秋冬疫情与疫苗上市进度的变数评估

发布时间：2020-09-23 07:20:43来源：大唐财富智库

9月20日张文宏医师在上海交通大学主题论坛上的演讲，提出第二波疫情必然来临的结论。

我们来看9月份以来各国的疫情数据，法国与西班牙新增确诊人数每日超过1万人，英国超过4000人，其他欧洲各国也都从原来的每日几百人上升到一两千人，亚洲部分印度每日新增超过9万人，成为全球疫情增长速度最快的国家，拉丁美洲仍是重灾区，多数国家也从夏季的低谷有所反弹。

9月18日，世界卫生组织(WHO)举行新冠肺炎例行发布会。世卫组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安在发布会上表示，现在全球平均每周新增180至200万例新冠肺炎确诊病例，新增4至5万例死亡病例。

由于治疗手段正在改善，病人能更早得到治疗，以及大量检测发现了更多轻微症状病例，新冠肺炎的死亡率出现下降，但每周新增5万例死亡病例仍是不可接受的，新冠肺炎大流行还会延续很长时间。

再来看全球新冠肺炎疫苗的发展情况。目前为止全球目前有9款候选疫苗进入三期临床，其中中国占了3款，但继英国药厂阿斯利康的一个志愿者注射疫苗后发生严重副作用而中止试验一段时间后，辉瑞药厂的疫苗一些接种者也曾报告注射后有轻度到中度的副作用，使得人们对注射疫苗的安全性产生质疑。

在疫苗进入最终交付程序之前，依然面临着例如医学评估，监管批准等诸多不确定性。即使在今年年底或明年年初可以大量生产疫苗，我们仍然面临着今年四季度和明年上半年爆发新一轮新冠疫情的风险。

同时，由于群体免疫需要大多数人群接种疫苗，因此，在一个经济体内形成群体免疫又需要额外的一段时间。因此，最新的疫苗进展目前看来依然暗示着经济回归正常之路漫漫。张文宏医师认为疫苗上市后至少还要一年才能改善全球的新冠疫情。

对于秋冬疫情与疫苗上市进度对境外经济与股市的影响，我们可以做几个假设来分析：

一、最好的情况：第二波秋冬疫情的比第一波轻微，而且年底前有效的疫苗就可问世接种。

在这种情况下，全球经济收到的负面影响最小，但预估2020年第四季全球经济环比还是会小幅下降。

毕竟对很多国家或地区而言，第四季疫情的情况可能比第二季好一点，但是还是比第三季严重一些。金融市场对2021年的复苏提前反应，全球股市在经历9月份较大幅度的回档以后，第四季可能呈现震荡走坚的局势。

二、最坏的情况：第二波秋冬疫情的比第一波严重，而且有效的疫苗在明年下半年才能问世接种。

在这种情况下，各国可能被迫要重新实施限制出行甚至封城计划，2020年第四季全球经济环比将大幅下降，复苏的时间延后半年。

由于欧美各国已经没有能力实施比第二季时更为宽松的货币政策或更大幅度的经济救助计划，因此失业率将再度走高，全球股市可能会再度探底，考验2020年3月份的底部。

因为政策难以着力，投资人信心不足，这次境外股市很难重现4月到8月的V型反转走势，股市的回复将是缓慢与曲折的。1918年春季爆发的西班牙流感，也是第二波比第一波严重，在没有疫苗的情况下经过18个月才自然消失。

三、最可能的情况：第二波的疫情整体上来说与第一波相当，但有了应对第一波疫情的经验，重症与死亡率都降低，有效的疫苗在2021年第一季之内就开始广泛接种。

在这种情况下，各国要在经济重启与疫情防控中拿捏，根据第三期临床试验后的数据在尽快上市与确保没有不良负作用之下做取舍。

有些国家政治上的考虑可能高于科学的论证，全球股市在未来三到六个月之间可能随着疫情与疫苗正负面的变化而区间震荡，直到失业率自然下降到5%左右，全球股市才能见到不是资金推起的投机行情而是有基本面支撑的经济复苏行情。

根据非典与西班牙流感的经验，致死率越高的病毒因为宿主死亡才有可能在没有疫苗下自然消失。

新冠肺炎的致死率不高，但无症状感染者比率高而且有传染性，因此无法期待其自然消失，而疫苗的效力可持需多久也有待认证，少数新冠疫情患者在康复后又再度感染，或者在康复后还有一些后遗症，因此国内外专家都提出要有新冠病毒将与人类长期共存的心理准备。

届时可能每年都要像打流感疫苗一样打新冠病毒疫苗，即使在最坏的情况下，到明年此时新冠肺炎疫情将不会是影响全球经济与股市的主要因素，但在未来一年之内，根据上述三种情况的推演，投资人还是要对海外经济与股市的可能变化有相应的对策。

不过大多数国人的观察重点，还是在中国会不会发生第二波疫情。

中国自3月份以来疫情就得到有效的控制，第一季受疫情影响经济增长率-6.8%，第二季就回到3.2%，中国成为G20中2020年唯一经济正增长的国家。虽然说中国前几个月在境内东北、北京、新疆、大连接连暴发疫情，但都是在不到一个月之内就得到完全控制。

不过境外第二波疫情也会导致中国对输入疫情的防控更加困难，尤其是陆地边境的偷渡事件。钟南山院士在谈及中国会否有第二波疫情高峰时表示，我们有强有力的监测系统，一旦发现立即隔离，第一时间切断传播链，因此不会出现像第一波那样的疫情暴发。

境外第一波疫情的主要发生在第二季，但因为此时境内疫情已经稳定，因此对中国经济的影响可控。中国率先复工的出口替代效应，部分抵消全球总需求下降冲击。

境外第二波疫情主要发生在第四季，只要中国防控得当本身没有发生第二波疫情，中国已经全面复工，出口替代效应会比第二季更高。

另一方面第二波疫情也将延缓国际间人员流通的恢复情况，国人境外旅游减少，出口回升，国际收支顺差增加，会使得近三个月以来人民币升值的趋势延续。

中国主要股市指数从3月底一路上涨到7月初，而后陷入盘整走势。境外的第二波疫情将使得2020年下半年中国与其他国家的经济增长率差异加大，再加上人民币升值趋势，A股可能成为外资的避风港，第四季外资流入股市的金额会更多。

预期中国股市在经历第三季的盘整之后，在海外有第二波疫情而中国没有的前提下，中国股市第四季稳步向上的机会较大。如果中国自产的疫苗能够在年底前就开始接种，而且没有负作用产生，相关类股还会有一波行情可期。

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