晨会1023｜“十四五”区域战略展望

发布时间：2020-10-23 10:20:52来源：中信证券研究

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜“多点开花”的区域经济高质量发展格局：宏观经济“十四五”展望系列

实施区域战略有助于经济高质量发展，为新发展格局创造环境。我国区域战略包含城镇化和区域格局建设两大方面。“十三五”期间，我国城市群发展成果斐然，经济总量和人口占比持续提升，中心城市影响力逐步增强，基础设施不断完善。但在过程中也面临问题和挑战。预计“十四五”期间，三大城市群将加快建设速度，长三角将强化城市群“领头羊”作用，粤港澳大湾区向科技创新和高端服务业发展为方向，京津冀继续疏解非首都功能。成渝双城经济圈将成为区域经济的第四增长极，同时也将有更多的城市群规划加速落地。我国将形成“多点开花”区域经济高质量发展格局。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜地产投资进入下行周期了吗？

9月经济数据当中，地产数据表现相对分化。尽管开发投资增速依然保持强势，但新开工和商品房销售（及其对应的预收款和个人按揭贷款）增速出现了比较明显的放缓迹象，这也体现了7月以来监管趋严的效果。在监管政策推动房地产回归本源的思路下，预计整体的拿地、销售、开发节奏将有所放缓，房地产投资或将进入阶段性下行的周期。

张依文｜中信证券量化策略分析师

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量化｜证券和半导体ETF规模增量超百亿，军工ETF则普涨30%以上：2020Q3股票指数基金盘点与展望（上篇）

2020Q3主流宽基指数延续二季度上涨行情但涨幅逐渐收窄，大盘指数涨幅领先，宽基类ETF三季度均获得5%以上正收益，但资金净赎回215亿元。细分行业、主题ETF，证券和军工ETF量价齐升，半导体ETF虽然平均下跌1.28%但资金净申购137亿元。另一方面，前十大ETF管理人集中度增加0.83%至80%，管理ETF规模增长500亿元，占全部ETF规模增量的92%。

风险因素：行业表现不及预期；份额集中大额赎回。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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传媒｜迎接Z世代游戏产业新机遇：2021年游戏投资策略

我们认为，随着Z世代人口逐渐成为消费主体，游戏产业将全面迎来Z世代的新机遇。年轻向游戏的市场空间、产品周期、货币化潜力将显著高于传统游戏市场。同时，年轻向游戏公司依托其高产品品质、多元化发行方式，在产业链中的地位有望大幅提升，利润率水平将有望大幅高于传统游戏厂商。我们看好在年轻向游戏品类中有用户优势的平台型公司以及具有强研发优势的游戏内容公司。

风险因素：政策监管风险；Z世代消费水平不及预期；产品上线时间不及预期；产品表现不及预期。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜全渠道及数字化趋势下，国内电商SaaS潜力加速释放：中美电商SaaS行业对比研究

参照美国电商SaaS行业发展，品牌商全渠道布局及数字化升级为中美电商SaaS行业发展核心驱动之一。伴随着国内市场电商流量来源泛化趋势以及线上门店数字化建设需求的提升，我们测算，预计电商+线下门店SaaS潜在市场空间约760~1140亿元。我们建议关注国内合作生态完善、技术优势强劲、销售网络广阔、客户规模稳定增长的头部企业，推荐微盟集团（02013.HK）及中国有赞（08083.HK）。

风险因素：超级App官方平台工具竞争风险；受宏观经济影响，客户拓展及续约情况不及预期；经营现金流持续流出及亏损，长期融资需求较高。

前瞻｜抖音&快手：如何看待短视频巨头的成长之路

抖音、快手覆盖全网50%以上的用户群体与20%的以上用户时长（2020Q2，含字节系），同时TikTok、Kwai引领全球，短视频行业有望带来更大的投资机遇。在短视频用户红利逐步结束的同时，双方在产品形态、用户结构、运营策略方面的差异逐步消除，共同转型国民级应用。在生态渗透的基础上双方在信息流广告、直播、电商领域的货币化相互渗透，带动直播电商的快速发展。中长期看，随着业务多元、海外拓展以及组织架构的变革，叠加5G时代更广泛的视频应用与商业模式，我们坚定看好抖音、快手的中长期成长性。

风险因素：对5G视频应用理解不足导致错失5G机遇的风险；海外市场监管政策变化带来的风险；疫情导致国内外广告主开支放缓的风险；短视频、广告监管政策趋严的风险；竞争对手推出类似产品的风险；组织架构变动导致经营效率下降的风险；新业务投资导致利润和现金流承压的风险。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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华住（01179.HK）：

境内强复苏，境外稳修复，布局高确定性成长

疫情下头部公司表现优于行业，部分单体酒店退出带来行业整合机会。华住核心优势突出、品牌结构完善、经营效率领先，具备超越行业的成长能力，估值溢价有望持续。估值虽略偏高，但短看经营修复、长看成长空间，建议积极配置。

风险因素：经济复苏不达预期，新开门店低于预期，德意志酒店整合不及预期，行业竞争格局加剧等。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

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电子｜聚焦华为发布会：Mate40新机发布，关注后续供货节奏

北京时间2020年10月22日20点，华为举行2020年度全球新品发布会，发布全新旗舰华为Mate40系列，分为Mate40、Mate40Pro、Mate40Pro+和Mate40RS，售价分别为899/1,199/1,399/2,295欧元。此外，华为发布FreeBudsStudio、Eyewear2等多款音频与可穿戴硬件设备，再一次推动"1+8+N"战略的生态布局。

风险因素：智能硬件下游需求不及预期；创新不及预期；中美关系影响产业链供应等。

顾海波｜中信证券通信行业首席分析师

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天孚通信（300394）：

单季度再创新高，横纵双向打造光模块上游一体化供应商

公司发布2020年三季度报告，当季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.64亿/0.88亿/0.83亿，同比上升96.20%/80.43%/86.58%，环比上升11.8%/10.56%/9.20%，单季度再创新高，超出市场整体预期，反映出光模块行业整体高景气下公司横向多业务线布局的平台化优势，长期看好公司"无源制造+有源代工"的光模块上游一体化布局，我们维持公司2020/2021/2022年EPS预测1.42/1.89/2.42元，维持"买入"评级。

风险因素：5G建设不及预期，云计算市场发展不及预期，中美贸易摩擦影响光模块市场。

>>>其他报告<<<

南极电商（002127）：淡季增长不淡，旺季表现可期

歌尔股份（002241）：Q3业绩超指引上限，无线耳机和VR为核心驱动力

分众传媒（002027）：三季度复苏强劲，看好梯媒龙头景气度延续

好未来（TAL.N）：暑期大战确实剧烈，但不改趋势判断

>>>会议提示<<<

安琪酵母2020年三季报交流

时间：2020年10月23日10:00

柏楚电子三季报业绩说明会

时间：2020年10月23日10:00

中美电商SaaS行业对比研究：全渠道及数字化趋势下，国内电商SaaS潜力加速释放

时间：2020年10月23日15:00

中颖电子三季报交流会

时间：2020年10月23日15:30

科沃斯三季报业绩交流会

时间：2020年10月26日10:00

蒙娜丽莎三季报业绩交流会

时间：2020年10月26日10:00

双塔食品三季报交流

时间：2020年10月26日15:00

大选前一周，谁胜谁负真的那么重要吗？对科技产业又有什么影响？

时间：2020年10月26日20:00

中信证券“内循环、新动力”大消费产业论坛

时间：2020年10月29-30日

地点：长沙君悦酒店

中信证券2021年资本市场年会

时间：2020年11月17-20日

地点：深圳福田香格里拉大酒店

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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