晨会0824｜上涨临近开启

发布时间：2020-08-24 11:21:19来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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创业板涨跌幅放宽不会对市场造成冲击，随着内外部扰动因素的逐渐消散，市场下一轮上涨也临近开启。首先，创业板交易制度改革将平稳落地。从科创板的运行经验来看，个股涨跌幅超过±10%的占比仅为3.9%，与主板/中小创市场相近；从海外的经验来看，韩国市场1995年以来8次涨跌幅限制调整也并未造成市场大幅波动；A股历史上的重大交易制度调整所处的市场环境和当前有巨大差异，不具可比性。我们认为创业板涨跌幅放宽后，纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚，加速存量市场优胜劣汰。其次，前期内外部扰动因素也将逐渐消散。中美争端在美国大选前压力最大的阶段已经过去，投资者已经逐步习惯于“高频次、低影响”的环境；国内货币政策方面，国常会的再次定调和央行近两周的公开市场投放行为打消了市场对于流动性收紧的疑虑。最后，我们再次强调A股市场已经进入增量资金驱动的模式，而非存量博弈的市场，要淡化风格切换的思维，强化基本面趋势和弹性逻辑。预计下一轮市场的上涨在行业层面是全局性的，在行业内的分化会加剧。我们维持8月以来三条主线的推荐，一是受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；三是绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜疫情中后期各省经济恢复情况综述

从7月的月频数据看，各省复苏的节奏虽有不同，但均呈现出疫情中后期明显恢复的态势。从季度频率的数据看，区域之间的差距还比较大，华东地区经济总量领跑优势明显。从主要城市群看，京津冀地区天津仍有压力，长三角地区辐射效应逐步显现，粤港澳地区广东制造业恢复仍待加速，成渝城市群潜力已经凸显。预计随着常态化疫情防控能力的提升，上半年消费表现较弱省市（如北京、上海、广东）的消费回补仍是大概率事件，从而带动全国经济乘势而上，延续恢复上行态势。

宏观｜关注美国大选背景下的两大交易主题

目前距离11月美国大选仅剩不到三个月，历史上资产价格存在大选效应，这也给市场带来交易机会。本篇报告我们梳理了历史上美国大选期间的资产价格表现，结合今年的特殊背景提出了大选前后值得关注的两大交易主题。

风险因素：1）拜登的健康问题；2）除大选以外的其他因素对市场产生影响；3）出现意外的地缘政治事件。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜监管定调，夯实估值底

货币与监管政策强调实体支持效能，同时关注金融机构风险抵御与长效经营能力，预计商业银行下半年拨备计提仍将保持积极态度。此外，监管明确不良处置规模有助稳定投资者对于全年盈利负增长下限的预期，且今年坏账的暴露和确认，亦奠定2021年业绩恢复性增长基础。近期板块利空依次落地，估值底部已逐步确认，配置空间逐渐出现。

风险因素：宏观经济增速大幅下降，银行资产质量超预期恶化。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

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交运｜航空重构繁荣系列——需求篇：需求为锚，否极泰来

对比历史，危机过后航空需求均迎强劲反弹，2020年需求压制近1年、反弹终将到来。预计8月内线客运量降幅收窄至10%左右，航司单月利润转正确定性提升。2020年三大航机队增幅或降至2%以下，料年底内线供需增速差转正，2021年或持续扩大。叠加低油价，坚定推荐航空重构繁荣、关注大航的高Bate。

风险因素：疫情控制不及预期，航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期。

渤海轮渡（603167）：切入跨境电商，重构成长路径

公司主要从事渤海湾客货水运业务，近期公司与烟台保税区签订合作协议将进军日韩跨境电商。虽然目前具体跨境电商业务布局还在筹备过程中，但考虑到公司从事日韩跨境电商拥有的区位、成本、渠道、物流、模式等优势，同时预计国内千亿规模的跨境电商进口零售市场保持较快增长，我们认为公司切入跨境电商有望彻底打开未来的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：疫情影响超预期；海上运输安全事故；跨境电商业务开展不及预期。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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世茂股份（600823）：

集团支持资源丰厚，聚焦商业潜力巨大

公司依托世茂集团的全方位支持，从很低的杠杆率出发，一边提升开发的节奏，一边培育运营的能力，或将成为A股市场少有的，具备很高安全边际的成长型地产新贵。首次给予“买入”评级。

风险因素：公司受疫情影响，2020年度销售和业绩结算可能有波动。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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雅迪控股（01585.HK）：

行业需求爆发，短看份额提升，长看盈利弹性

疫情刺激、超标车替换及共享电单车等新业态发展正在助推行业成长，预计近3年仅国内市场规模将抬升至5000万辆量级。受“新国标”政策催化，行业集中度进一步提升，2019年CR6已近60%。欧美电踏车和东南亚市场的“油换电”放量，预计也将拓宽海外市场空间。公司是国内电动两轮车行业龙头，品牌、渠道优势明显，市占率正加速提升；未来，盈利能力提升以及在高端、海外市场的提前布局预计将继续驱动其长期增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：“新国标”执行不及预期；新冠疫情结束后需求大幅减少；新兴市场开拓不及预期。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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美团点评（03690.HK）：

核心业务优势强化，新业务掷地有声

20Q2，公司实现收入247亿元/同比+8.9%，经营收益21.7亿元/同比+95.5%，均超预期。外卖业务有力恢复，实现高质量增长，Q2日均单量达到2450万单/同比+6.9%，7月下旬以来增长料加速至30%以上，外卖业务优势不断强化。到店、酒旅业务虽然收入仍然下滑、但恢复持续好于预期，在广告收入贡献提升、酒旅业务投入减少情况下，Q2经营利润率41%创历史高位。更为值得期待的是新业务多点开花，加码投入新零售有望抢占新场景、扩大平台生态价值。看好美团作为承载服务业线上化率提升重要平台的潜力价值，上调目标价至280.30港元，维持“买入”评级。

风险因素：冬季疫情再度反复，严重情况超预期；互联网政策性风险；平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜防范美元反弹的风险

8月份以来，美元指数逐渐终结了接近两个月的下跌势头，短期内由货币宽松带来的美元下行或已阶段性调整到位，美元走势也有所企稳。对于后续美元走势可能带来的风险，我们认为当前需要防范的风险还有美元反弹的风险。防范美元反弹风险的理由是什么？美元反弹的风险又将如何影响大类资产走势？本文将给出我们的分析与看法。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜房地产金融审慎管理顺应行业内生需求

市场普遍青睐约束杠杆、坚守财务纪律的公司。市场化、规则化、透明化的融资规则对行业有利，对严格约束自身杠杆率的优秀公司更是有利。

风险因素：部分企业杠杆率偏高、资产质量也不佳，规范监管可能对这类企业冲击较大。

顾海波｜中信证券通信行业首席分析师

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通信｜全球组网完成，三大应用市场开启：北斗与高精度系列报告

海格通信：军改落地业绩回暖，北斗全产业链整合；华测导航：聚焦高精度卫星导航定位，五大产业全布局；中海达：“北斗+”高精度定位技术的领跑者；移远通信：物联网模组龙头，GNSS模组实现高精定位。

风险因素：北斗相关芯片、板卡国产替代进程不及预期；北斗相关公司业绩不及预期；高精度定位市场需求不及预期；北斗定位终端产品毛利率下滑；车载北斗终端市场竞争加剧。

邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师

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蚂蚁集团：利润重回高增长轨道，开放式生态价值初现

按阿里持股比例推算的蚂蚁集团2020Q1净收益为91.94亿元，业绩大幅高于往年同期。主要原因是新客获取战略性投入减少，以及数字金融业务，特别是理财和保险的快速增长。预计蚂蚁集团未来3年利润增速将快于收入增速，开放式生态的规模经济性逐步显现。

风险因素：①监管趋严，业务创新和业务拓展受限；②经济周期下行影响信贷业务下沉；③利率下行，余额宝吸引力下降；④技术开放商业化速度低于预期。

>>>会议提示<<<

农发种业2020年中报交流

时间：2020年8月24日10:00

中国飞鹤半年报交流

时间：2020年8月24日10:15、13:00

亿嘉和经营近况交流

时间：2020年8月24日10:30

厦门钨业中报业绩交流会

时间：2020年8月24日15:30

FICC周度观察—长期利率走势会上升吗？

时间：2020年8月24日16:00

恩捷股份2020年半年报业绩交流会

时间：2020年8月25日10:00

太平鸟半年报交流

时间：2020年8月25日10:00

彩客化学交流会

时间：2020年8月25日10:00

垒知集团2020年中报业绩交流

时间：2020年8月25日14:00

招商积余2020年中期业绩交流

时间：2020年8月25日15:15

华夏航空中报业绩交流

时间：2020年8月25日15:30

中信证券“A股新工具，投资新维度”杠杆及反向ETF投资研讨会

时间：2020年8月25日16:00

爱尔眼科2020年中报业绩交流

时间：2020年8月25日20:30

视源股份中报交流电话会

时间：2020年8月28日15:00

国新文化中报交流电话会

时间：2020年8月30日14:00

中信证券“新格局的机遇”主题策略会

时间：2020年9月8日-10日

地点：上海浦东嘉里大酒店

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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