晨会0825｜涨价中的价值股投资
发布时间：2020-08-25 10:20:53来源：中信证券研究
>>>重点推荐<<<
杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
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海外中资股｜涨价中的价值股投资
进入下半年后，市场明显在高估值成长和低估值价值板块徘徊，从配置性价比看，价值板块优势显著提升。流动性宽松，美元走弱的外部环境不仅利好黄金等贵金属，“涨价逻辑”同样适用于资源品。结合下半年需求的复苏，螺纹钢、铜、铝、原油等上游原材料价格自新冠疫情后的最低点已出现较大幅度反弹，部分已突破疫情前水平。“中周期”的工业利润逐步得到修复，预计三季度末至四季度有望进入一轮小的补库周期，带动周期板块投资机会。房地产、基建投资快速修复，地产产业链、工程机械、重卡、水泥等持续景气也验证需求端的复苏。在地产开发企业和产业链公司高估值差下，我们也看好地产开发企业估值修复。
风险因素：宏观经济修复不及预期；中美关系加剧市场不确定性；PPI修复不及预期；公司现金流状况恶化；传统经济板块公司分红政策出现重大变化。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
计算机｜高精度地图：自动驾驶汽车的“行动指南”
高精度地图是自动驾驶感知层和决策层的数据基础。当前越来越多的汽车制造商开始向L3级别自动驾驶进行探索，对准确、可靠的高精度地图的需求与日俱增。另一方面，如何降低地图采集成本、提高采集效率，是各图商关注的焦点。我们预计高精地图将成为未来自动驾驶数据维度的核心竞争力，重点推荐高精地图龙头公司四维图新。
风险因素：下游汽车销量持续低于预期；L3级别自动驾驶落地速度低于预期；高精地图采集成本维持高位；自动驾驶与地图测绘相关政策落地低于预期等。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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前瞻｜SaaS公司股价驱动因素是什么？
SaaS是中长期兼具高确定性、成长性的优质赛道，同时疫情之后，企业数字化转型、云化进程料将显著加速，利好SaaS产业。SaaS企业估值定价和一般企业并无本质差异，财务业绩仍是驱动股价的核心要素。在美股市场上，我们提示关注业绩确定性、成长性突出的SaaS龙头企业，包括：微软、Adobe、Salesforce、Shopify、Autodesk、ServiceNow、Veeva、Atlassian、ZOOM、Twilio、Slack等；在A股及港股市场上，我们建议关注云化比例持续提升的细分行业软件龙头，包括：广联达、用友网络、金蝶国际、金山办公、微盟集团、中国有赞、上海钢联、石基信息等。
风险因素：全球经济超预期下行风险；企业IT支出大幅萎缩风险；数据隐私、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险；核心技术、市场人员流失风险等。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
银行｜当财富管理插上互联网的翅膀
互联网财富管理机构，依托互联网渠道实现资管流量（AUM）的非线性增长，同时依托全品类布局提升客户转化率。未来互联网财富管理机构的看点在于：1）强化渠道议价能力，提高佣金比率；2）尝试资产管理模式，提高服务费率。
银行｜加速布局消金，融资业务升级：关于蚂蚁集团设立消费金融公司的点评
蚂蚁消费金融的发起设立，标志着蚂蚁布局含金量更高的融资业务牌照，有助于降低监管风险和杠杆约束。此次与3家实体企业+3家金融机构组成的“强强”联合股东，有望在场景布局、资金来源等方面带来综合资源禀赋。
风险因素：宏观经济恶化，消费金融公司进度不达预期。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜商业银行经营情况变化对债市有何影响？
2020年8月10日，银保监会公布二季度商业银行主要监管指标。从银保监会数据来看，当前商业银行体系总体呈现净息差维稳、盈利能力有所下降、不良贷款占比小幅上升、贷款核销力度有所加强、拨备覆盖率下降的特点。那么当前商业银行体系的经营全景如何？商业银行经营的变化如何影响银行配置需求？本篇将加以解析。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
山西汾酒（600809）：
青花高增&省外加速，中报再验强劲势能
2020Q2公司收入加速增长&利润表现良好，业绩超预期。青花高增&玻汾控量，结构持续优化；省外恢复较快，实现加速增长。Q2增速超预期，公司望完成全年20%的增长目标。上调公司2020-2022年EPS预测2.70元/3.34元/3.95元，上调公司未来一年目标价220元，对应2021年PE为66倍，维持“买入”评级。
风险因素：次高端竞争加剧；省内外市场开拓不及预期。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
保利地产（600048）：
疫情冲击已过，重回稳健成长轨道
公司经营结算基本正常，归母净利同比+0.46%；销售韧性十足，疫情冲击后快速反弹。抓住拿地窗口，大量补充优质货值。地产开发节奏有条不紊，预计完成年初计划。两翼业务日渐成熟，期待价值体现。公司受疫情影响较小，业绩经营保持稳健。我们维持公司2020/21/22年EPS预测2.85/3.30/3.86元，参考可比公司估值，给予公司2020年8倍PE的目标市值，对应22.83元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。
风险因素：公司销售不及预期的风险。
保利物业（06049.HK）：
确定性持续兑现，专业能力稳步提高
看好高确定性，稳健成长的行业龙头。必须指出，公司2019年上下半年业绩差异很大，上半年基数很高，因此我们认为2020年上半年公司业绩增速不能作为全年业绩增速指引。我们维持公司2020/2021/2022年1.45/2.11/3.02元/股的盈利预测，给予公司2021年40倍的PE，给予93.97港元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：公司面临并购市场日趋激烈的竞争，外延扩张难以实现的风险。
招商积余（001914）：
物管盈利显著改善，资管冲击告一段落
看好具备核心能力，业务全国领先的物业资产管理运营商。公司确立了建设成为国内领先的物业资产管理运营商的愿景，积极推动“12347”发展战略落地，推进组织融合融效发展。公司二季度的财务表现，已经证实了中航物业+招商物业是1+1>2，也证实了招商局百年传承，在推动业务整合发展方面的巨大能量。我们维持公司2020/21/22年EPS0.61/0.84/1.10元/股预测，维持39.65元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。
风险因素：公司虽然文化凝聚力，平台感召力强，但现有专业管理团队市场化激励略显不足，面临一定的人才流失风险。
李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师
S1010510120016
晨光文具（603899）：
Q2稳健复苏，逐季改善趋势明确
2020H1营收/归属净利润分别47.6亿/4.6亿元，同比-1.6%/-1.4%，单Q2增速分别7.8%/10.2%，业绩略超我们预期，主要系传统业务结构性升级带来的毛利率提升；H1/Q2扣非净利润增速分别-9.4%/+9.5%。伴随开学恢复正常，公司基本面逐季改善趋势较为明确，全年股权激励增长目标有望达成。维持“增持”评级。
风险因素：传统业务收入增速低于预期；科力普净利率低于预期；九木展店低于预期。
>>>会议提示<<<
恩捷股份2020年半年报业绩交流会
时间：2020年8月25日10:00
太平鸟半年报交流
时间：2020年8月25日10:00
彩客化学交流会
时间：2020年8月25日10:00
阳泉煤业2020年中报业绩交流会
时间：2020年8月25日10:00
垒知集团2020年中报业绩交流
时间：2020年8月25日14:00
招商积余2020年中期业绩交流
时间：2020年8月25日15:15
华夏航空中报业绩交流
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中信证券“A股新工具，投资新维度”杠杆及反向ETF投资研讨会
时间：2020年8月25日16:00
爱尔眼科2020年中报业绩交流
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麒盛科技半年报业绩交流
时间：2020年8月26日09:00
天康生物2020中报交流
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万里扬2020中报业绩交流会
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新坐标2020中报业绩交流会
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九阳中报业绩交流
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从亚马逊AWS看中国IaaS云计算巨头的投资价值
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甘李药业年中报业绩解读会
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道恩股份中报业绩交流
时间：2020年8月26日15:30
数字认证2020年半年报业绩交流会
时间：2020年8月26日16:00
视源股份中报交流电话会
时间：2020年8月28日15:00
国新文化中报交流电话会
时间：2020年8月30日14:00
中信证券“新格局的机遇”主题策略会
时间：2020年9月8日-10日
地点：上海浦东嘉里大酒店
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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