晨会0826｜如何看待市场的“加息”预期？
发布时间：2020-08-26 10:20:48来源：中信证券研究
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明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜如何看待市场的“加息”预期？
央行持续开展14天逆回购操作引发市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。我们认为当前未到货币政策变局时点，央行持续大额流动性投放逐步缓解资金压力，月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”预期和担忧，短期内可以关注超跌反弹的机会。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
银行｜流量巨头的金融科技之路
互联网流量巨头布局金融业务，既是原生业务的自然延展，亦是主动借助金融科技强化自身变现能力。我们认为，将互联网资源禀赋（流量、场景和数据）转化为金融业务竞争力（账户、产品和风控），当前的核心是围绕C端用户构建金融能力，未来将强化B端业务发展，以扩展金融业务边界。
徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师
S1010515010003
商业&科技｜电商20Q2业绩总结：提速增效，加配龙头
2020Q2主要电商公司收入端增速均超公司指引，且利润端改善超预期。月度数据反映7月电商行业景气度延续，预计Q3行业季节性增速回落较为有限。低预期下，主要公司业绩再次超预期可能性大。我们上调电商行业全年增速预期，成长赛道，水大鱼大，加配龙头。
风险因素：消费恢复不及预期；行业竞争加剧影响利润；海外业务发展不及预期。
刘海博｜中信证券机械行业首席分析师
S1010512080011
杰瑞股份（002353）：
非常规油气装备龙头，技术引领走向全球
公司是拥有核心技术的油气装备龙头，在周期淬炼下砥砺前行积累爆发。在非常规油气一次能源占比提升与电动化升级替代的行业趋势下，国内增储上产成长空间广阔，北美页岩油气开发将迎来电动化与涡轮化的技术革命。公司拥有卓越的企业文化、出色产品竞争力与优质服务，看好公司在新技术革命替代、品类及市场扩张上的巨大机遇。预计公司2020/2021/2022年实现归母净利润为18.8/22.0/28.5亿元，我们建议给予2020年25倍PE，对应目标价49元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：油价长期低迷；国内油公司上游勘探开发方面资本开支大幅削减；中美贸易争端背景下，公司核心零部件供应或海外出口受到影响。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
腾讯控股（00700.HK）
内容视角看腾讯：社交+内容，构筑一体化内容体系
目前腾讯在网络游戏、音乐、文学等在线内容领域实现国内主导，但在长&短视频、信息流等领域仍面临激烈竞争，亟需突破。同时用户需求、技术驱动的内容产业快速变迁，亦带来相应的机遇和挑战。腾讯平台与内容事业群（PCG）定位于社交+内容的组合，并覆盖内容生产、运营、分发、变现的完整内容链条，通过组织架构、内容生产、内容分发等系列调整，推动腾讯信息流、视频业务渐入佳境，包括腾讯信息流产品DAU超过2.4亿（国内第一），腾讯视频付费用户数达1.14亿（国内第一）等。长周期来看，依托社交流量、运营成本等层面优势，腾讯内容业务的比较优势有望不断放大，我们持续看好公司在线内容领域的中长期发展，继续维持650港币的目标价及“买入”评级。
风险因素：互联网行业监管政策持续收紧风险；品牌广告主支出受经济不确定影响风险；效果广告行业竞争持续加剧风险；新互联网产品&服务用户分流风险；国内游戏行业政策波动风险；公司核心游戏产品表现不及预期风险；国际贸易摩擦持续加剧风险等。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜信视角看债：近期信用债表现亮眼的内在缘由
信用利差处于近两年的最低点。信用债一级发行票面利率有所下行。增违约主体边际放缓，评级调高占比远高于调低。产业债具备挖掘价值，可以关注医疗、化工两个领域。基建、地产链条方面还需谨慎。中久期的套息空间仍较充裕，需关注资金成本的抬头趋势。
风险因素：监管政策再度收紧，市场资金成本上行，再融资难度加大等。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
电力｜用电需求小幅回落，历史级汛期水增火降：7月电力统计数据点评
汛期来水接近历史峰值，一方面利好水电后续几个季度电量增发，另一方面有望压制火电出力及电煤需求，综合而言对火电业绩产生正向影响。火电公司上半年业绩整体高增，为全年业绩奠定坚实基础，低估值高股息下配置吸引力凸显，推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、宝新能源、皖能电力、建投能源、浙能电力、京能电力，关注国电电力，粤电力A，福能股份等；全球降息背景下，水电优质现金流的价值有望重估，前期市场担忧的降电价等风险因素解除，推荐装机有成长、派息有承诺的长江电力、川投能源，关注华能水电。
风险因素：用电量增速低于预期，来水不及预期，煤价大幅上行，上网电价超预期下调。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
世茂集团（00813.HK）：
分拆是出路，平台化是未来
公司销售增速领先行业，盈利能力值得信赖；保持理性的杠杆率；分拆符合行业大势，且公司在分拆过程中特别重视股东利益。弹性成长首选，价值依旧低估，维持“买入”的投资评级。我们维持公司2020/2021/2022年核心EPS预测为3.95/5.00/6.13元/股。我们给予公司管理服务之外业务2020年10倍PE，再保守叠加轻资产服务部分100亿市值，即约1467亿元的合理市值，合45.57港元的目标价，我们维持“买入”的投资评级。
风险因素：公司一些新业务尚处于初级阶段，发展尚有不确定性。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
安踏体育（02020.HK）：
Amer超预期改善，安踏品牌开启零售转型
国内市场复苏顺利，海外Amer超预期改善，因此上调2020/2021/2022年EPS预测至1.94/2.92/3.52元（原EPS预测为1.92/2.82/3.48元）。虽然DTC转型尝试短期拖累业绩、增加经营波动，但长期看好公司凭借绝对龙头的综合竞争力和丰富的直营管理经验实现对分销商的顺利整合，激发多品牌协同的活力，因此上调目标价至105港元，对应2021年PE32倍，维持“买入”评级。
风险因素：AmerSports整合效果存不确定性；消费景气下行超预期；疫情进展超预期；DTC整合效果不及预期。
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申洲国际（02313.HK）：订单改善&招工恢复，重回产能成长轨道
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视源股份(002841)中报交流电话会
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中信证券“新格局的机遇”主题策略会
时间：2020年9月8日-10日
地点：上海浦东嘉里大酒店
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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