晨会0909｜美股进入“大选倒计时”
发布时间：2020-09-09 10:21:57来源：中信证券研究
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杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
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全球及美国市场：美股进入“大选倒计时”
近期，美股市场出现较大波动，9月3日道指（DJIA）、标普500（SPX）、纳指（IXIC）分别下跌2.8%、3.5、5.0%。继我们7月2日《》，本篇报告探讨“大选倒计时”临近对美国及中国市场的影响。7月以来，特朗普为获取支持率不断加深与中国之间的摩擦，但整体影响可控。而在大选临近、经济复苏进程缓慢、第三轮财政刺激窗口期已至的前提下，未来两党焦点将更多转向国内经济修复。民主党方面，“非白人/高学历/女性”且具有年龄优势的卡马拉·哈里斯为拜登的竞选再添胜率。若拜登/哈里斯上台，税率上升的隐患预计压制美股表现；而若特朗普/彭斯连任，将对美国资本市场形成相对利好。
风险因素：1）美国二次疫情超预期；2）拜登当选总统后即上调企业所得税率；3）候选人政见发生明显变化；4）中美摩擦升级。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜社融去哪了（下）：解析货币流通速度
春节后，为了抗击疫情带来的经济增速下行压力，中国开启了宽信用进程。截止2020年7月末，年内中国累计投放了近22.6万亿元的社会融资，形成了约13.9万亿元的M2增量，几乎仅用7个月就完成了往年全年的信用创造任务。但是经济复苏的进程似乎并没有完全跟随社会融资规模的增长，社融对经济拉动效应为何有所降低？本篇中，我们将对货币流动速度的减缓进行详细阐述。
赵文荣｜中信证券首席配置分析师
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量化｜A股网下打新多角度盘点与展望
本篇报告重点对比总结了传统A股、科创板、创业板（注册制）以及新三板精选层在网下打新方面的制度与规则，对各个板块新股的网下发行、询价与获配、上市表现进行全面的数据盘点，并对参与网下打新的历史收益表现进行测算。在不同情境假设下，对未来一年参与网下打新的收益进行测算，预计2~5亿A类账户的收益幅度可达9%以上。
风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情境假设情况出现较大偏差。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
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计算机｜全球央行数字货币全面提速
我国央行发行的法定加密数字货币DC/EP从2019年开始加速推进，目前正处于封闭内测阶段。全球范围内，疫情提升了对CBDC的关注度，但布局任重道远。目前全球所有的CBDC项目中，中国人民银行(PBC)的项目处于最高的发展阶段，中国DC/EP走在全球前列并非偶然。
风险因素：DC/EP的建设速度不及预期的风险；DC/EP的技术方案和运营框架继续修改，在中国人民银行前期对外发布的信息的基础上有较大变动的风险；DC/EP的可用场景受到监管限制，投入减少的风险。
扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师
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航空｜数观中报：拐点临近，重构繁荣
2020Q2三大航净利润亏损收窄13%，扣除汇兑和投资损失，国航利润总额亏损收窄29.7%。料Q3内线客收降幅收窄至15%左右，航司单季度净利润转正的确定性提升。压制近1年出行需求有望在今年十一长假集中爆发，明年日韩线需求或快速恢复，飞机低引进料至少将持续至2021年底，叠加低油价，料航空将步入重构繁荣。
风险因素：疫情控制不及预期，航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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前瞻｜Okta：全球IAM市场领导者
作为全球最大的企业级身份与访问管理（IAM）SaaS服务商，OKTA致力于在企业和应用之间打造安全、便捷入口，以及用户身份管理平台。目前公司在全球访问管理市场份额占比20%，稳居行业第一。考虑到全球企业云化、数字化、Zerotrust等的持续推动以及公司产品业务超过550亿美元的潜在市场空间，我们认为公司在中期能够维持30%以上的营收复合增速，主要增长动力源于：头部企业客户数持续增加、产品体系丰富推动客户ARPU持续提升，以及海外市场的拓展等。
风险因素：疫情导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险等。
祖国鹏｜中信证券煤炭行业首席分析师
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煤炭｜领涨过后，龙头估值修复空间依然明确
煤炭板块昨日再度出现领涨，板块交易金额也略有放大。我们认为主要是板块低估值前提下，资金驱动带来的轮动行情。目前板块机构持仓比例少、估值处于历史周期底部，加之基本面边际改善预期明朗，反弹逻辑清晰。短期看，板块反弹的节奏取决于资金轮动的情况，但行业龙头估值修复空间明确，业绩向好、股息率有保障的低估值龙头有配置价值。
风险因素：宏观经济增速放缓影响煤炭需求；进口、安监等政策再度放松。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜期限收窄动力犹存，等级压降动能不足：信视角看债
6月份至今期限利差持续收窄。7月份和8月份迎来摊余成本法债基成立的第二个高峰期。期限利差料将继续收窄。8月底创年内以来等级利差的最低点。目前年内的最低点水平附近，预计9月份等级利差继续收窄的动能不足。中久期套息空间仍较充裕。
风险因素：监管政策再度收紧，资金市场利率上行，再融资难度加大等。
赵文荣｜中信证券配置首席分析师
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量化｜两融余额突破1.3万亿，融券规模快速增长：融资融券统计8月报
截止至8月末，两融余额突破1.3万亿，融券规模快速增长，A股长期以来两融规模极不均衡的现象正逐步改善。随着创业板注册制的最终落地，两融业务也迎来了新的发展机遇。融券业务的快速成长有助于强化了市场多空平衡机制，对于促进两融市场的健康发展起到了积极作用。
风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。
>>>会议提示<<<
亿纬锂能近期经营情况交流
时间：2020年9月9日9:30
歌尔股份线上投资者交流
时间：2020年9月9日10:00
中信证券“新格局的机遇”主题策略会
时间：2020年9月8日-10日
地点：上海浦东嘉里大酒店
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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