晨会0918｜十九届五中全会前瞻

发布时间：2020-09-18 10:21:53来源：中信证券研究

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杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜十九届五中全会前瞻：变局中的新开局

当今世界正经历百年未有之大变局，10月五中全会讨论的“十四五”规划，将是扩大内需战略提出后的首个五年规划，也是全面建成小康社会后的首个五年规划，如何在危机中育新机、于变局中开新局值得关注。我们认为人口政策、资本市场改革、区域战略、土地改革、收入分配、粮食安全、国防军队、产业政策、生态环保等或将成为亮点。

风险因素：贸易摩擦升级风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何看待四季度的经济复苏节奏？

综合而言，我们谨慎看好四季度的经济复苏节奏，随着地方债供给高峰逐渐过去、房企融资收紧政策效果逐渐显现，以及PPI的基数影响边际弱化，经济周期可能会在四季度后半段迎来一波小幅波动，考虑到当前现券收益率已经pricein了一定的经济增长预期，届时若有经济增速收敛，长端利率的交易空间也将更为广阔。

唐川林｜中信证券商品策略行业分析师

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特钢｜工模具钢：景气持续回升，进口替代加速

目前工模具钢行业下游需求景气度处于持续回升的状态，疫情以来进口替代的节奏已明显加速，产品定位高端、品种结构持续优化的工模具钢企业有望迎来快速发展期。

风险因素：下游需求复苏不及预期，原材料价格大幅波动。

王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

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量化｜结构行情下沪深300增强策略改进方法研究：多因子量化选股系列专题研究

行业主动偏离是提升增强策略结构行情下配置价值的重要方式。通过主风格判断+相对估值修正+尾部剔除的方式构建沪深300增强基准模型，2013年以来年化超额收益14.4%；进一步以公募超低配为锚，捕捉结构行情的行业Alpha。通过分层优化的框架构建放松行业约束的指数增强模型，结构行情明显的2017、2019、2020年年化超额收益均提升5%以上。

风险因素：主风格大幅切换风险；因子失效风险；模型失效风险。

孙明新｜中信证券建材行业首席分析师

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北京利尔（002392）：

乘风破浪，百亿利尔

北京利尔是耐火材料行业龙头，具备矿山-耐材原料-耐材制品-用后耐材回收的全产业链优势，成本控制优异，利润率水平行业领先。在行业集中度提升趋势下，耐材业务具备成长性，钼合金业务贡献新的增长点。公司财务指标优异，折年化收入同增17.8%，2020年PE仅13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：原材料价格大幅波动风险，钢铁产量下滑风险，新业务拓展不达预期风险。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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万国数据（GDS.O）：

国内云市场核心受益者之一，持续稳健增长可期

受益于云计算、互联网等需求拉动，预计国内IDC行业中期需求持续维持强劲，同时市场供需结构改善、利率水平下移等亦有望推动企业盈利水平持续改善。万国数据作为国内最大的第三方IDC企业，目前存量IDC资源近40万平方米（含在建），储备面积超过32万平方米，且主要位于一线城市；同时下游客户覆盖阿里、腾讯、字节跳动等国内一线互联网、云计算企业；公司亦拥有STT、高瓴、平安等股东，并先后获得国内银行超过200亿元意向授信支持。中期来看，资源扩张、上架率改善、规模效应凸显、融资成本降低等都将对公司成长性、盈利能力形成持续支撑。我们持续看好公司的中长期发展前景，给予100美元/ADR的目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险；国内云计算市场发展不及预期风险；行业竞争持续加剧风险；IDC项目发生重大安全事故风险；融资环境恶化风险等。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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韦尔股份（603501）：

图像传感器芯片龙头，国产替代加速

公司是国内领先的消费类模拟芯片龙头，其中图像传感器业务位于全球前三，国内第一，下游客户包括手机端的HOVM，汽车端的奥迪/奔驰等，安防端的海康/大华等。公司核心聚焦光学赛道，中短期手机创新持续+国产替代+技术突破，中长期安防高清化、汽车ADAS渗透以及ARVR布局将带动公司持续成长。我们看好公司的中长期布局及业绩成长性，上调至“买入”评级。

风险因素：光学升级不及预期；行业竞争加剧；产品导入不及预期；国际宏观因素等。

祖国鹏｜中信证券能源化工行业分析师

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陕西煤业（601225）：

盈利恢复叠加投资收益，有望再度催化股价

公司作为动力煤龙头企业，未来产能有增长，浩吉铁路远期也有助于扩大公司市场份额。三季度以来，坑口煤价持续走强，加之公司处置隆基股份的投资收益，利好全年业绩预期。公司现金流进一步充沛，盈利能力良好，具备长期高分红能力，估值修复空间明确。维持公司“买入”评级。

风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；公司产能扩张进度低于预期。

>>>会议提示<<<

阿里云：数字经济底座，智能世界大脑

时间：2020年9月21日15:30

澳博控股（880.HK）投资者交流会

时间：2020年9月22日10:30

航空数据专家交流

时间：2020年9月23日15:00

中信证券第十三届金融创新服务论坛

时间：2020年9月23-24日

地点：上海浦东假日酒店（东方路向城路）

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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