中报业绩交流会

时间：2020年8月12日10:00

继峰股份2020中报交流

时间：2020年8月14日10:00

中信证券第五届“金融衍生品与量化策略”研讨会

时间：2020年8月14日

地点：苏州中茵皇冠假日酒店

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

>>>近期重点报告回顾<<<

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