董事长报案：有人“要弄死我”…大跌16%，市值两日缩水13亿，乐歌股份真有底气？

发布时间：2020-09-02 07:20:42来源：新财富

如果能提前得知今天的股价表现，不知道乐歌股份董事长项乐宏还会不会继续在朋友圈“开炮”。

来源:红星资本局(ID:hxzbj2020作者:许媛陈应鹏)、e公司官微（ID:lianhuacaijing作者:陈静）

今日，乐歌股份董事长项乐宏再次更新了动态，称凡事以和为贵，并声称自己目前受到多方困扰，甚至面临生命威胁。

反观二级市场，“互怼”事件以来，乐歌股份总市值缩水13亿元。今日因大跌近16%登上龙虎榜单，龙虎榜数据显示，两机构席位今日位居卖一、卖二席位，合计净卖出5109万元。

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董事长项乐宏再发朋友圈

上周末，乐歌股份董事长项乐宏和平安资管基金经理因线上调研不愉快而引发的“互怼”事件，成为周末金融圈最关心的“八卦”之一。

今日，“互怼”的其中一方乐歌股份董事长项乐宏发布多条朋友圈，表示会去相关部门报案，称有人要“弄死”他。他还表示，夫人增持涉嫌内幕交易事项官方自有定论，身正不怕影子斜；有人恶意造谣其有洋女婿。

就在前一日（8月31日），乐歌股份连发两份机构调研公告，其中一份中董事长项乐宏称，“乐歌股份于2017年12月份上市，期间我动员夫人38次增持，耗时2年半，耗资近8千万。”

乐歌股份介绍到，公司基于近十年的跨境电商运营经验，于今年上半年开始全力推进跨境电商公共海外仓布局。在疫情流行可能长期化和贸易数字化不可逆转的趋势下，帮助更多的中小外贸企业品牌出海、质量出海、设计出海，助力外贸转型升级，实现跨境电商高质量发展、规范化发展。

此外，调研还回答了“互怼”事件中提到的平安资管调研的两个问题。第一个问题是，公司今年发展是太快了。但过去几年没有增长，甚至反而有下降，是什么原因？

乐歌股份回复称，过去几年，虽然整体销售没有增长，但如果你稍微研究一下就能发现，公司的主营产品结构实际上一直在持续改善，早年的电视架占比越来越少，线性驱动升降桌升降台等人体工学工作站产品占比越来越高。今年的疫情恰好是公司产品结构调整后进一步触发放大的情况。

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两日市值缩水13亿元

“互怼”事件以来，乐歌股份的市场表现备受关注。继昨日微跌后，今日乐歌股份股价继续下挫，收盘大跌15.98%，全天成交5.8亿元，而同日创业板指上涨0.8%。因跌幅达到15%乐歌股份登上龙虎榜单，龙虎榜数据显示，两机构席位今日位居卖一、卖二席位，合计净卖出5109万元。

上周五，乐歌股份作为创业板存量老股出现了20%的顶格涨停。经过这两日下跌，乐歌股份市值缩水13.2亿元，最新总市值为65.39亿元。

在“互怼”事件之前，市场对乐歌股份的关注度并不高。但董事长项乐宏的一通操作后，在一个细分狭小的产业赛道，之前名不见经传的乐歌股份出圈了。

市值78亿的“小公司”硬怼手握3.27万亿的大资管，是真有底气，还是另有玄机？

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上市两年多，表现如何

红星资本局发现，乐歌股份2017年末上市，发行价16.06元/股，新股上市后七连板收于40.28元/股，成为其此后两年多股价的高点，在触顶后其股价不断震荡走低，今年2月份更是一度跌至17.71元/股，濒临破发。

乐歌股份日K线图

转机出现在今年4月底，乐歌股份披露2020年一季报扣非净利润激增340.83%，股价自5月初开始异动。

而乐歌股份2020年半年报显示，1-6月份，公司实现营业收入6.33亿元，较上年同期增长37.98%；归属于上市公司股东的净利润6815.38万元，较上年同期增长190.22%；基本每股收益0.79元/股，较上年同期增长192.59%。业绩支撑下，近日乐歌股份股价不断走高。

直至8月28日收盘、81个交易日暴涨331.8%，股价连创历史新高飙升至90.54元/股，市值一度达到80亿。

股价上涨伴随着市场关注度的攀升，红星资本局梳理发现，整个2019年下半年关于乐歌股份的研报只有一份，而今年，中信建投、中泰证券从4月以来已连续发布多份关于乐歌股份的研报。

近期机构现场调研也接踵而至，从乐歌股份的投资者调研接待记录来看，去年整个下半年只有7月、9月各有一家私募到访，而今年自6月中旬以来，包括公募、私募、券商在内已有数十家机构到公司现场调研。

乐歌股份吸引各路机构前往调研

从另一方面来看，Choice数据显示，2019年中报乐歌股份有19家机构投资者持仓，其中14家为基金，而到了当年末机构投资者数量归0，十大流通股东悉数变为自然人，在2019年下半年机构投资者选择清仓。而到了今年中报，乐歌股份的机构投资者数量为16家，其中包括13家基金，社保基金也现身其中，机构加仓踊跃。

04

业绩增长可持续吗

乐歌股份业绩的突然爆发和疫情带来的市场需求有关。

方正证券指出，疫情加强居家办公需求，线上渠道取得高速增长。受到疫情影响，世界各国均采取了居家隔离的防疫措施，催生了“宅经济”，居家办公、学习使得公司的线性驱动产品需求快速增加。

但伴随着业务快速增长，乐歌股份的财务状况也开始出现一些隐患。

截至二季度末，乐歌股份的应收账款为1.24亿元，同比增加110％，其表示主要系本年海外业务增长，销售增加所致；存货为2.58亿元，同比增加68.49％，其表示主要系主营业务增加导致安全库存量增加所致。

资产负债率进一步升至51.57%，短期借款从去年上半年的2.66亿元激增至4.9亿元，同比增长84.18%。

当然，这些瑕疵并不掩盖作为一家传统制造业企业、乐歌股份高达46.40%的综合毛利率、三位数的净利润增长这些闪光点。

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所处行业一片红海

乐歌股份的产品，无论是电视支架还是升降桌，都属于竞争极为激烈的红海，几乎没有什么壁垒。

行业内，竞争对手不少。横向对比，恒林股份的规模更大（17.87亿元营收）、增速更快（上半年营业增速51.06%），捷昌驱动的毛利率46.77%则相较略高一点，更重要的是上述两家公司的动态PE（动态市盈率）仅分别为26.65倍、36.67倍，远低于乐歌股份57.67倍的动态PE。

数据来源：Chioce数据制图：红星新闻苏琪祥

关于调研的论战还未落下帷幕，乐歌股份的友商们便争相出镜，他们似乎将本次事件当成了企业公关的天赐良机，纷纷表示将更加耐心地接待机构调研团队。

这也从一个侧面反映出这个行业的竞争多么激烈。

乐歌股份友商朋友圈截图

高估值需要高增长相匹配，特别是对于传统产业而言，市场的想象力空间并不大，乐歌股份能否在疫情后维持高增长，这正是平安资管在交流会上提及的问题。

对此，乐歌股份管理层给出的说法是，“如果你相信2003年的非典是中国电商发展的元年，2020年的新冠是世界电商发展的元年，那么乐歌会持续快速的发展。如果你不相信这一点，那么乐歌可能会持续比较不快速的发展。”

7月20日，中信建投在研报中预测，综合考虑乐歌股份的业绩预告，以及公司的激励方案，预计乐歌股份2020-2022年营业收入为13.25、16.52、20.31亿元，同比增长35.46%、24.65%、22.96%；归母净利润为1.34、1.74、2.12亿元，同比增长112.78%、29.58%、21.84%。

也就是说，在今年的高增长之后，中信建投预测乐歌股份的业绩增速将放缓。

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巨额解禁即将到来

红星资本局从乐歌股份的半年报看到，今年12月1日，上市满三年的乐歌股份的原始股就将解禁，预计符合解禁条件的有6042万股，占总股份的比例达69.59%。

项乐宏通过丽晶国际控制公司21.11%的股份，项乐宏、姜艺通过丽晶电子控制公司28.06%的股份，姜艺通过聚才投资控制公司10.32%的股份。项乐宏、姜艺夫妇通过丽晶国际、丽晶电子、聚才投资合计控制公司59.49%的股份，系公司的共同实际控制人。

6月13日，乐歌股份发布2020年股票期权激励计划(草案)。公司拟向包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员在内的89名激励对象授190万份股票期权，约占股本总额的2.17%。

因此有市场声音质疑项乐宏近期的一系列举动是在“炒作”股价，为减持做铺垫。

对此项乐宏近日回应称，“乐歌在上市的时候，做出了承诺，所有乐歌原始大小股东，均锁定三年。凡是乐歌员工，三年解禁期满后，每年解禁最多不超过25%”。

但不可否认的是，项乐宏近期屡次表示乐歌股份的股价被低估，面对来访机构介绍公司时，也是首先强调自己“动员夫人38次增持，耗时2年半，耗资近8千万人民币”，试图做多公司股价的心态可见一斑。

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