发布时间:2020-09-30 10:20:41来源:中信证券研究
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诸建芳|中信证券首席经济学家
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宏观|三次产业协同发展的新生态:“十四五”展望(三)
“十三五”期间我国产业的变化,主要特点是由工业主导向服务业主导的产业结构变革加速演进。预计“十四五”期间,政策将更聚焦于提升“产业生态”,通过打造良好的产业环境,促使我国从“跟随”创新逐步发展到“引领”创新。数字经济的发展将引领不同产业整合升级。具体来说,“十四五”期间,第一产业将更注重粮食安全和生产效率提升,第二产业将主要通过锻长板、补短板,推动我国从制造大国跻身制造强国,第三产业将受益最大消费市场带来的广阔增长空间,生产性服务业也将加速提质增效。
何翩翩|中信证券全球产业策略首席分析师
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全球产业策略|港股产业主题变化:地产落幕,消费科技接棒
我们梳理了2017-2020Q2以内地港股通公募基金为代表的资金配置港股的方向,并结合2017-2020年至今港股通前五十涨幅公司,总结出四大产业主题——1)上市制度改革下的新经济龙头;2)南下资金力量:大消费板块内部轮动和A股热门主题;3)顺周期下低估值及AH溢价较大的大金融及周期板块;以及4)QDII资金可关注潜在港股通纳入机会。
风险因素:全球疫情蔓延超预期;全球经济复苏疲软;中美贸易摩擦加剧;美国提前结束量化宽松;香港社会事件等。
明明|中信证券FICC首席分析师
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固收|信视角看债:“金九银十”的选择
策略上,随着跨季资金价格的震荡,杠杆套利虽仍有机会但获利微弱,久期在基准波浪起伏过程中机会显现但操作上束手束脚,而短久期下的票息仍然是理论最优选;品种层面,除了长年以来处于舞台中央的城投,民营化工、医药、地产债券在今年前三季度受关注最高;资质方面,信用风险仍不可掉以轻心,近期监管态度也在经济复苏明朗的趋势下逐渐加强,因此未来流动性环境和市场情绪波动将很大程度影响负债成本;展望后市,布局高等级中短久期信用债仍为“金九银十”进退自如的选择。
风险因素:监管政策再度收紧,市场资金面上行,再融资难度加大等。
固收|当前是库存周期的新起点吗?
考虑到后续地产、基建仍有一定掣肘,未来行业利润能否高增有待观察;同时对比历史上几次库存周期拐点的库存水平和基本面环境,当前库存的绝对水平偏高,但是基本面环境却相对偏弱。从这个角度出发,未来企业持续主动补库的意愿或相对有限,新一轮库存周期的起点可能仍未到来。
祖国鹏|中信证券能源化工行业分析师
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煤炭|Q3环比改善明显,龙头公司预期向好:2020年三季报业绩前瞻
Q3各煤种价格同比虽然依旧下滑,但环比改善明显,且坑口煤价环比涨幅高于港口。预计板块Q3净利环比约增长18%以上,同比降幅有望收窄。预计四季度煤炭供给缺乏向上的弹性,煤价整体维持高位,行业景气预期稳中向好。目前板块估值处于历史低位,龙头公司估值提升逻辑清晰,推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头。
风险因素:宏观经济增速放缓影响煤炭需求。进口、安监等政策再度放松。
陈聪|中信证券基地产业首席分析师
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万科A(000002):
去杠杆聚焦运营,综合化品牌服务
我们认为,在管理红利时代,公司会进一步轻资产化(只持有少数核心资产,并发挥运营管理能力轻资产经营大量资产);精益化(持续不懈提升管理能力,控制费用率);科技化(加大科技系统的投入)和综合化(在城乡服务的不同领域协同作战,优化品牌)。总而言之,公司十分适应三道红线之后的管理红利时代,我们看好公司前景。维持“买入”评级。
风险因素:在好服务领域,公司面临跨界竞争的压力。尽管公司在打造品牌,科技投入方面于地产业内领先,但和科技巨头相比仍有很大的差别。
>>>会议提示<<<
中信证券前瞻&电子:重估小米—中期成长空间进一步打开
时间:2020年9月30日15:30
中信证券“有色金属及材料产业”投资策略会
时间:2020年10月22日
地点:北京粤财JW万豪酒店5F大宴会厅
>>>评级调整<<<
注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用
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