前三季度社会融资规模已接近全年目标 央行回应未来货币政策走向

发布时间：2020-10-16 19:20:36来源：经济观察报

经济观察网记者胡艳明中国人民银行在10月14日公布的数据显示，2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。9月末社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%。

今年6月央行行长易纲在陆家嘴论坛上表示，下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。

从前三季度社融增量29.62万亿元的数据来看，年度新增30万亿的目标已基本达成；人民币贷款16.69万亿的增量距离20万亿的目标仍有空间。

“货币政策将坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。”对于未来货币政策的导向，央行货币政策司司长孙国峰在14日举行的前三季度金融统计数据新闻发布会上回应。

另值得注意的是，在10月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，中标利率为2.95%，与9月持平。此为央行连续三个月对MLF进行超额续做。

有分析人士称，这释放“稳货币”信号，这表明央行正在向银行体系补充中长期流动性。在本月MLF操作利率不变后，市场人士预计，本月20日公布的LPR（贷款市场报价利率）报价也将保持不变。

前三季度社融呈现三大特点

“前三季度我们社会融资规模可以说结构优化、总量增长。”央行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘分析，结构有三大特点：

第一个特点是金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。前三季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元，接近上年全年16.88万亿元的水平。比上年同期多增了2.79万亿元，这是第一个大的结构性特点。

第二个大的结构性特点就是实体经济从债券市场和股票市场获得的直接融资大幅度增加。前三季度企业的债券净融资是4.1万亿元，比上年同期多1.65万亿元。企业的境内股票融资是6099亿元，比上年同期多3756亿元。

第三个明显特点就是金融体系配合财政持续发力，政府的债券融资力度很大。前三季度政府债券净融资是6.73万亿元，比上年同期多2.74万亿元，其中国债的净融资是2.48万亿元，比上年同期多1.57万亿元，地方政府专项债净融资是3.3万亿元，比上年同期多1.13万亿元。

除了社融数据，信贷数据也继续保持强劲走势。9月末，人民币贷款余额169.37万亿元，同比增长13%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点。前三季度，人民币贷款增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。

信贷社融的走强带动了宏观杠杆率的升高，对此，阮健弘表示，前三季度信贷社融增速是合理增长，还未达到偏快增长的状态。2017年开始，我国推出了稳杠杆政策，并取得明显成效，宏观杠杆率过快上升势头得到遏制；同时，存量债务风险得到有效有序释放。将2017年前后宏观杠杆率变动趋势对比看，2008年—2016年宏观杠杆率年均增幅为11.4个百分点，而预计2017年到今年的年均增幅在8.1个百分点左右，也是较前期出现明显降低。今年碰到了疫情的特殊情况，宏观杠杆率的回升是支持疫情防控和国民经济恢复的体现，因此，应当允许宏观杠杆率的阶段性回升，扩大对实体经济的信用支持。

“目前货币政策向实体经济传导的效率已经明显得到了提升，突出的体现就是国民经济的稳步恢复，预计三季度GDP增速会进一步提升，这也为未来更好地保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。”阮健弘称。

未来货币政策：坚持稳健取向

对于第四季度的货币政策导向，孙国峰在发布会上表示，当前，疫情对经济冲击的高峰已经过去，但是我们面临的国际形势仍然复杂严峻。我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向，以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

孙国峰介绍，今年以来，人民银行主要通过下调法定准备金率、中期借贷便利操作和公开市场操作，主动投放长期、中期和短期流动性，调节银行体系流动性的能力进一步增强。今年以来，人民银行三次降准，共释放长期流动性1.75万亿元，支持货币信贷合理增长，满足了银行货币创造服务实体经济的需要。目前，从长期、短期、中期流动性来看，银行体系流动性都保持在合理充裕的水平。

自今年4月份下调以来，中国贷款市场报价利率(LPR)已连续5个月未调整。在10月15日续作MLF之后，市场人士预计，本月20日公布的LPR（贷款市场报价利率）报价也将保持不变。

关于利率水平，孙国峰表示，今年前四个月央行因经济形势变化特别是疫情冲击，前瞻性引导公开市场操作中标利率、中期借贷便利中标利率下行30个基点，带动一年期的贷款市场报价利率LPR也同步下行，并推动贷款利率明显下行。

孙国峰称，近几个月来随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长，为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，若短期内不发生重大外部冲击并严重干扰经济复苏进程，当前金融总量加速扩张过程已基本到顶，未来以直达工具为代表的结构性货币政策将成为主要发力点。

年内降准降息概率几何？

在10月15日央行对MLF超额续做后，不少业内人士认为，短期内实施降准降息的可能性下降。

国家统计局15日公布的最新数据显示，9月CPI同比上涨1.7%，预期上涨1.8%，前值上涨2.4%；PPI同比下降2.1%，预期下降1.7%，前值下降2.0%。

民生银行首席研究员温彬对记者分析称，整体而言，前9个月CPI累计同比上涨3.3%，已经回落到3.5%的年度控制目标之内。

“目前CPI和PPI数据显示通胀仍在合理区间，预计短期内降准和降息概率下降。”温彬判断。

王青判断，央行会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，而非实施全面降准，因而短期内实施降准的可能性下降。

对于未来的政策方向，温彬认为，央行将继续利用多种货币政策工具组合保持市场流动性合理充裕，如加大对制造业、中小微企业中长期信贷投放，进一步提升企业信心，加速需求恢复，促进PPI稳步回升。下一阶段，预计CPI将继续呈现回落趋势，但不会对货币政策构成掣肘，货币政策仍要继续加大对市场主体的结构性支持力度。

但是，仍然不排除降准的可能性。“我们谨慎预测，鉴于四季度银行压降结构性存款的任务依然很重，加之银行对实体经济信贷支持力度不会减弱，政府债券净融资同比显著放大，作为结构性货币政策的一个发力点，小规模定向降准窗口仍有可能在年底前后打开。”王青表示。