全面注册制的时代即将到来！

发布时间：2020-11-03 07:20:54来源：大唐财富智库

7月中旬之后的市场调整，充分反映了管理层希望A股长期慢牛，和中国股民想一夜暴富的矛盾。

本来推出创业板注册制、修改上证综指编制方法、完善退市制度等动作，是希望A股以后能像美股一样，各行业龙头带着指数长期慢牛，业绩差的公司逐渐跌到退市，整个市场不断新陈代谢。

按寻常的逻辑去想，创业板注册制之后，那新公司会越来越多，以后业绩差的公司再也不能卖壳了，业绩不能好转就会被逐渐边缘化。那么资金追捧的，将只是各个行业的龙头，A股将越来越倾向于价值投资和长期慢牛。

但令管理层没有想到的是，创业板注册制之后，也和科创板一样是20%的涨跌幅限制。就因为这个交易制度的变化，让游资看到了炒作套利的空间。游资狠狠地抓住了中国股民想要一夜暴富的心理，开始爆炒创业板的小市值公司。

8月-9月，创业板小票的狂欢

要知道，最近两年市场风格本来已经是由机构主导了，有业绩的大票是更受欢迎的，而没有业绩的小市值公司是被遗弃的。但在20%涨停板、4个交易日能翻倍的诱惑下，8月和9月大批散户跟随游资，开始炒小炒差。

这并不是管理层希望的结果，如果市场变成这样子，那就和注册制的初衷背离了。所以那些异动的公司，之后就被频繁关进“小黑屋”反省。官方的财经媒体，也开始对炒作风气开炮。另外，开始对游资进行监测，特别是针对短时间内的买入行为。

但游资并没有就此调整风格，去搞价值投资，反而在10月份又找到了另外一个投机宝地：可转债。因为可转债没有涨跌幅限制，还可以T+0，游资便爆炒可转债，10月末可转债市场的成交量比以往放大了10倍以上，一些妖债的日成交额能达到百亿以上。

市场资金的分流，导致机构白马股频频闪崩、暴跌，在国庆之后的交易日里，几乎每日市场都要杀几个白马祭天，成为了一个市场常态。背后很大一个原因，就是各板块之间交易规则不同，导致资金在选择板块时具有倾向性。

现在，管理层开始要全面推行注册制，消除各个板块之间的规则差异，杜绝游资进行交易规则的套利。针对可转债，深交所和上交所一样，调整可转债临时停牌的阈值，涨跌幅超过30%就会临停至14:57，也彻底堵死了可转债的炒作。

那么注册制和以前的核准制有什么区别？简单讲区别就在上市的难度和速度上，比如我们现在想吃个饭可以点外卖，我们只要手机操作下单，半小时内就能吃上口了，这就相当于注册制。但还有些餐厅不能外卖，我们想吃就必须要穿好衣服下楼，去餐厅点菜等，需要一个多小时才能吃到，这就相当于核准制，速度慢、难度高，但是质量相对更有保证。

但企业需要融资，和人需要吃饭一样，有时候都是很急的事情，是等不了太久的。这也是以前，BAT这样的企业要去港股和美股上市的原因。

注册制是我国股市发展的必然方向，但近两年推进的这么快，主要还是为了服务科技企业上市融资。起源2018年的贸易战和科技战，让中国认识到了科技升级的必要性和迫切性。而科技企业要发展，就必然要融资搞研发、搞业务扩张。

融资分为去银行借钱间接融资和股市IPO直接融资，间接融资就是借债要还本付息，直接融资不需要还钱但需要给投资者分股份。不过去银行间接融资不是所有企业都能做到的，要不然也不存在小微企业借贷难了。

银行贷款需要抵押品，所以房地产这样的企业就很好借钱，但是科技企业不行，因为科技企业除了几台破电脑、几个实验室，也没什么能拿的出手的。所以科技企业并不受银行待见，只能去股市融资。

在科技企业的需求下，注册制加速落地了，先是2018年末领导人宣布要在上海开设科创板，再到2019年科创板正式落地，再到2020年初提出创业板也要推行注册制，之后短短几个月便落地了。

现在，又开始要在全市场推行注册制，最终消除各板块之间的规则差异。A股注册制推进的速度，比市场想象的要快得多。

10月21日，证监会易主席在2020金融街论坛年会上，提到了要在全市场推行注册制。他在发表致辞中提出，在总结科创板、创业板试点经验的基础上，继续尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践经验、体现中国特色和发展阶段三个原则，稳步在全市场推行注册制。

10月30日证监会召开了党委会议，会议指出要提高直接融资的比重，加快完善多层次资本市场体系，以促进有利于扩大直接融资制度的落地。

另外会议还表示，将完善退市制度改革，让市场有进有出。注册制上市制度和退市制度结合，将使市场形成良好的新陈代谢，全面加强资本市场的基础制度建设。

全面注册制的推进，最利好的板块还是券商。券商的利润来源有三大块：投行业务、经纪业务和自营业务。其中，投行业务是最受益于注册制改革的，因为注册制必然会增加IPO业务；经纪业务，在于注册制长期是利好股市发展的，今后A股熊市的周期会缩短，交易量整体会维持在一个更高的水准，利于券商收交易佣金费用；注册制也有利于市场长期慢牛，所以券商自营业务的利润会更有保障。

我们以投行业务为例，2019年国内券商实现证券承销与保荐业务净收入377.44亿元，比11年前的2008年增长了4.9倍。2020年随着注册制改革在A股的进一步铺开，券商投行业务的收入规模较2019年进一步增长。

最近的三季报中，有40家上市券商披露了投行业务手续费净收入数据，其中有34家券商今年前三季度投行业务手续费净收入数据实现了同比增长。

如果全面注册制能激发券商板块向上大涨，也必然会拉动大金融指数上涨，从而有望带动大盘指数向上突破。叠加美国大选的不确定性落地，A股随时可能开启牛市第二波。

扫二维码｜关注『大唐智库』视频号

投资对话100集，答疑解惑惹人迷

只要你点，收获不浅

点击下方阅读原文一键获取基金组合

只要你点，灵活稳健任你选