市场并不相信美联储能够实现其通胀目标

发布时间：2020-09-18 20:20:54来源：友财网

并不相信

在过去的十年左右的时间里，美联储在帮助创造通货膨胀方面一直非常有效，而这并不是通常的目标。

美联储一直以来的宽松货币政策，包括处于历史低位的短期利率和数万亿美元的债券购买计划，与此同时，资产价格(尤其是股票)出现了大幅上涨。

它没有推动的，是央行官员希望看到的那种通胀——例如，更高的工资压力有助于提高生活水平，同时也显示出一个充满活力的经济体没有陷入自金融危机以来持续的缓慢增长趋势。

美联储希望通过8月下旬推出并于周三制定的一项政策来改变这一状况。

美联储现在不会在通胀到来之前通过加息来遏制通胀，而是会等到通胀在一个不确定的时期内持续高于2%的目标水平时再加息。

尽管“平均通胀目标制”对美联储来说是历史性的举措，但市场参与者对美联储能否实现其新定义的目标仍持怀疑态度。

“10年来，通胀一直是美联储的一个谜。”NationalHoldings首席市场策略师阿特·霍根(ArtHogan)表示，“显然，宽松的货币政策肯定存在制造资产泡沫的风险。实际的建设性通胀风险似乎不大。”

官方会后声明称“将在一段时间内实现通胀率在2%以上的适度目标，以便长期平均通胀率达到2%，长期通胀预期保持在2%的水平。”“在这些结果实现之前”，政策不会改变。

然而，当美国经济以3.5%的失业率运行时，通货膨胀率甚至还没有超过2%，这是50年来的最低水平。因此，投资者对失业率8.4%的美国经济不抱太大期望也情有可原。历史上，美国失业率的下降一直是通胀迹象，尽管金融危机以来，这种关系已经破裂。

联邦公开市场委员会(FOMC)的17位官员中，没有一位认为通胀率至少会在2023年之前突破2%的关口。这意味着，在当前结构发生任何变化之前，当前接近于零的短期利率环境可能将持续数年。

这带来了多个层面的问题。

谈论泡沫

正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的会后新闻发布会上反复强调的那样，低通胀产生低预期，低预期会产生华尔街喜欢但美联储担心的低利率。鲍威尔再次强调了零利率对美联储的限制，美联储已经失去了在压力时期放松政策的能力。

鲍威尔在新闻发布会上被问及资产膨胀和金融不稳定的危险，但目前对这两个问题都表示不太关心。

不过，在美联储维持在接近零的水平，且通胀率远低于目标利率的情况下，针对经济反通胀的资产通胀和潜在泡沫的说法将继续存在。

“我们知道，在过去10年里，低利率造成了资产通胀，但不一定是广泛的经济通胀。我们需要这个因素成为讨论的一部分。”道富银行(StateStreet)高级全球宏观策略师马文·卢（MarvinLoh）表示。

“我认为现在不需要担心(泡沫)。但如果这种情况持续到明年，可能会持续到2022年。考虑到他们在经济中看到的诸多挑战，他们现在可以回顾过去。”

实际上，至少从估值的角度来看，在鲍威尔开始担心股市泡沫之前，他还有回旋余地。

标准普尔500指数目前的市盈率虽然升至21.7倍，但仍不到2002年互联网泡沫时期46倍左右水平的一半。

更确切地说，人们的担忧可能是，除了继续提振股市并寄望经济随之复苏之外，美联储几乎别无选择。

没有太多细节

市场不太明白美联储的最新消息是怎么回事，周三市场先是上涨，随后在鲍威尔讲话期间回落，周四市场回落，因投资者想知道美联储对经济通胀的承诺有多强，以及它是否有效。

毕竟，从表面上看，美联储的做法变化似乎与之前的“对称”通胀目标没有太大区别，这意味着它会考虑到目标的任何一侧都可能出现失误。不同之处在于，这项政策的严格目标是提高通胀，尽管细节似乎还没有敲定。

鲍威尔强调国会需要财政援助来支持经济复苏，尽管目前还不清楚最终会采取什么形式。

蒙特利尔银行财富管理(BMOWealthManagement)首席投资策略师马永宇(Yung-YuMa)表示，“关于如何运作，没有太多细节。”

“有人怀疑，从长期来看，他们是否能够实现这一目标。这将表明，美联储实际上是在发出信号，在我们采取行动之前，我们可以保持零利率。”

他称这是“相当奇怪的错配”，没有一位美联储官员预计通货膨胀率会超过2%，即使从长期来看也是如此，尽管他们确实认为基准基金利率会从目前接近于零的状态长期上升到2%-3%。

ThornburgInvestmentManagement投资部联席主管兼投资组合经理杰夫·克林格霍费尔（JeffKlingelhofer）补充道：“尽管我们拥有应对通胀的完美机制——去全球化、大技术分拆、更高工资——但没有人知道究竟是什么推动了通胀，也没有人知道如何克服导致低通胀的巨大人口变化。”

“美联储对2%的通胀率采取‘我告诉你什么时候停止’的做法是不可能的。”克林霍费尔补充道，“投资者不应认为通胀的话题占据了美联储的时间，特别是我预计通胀最早也要到2021年底才会出现。”

不过，尽管周四出现了不利反应，美联储的政策至少应该是对市场有利的。

EvercoreISI央行策略主管克里希纳·古哈(KrishnaGuha)表示，针对通胀的“绝妙”策略是“史无前例的”，“证明美联储的反应功能已经改变。从长远来看，这是牛市的燃料。”