晨会1012｜10月突围，慢涨开启

发布时间：2020-10-12 10:20:39来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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外围不确定性逐渐落地，国内确定性不断提高，基本面复苏将驱动增量资金入场，推动A股10月突围，开启一轮中期慢涨。首先，外围不确定性逐渐落地，市场压力迅速缓解。美国大选的中期负面影响基本消散，两党无论谁最后胜选，未来1~2个季度中美将处于平和期，积极的财政主张也将带来正面的外溢影响，同时全球二次疫情爆发带来的经济和金融风险有限。其次，国内确定性不断提高，市场支撑力持续增强。双节消费数据验证强劲的复苏趋势，宏观政策的转向预计最快也要到明年上半年，人民币中期升值的趋势也有助于人民币金融资产重估，资本市场改革超预期，利好A股市场。最后，基本面复苏驱动增量资金逐步入场。三季报预计延续复苏趋势，中证800非金融三季度单季预计录得10.2%增速，三季报超预期板块将率先吸引增量资金入场，预计“十四五”规划的人口和产业政策调整将进一步催化长期资金增配A股。配置上，10月建议重点关注顺周期板块和科技龙头，顺周期板块主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色和化工，以及国内消费强劲修复的可选消费板块，科技领域重点关注新能源汽车和消费电子等。同时，重点关注受益于“十四五”产业、人口和能源政策催化的品种。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧的加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场本轮调整深度超预期，国内疫情反复，政策落地不及预期。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜“重回增长”，美大选或成新的上行变量：2020Q4投资策略

“特朗普确诊”后，4季度“美国大选”不确定性仍然是主导风险偏好最重要的变量。我们认为，美大选对“海外配置中国资产”的影响已更多偏上行风险，不论大选结果如何，中美冲突继续升级的“尾部风险”也将在大选后快速下降。除风险偏好外，全球流动性依旧充裕，“重回增长”将是市场主旋律。中国经济的复苏进程远优于其他经济体，预计这将反映在未来3-6个月“顺周期”板块的盈利修复中。目前“顺周期”中的金融和可选消费是最佳配置时点。估值分化下，“核心资产”短期估值存回调压力，但对比美股70年代的“漂亮50”表现，当前中国通胀和利率水平仍支持这些板块的相对估值优势，我们看好细分龙头的长期前景。

风险因素：中美冲突激化；全球疫情反复；人民币汇率走弱；货币政策收紧。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜深圳：先行先试，敢为人先

2020年10月11日《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》印发。我们认为，文件明确了深圳为粤港澳大湾区的核心引擎，细化了在要素市场化、高水平开放、科技创新、城市治理等领域的自主探索方案。40岁的深圳有望再出发，为“十四五”规划、2035国家愿景、两个一百年目标的实现，探索更多可行的“中国经验”。

风险因素：贸易摩擦升级风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。

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陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜先行示范区建设夯实需求，土地管理探索重在实践

《方案》有助于大湾区尤其是深圳市房地产市场平稳健康发展，有助于提升相关企业的成长空间。《方案》着力推动深圳区域的发展，并不等于会造成深圳房价的上涨。深圳十分重视多元化的住房供给体系建设，近期也重视增加商品房的供给（例如加快城市更新），预计大湾区将维持活跃成交量，和基本稳定的房价表现。我们看好在大湾区有丰厚土地储备的公司，看好有城市更新经验，或有TOD项目开发运营经验的公司，也看好深圳区域国企及国资有重大影响力的混合所有制企业未来发展空间。从事件出发，相关建议关注标的包括万科A、金地集团、龙光集团、大悦城、佳兆业集团、华润置地、华侨城等公司。

风险因素：《方案》指明了政策发力的原则，但未来政策对房地产行业的具体影响仍主要取决于政策执行。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜京东数科：商业模型如何升级？

京东数科的商户企业数字化（2B）、金融机构数字化（2F）、政府及其他客户数字化（2G）三大业务板块，增长势头良好。预计未来成长空间来自于：1）金融科技稳定增长：满足京东体内外C端和B端客户，提升多元化金融科技产品渗透率；2）数字科技延展“联结（TIE）”范畴：适应数字经济浪潮，拓展客户边界和产品边界，从金融科技走向数字科技，升级商业模型。

银行｜测试场景升级，DC/EP再提速

目前央行数字货币加速推进具备内部技术条件和外部激励因素，此次“半开放”测试意味着DC/EP在账户侧应用成熟度、受理侧改造推进度方面或都快于预期。DC/EP的推进有助于商业银行积极介入电子支付领域，进而强化场景金融和流量经营方面的竞争力。

风险因素：宏观经济增速大幅下降，银行资产质量超预期恶化。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜十月债市展望：利率寻顶

10月债券市场面临较多利空挑战，但基本面和资金面很难明显超预期，值得关注的是人民币汇率升值和风险偏好回暖能否持续。10月利率将是寻顶过程：没有新增因素的情况下，去年年底十年期国债3.2%仍然是安全边际；若人民币汇率继续升值、风险偏好进一步回暖，则利率有望继续寻顶至3.3%左右。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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声网（API.O）：

全球RTE市场领先者，持续高速增长可期

作为全球领先RTE服务提供商，声网提供的CPaaS能力可以帮助开发者通过简单调用，在应用内快速构建高质量、低时延的实时音、视频互动能力。当前全球RTE市场仍处早期阶段，潜在市场规模有望达数百亿美元，依托成熟的技术体系与产品组合、平台中立性，以及突出定制服务能力等，声网有望在全球RTE市场持续领先。公司有望持续受益于下游应用场景持续拓展、用户使用频率不断提升等，中长期成长性明确，同时规模效应的不断凸显亦有望推动公司盈利能力的持续改善，首次覆盖给予公司55美元/ADR的目标价和“买入”评级。

风险因素：疫情导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；云巨头加速进入风险；疫情过后业绩回落风险；核心技术研发不及预期风险。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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有色｜正极材料：新能源汽车产业链洼地的价值重估

三元正极材料行业过去受多种因素影响，行业集中度难以提升，企业盈利不确定性高，因此板块估值处于新能源汽车产业链的底部。2020年随着下游消费增长趋势的进一步确立、技术路线演变放缓和产品价格波动收窄，我们预计正极材料企业将进入产能快速增长，盈利稳定释放的发展新阶段，板块有望迎来价值重估。在新能源汽车产业链整体配置热度持续的背景下，前期涨幅较弱的三元正极材料板块配置价值凸显，重点围绕海外客户供应链国产化的逻辑寻找优质标的，推荐当升科技。

风险因素：新能源汽车产销增长不及预期的风险，锂钴原材料价格波动的风险。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

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交运｜内线客运量同比转正，上机估值吸引力提升：国庆假期航空机场数据点评

国庆内线日均航班量同增13.0%，料对应客运量同增5%左右，首次同比正增长。国内民航客运量进入反弹通道，料Q4内线航班量同增10%以上，票价降幅或20%以内。考虑航司飞机低位引进至少持续至2021年底，春运国内线供需增速差有望转正，叠加汇率升值、低油价，继续看好航空重构繁荣。疫情冲击难撼动机场免税渠道长期竞争优势，预计2025年上海机场免税收入105亿元，目前市值仍具1倍以上空间。继续推荐三大航和上海机场，关注春秋航空。

风险因素：民航需求不及预期；油汇影响超预期；疫情影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；市内店政策分流超预期。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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名创优品（MNSO.N）：

看得见的极致性价比，看不见的极致供应链和极致效率

上市后，海内外展店提速、品牌升级、规模效应、数字化等有望共同推动外延和内生增长，公司第二成长曲线打开。预计FY2021-2023年营业收入分别为88.6/126.4/155.2亿元，同比-1.3%/42.7%/22.8%，CAGR+20.0%；Non-IFRS净利润分别为7.8/16.0/20.2亿元，同比-19.5%/+104.7%/+26.2%，CAGR+27.7%；对应EPADS分别为2.57/5.26/6.64元。参照FastRetailing、FiveBelow、DollarTree等公司的估值水平，给予FY2022年27xPE，对应目标市值约480亿元/70.6亿美元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：互联网电商冲击；海外疫情影响同店与展店

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继峰股份近况更新：格拉默业绩快报交流会

时间：2020年10月12日9:30

中信证券“有色金属及材料产业”投资策略会

时间：2020年10月22日

地点：北京粤财JW万豪酒店5F大宴会厅

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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