自主车企Q3财报分析

发布时间：2020-11-12 08:20:53来源：建约车评

2020年的第三季度，可以称得上是中国自主品牌的突围季，主要表现在两个方面：

1.新能源爆款产品的突围

自二季度开始，中国汽车市场逐步回暖，月度销量连续6个月突破200万辆，1-9月总体销量达到1711.6万辆，同比下降缩窄至6.9%。

新能源市场的表现尤为亮眼，自7月份开始，新能源汽车销量止跌回升，扭转了连续12个月同比下滑的局势。

1-9月新能源汽车销量达到73.4万辆，同比下降17.7%，降幅较1-6月收窄了约20个百分点。

其中五菱宏光MINI、比亚迪汉、长城欧拉黑猫等传统自主品牌的爆款车型以及新势力蔚来、理想、小鹏的爆款车型分别向新能源市场注入了极大的动力，在销量上整体对特斯拉形成围剿之势。

三季度纯电动市场，特斯拉市场份额降至14%，传统自主品牌份额提升至63%、新势力市场份额提升至16%。

2.资本市场的突围

随着市场的复苏，销量的攀升，尤其电动化、智能化潮流的推动下，在电动化、智能化方面表现激进的比亚迪、长城等传统自主品牌车企同样受到了资本的热烈追捧。

三季度，比亚迪股价上涨约43%，7月6日，比亚迪超过上汽集团，成为A股市值第一的汽车股，截至11月5日，比亚迪的市值突破5000亿元，成为全球第四大车企，仅排在特斯拉、丰田、大众之后。

长城汽车三季度股价上涨约140%，达到历史最高，其市值也已超过现代、福特等老牌国际车企。

另外理想汽车与小鹏汽车分别于7月30日、8月27日在美股上市，首日涨幅均达到40%以上。最新市值也均突破千亿元人民币，跻身全球车企市值前20。

除了两个突围之外，传统自主品牌在组织变革及数字化转型的进程上也在快马加鞭。

以下将结合各传统自主车企销量、财报（因港股没有三季度财报，因此财报数据仅包含A股比亚迪、长城、上汽、广汽、长安、江淮）等数据对其三季度表现进行分析。

一．销量和产能

1.销量

三季度各月，几乎所有的自主品牌车企销量都实现了阶梯式的增长，其中长城、长安、江淮的增幅最大。

数据来源：上市公司公告

另外在三季度的销量增长中，有两个趋势在显现：

第一，自主品牌旗舰车型的发力。

这一点主要在长安汽车的表现十分突出。长安汽车今年销量主要的支撑点在自主品牌车型上，尤其是长安CS75、长安移动、UNI-T等旗舰车型的高增长。合资品牌（福特、马自达）贡献的增量十分有限。

自主品牌与外资品牌的博弈暗流涌动，矛盾也愈加突出，无论是强势品牌如奔驰、宝马在合资品牌中的股权占比的提升，还是弱势如雷诺、长安标致雪铁龙的退出，一场合资车企的变革正蓄势待发。

第二，传统车企在新能源市场上打造爆款的意识和能力在提升。

三季度，传统车企在新能源市场出现了三款爆款车型，分别是五菱宏光MINI、比亚迪汉以及长城欧拉黑猫。

这三家企业可以说都有打造爆款的基因。

五菱有“神车”五菱宏光，长城有哈弗H6，而比亚迪则是中国新能源汽车的“一哥”。

五菱宏光MINI、比亚迪汉以及长城欧拉黑猫可以说是三家车企在新能源市场“定调”的车型，正在三个不同的市场占领着消费者的心智。

宏光MINI沿袭其同胞宏光神车的品牌调性，主打低价、实用，以低线城市为目标市场。

上汽通用五菱在9月份凭借五菱宏光mini的成功，在单月销量榜上超越特斯拉，成为车市销量冠军。

在宏光mini等车型的带动下，五菱汽车在第三季度同比去年销量由负转正。

而同为A00车型的欧拉黑猫，则主打年轻群体，售价在8万元左右，渠道覆盖主流城市。目标市场是以首购或二次购买为主，对功能诉求更高的人群。

而“年轻化”也是长城品牌正在塑造的品牌形象。长城汽车在二季度推出“宠物”系列车型：哈弗大狗、欧拉白猫、黑猫、好猫，以及“初恋”等品牌，在9月的北京国际车展上完成全新的品牌定调。

而起售价20万以上的比亚迪汉则定位于中高级轿车市场，价格与车型上直接与小鹏P7、Model3构成竞对。

但又因其在内部空间上可以直接PK掉小鹏P7和Model3从而在B级电动轿车市场竞争中脱颖而出。

在新能源市场上，尽管特斯拉仍保持着总量的绝对领先，但是以五菱、长城、比亚迪等为代表的传统车企与蔚来、理想、小鹏为代表的造车新势力，正在新能源不同的细分市场上占领着消费者的心智。

这一次的“占领”不仅仅是销量的优势，而是在品牌及产品力上的全面占领。

这不仅仅对特斯拉构成围剿之势，还会对后续其他外资品牌新能源车型构成一定威胁，毕竟大多数传统国际车企的新能源车型是在2021年才能够上市销售，而自主品牌们已经提前了半年到一年的时间量产上市，更快的接受市场的检验以及进行后续的升级迭代。

2．产能及资本支出

三季度新车型的产能主要受制于供应链的产能，如电池产能问题。

以比亚迪汉为例，据比亚迪透露，在9月份比亚迪汉EV的全国订单量已经超过3万辆，但是产能成为比亚迪汉交付的最大瓶颈，提升汉的产能，尤其是刀片电池的产能成为比亚迪迫切需要解决的事情。

9月2日，比亚迪宣布其宁乡电池生产基地主要生产厂房4号栋和5号栋均已封顶，预计在10月15日前实现“刀片电池”生产线设备进场安装，12月15日前首条生产线试产；明年4月，项目一期4条“刀片电池”生产线全面投产。

据悉，比亚迪汉9月份月产在4000辆左右，在10月、11月和12月，每个月至少会保证50%以上的增长，到年底月产能可达8000辆-1万辆。

另外，8月底，广汽丰田新能源车产能扩建二期项目动工，预计2022年完成。

因为市场的不确定性及保证流动性，各大传统车企在2020年前三季度的资本性支出同比均有所下滑，但随着车市的恢复，在固定资产上的投入也将逐步恢复。

二、运营

1.收入及现金状况

收入方面，随着销量的同比增长，三季度各车企营业收入也都实现同比增长，增幅最大的为长安汽车，同比增长51.3%。

1-9月营业总收入，只有上汽集团同比下降，降幅14.81%。主要受到前两个季度销量回升缓慢的影响。

截至2020年9月30日，长城、广汽、江淮的经营性活动产生的现金流净额为负。

其中广汽自2018年一季度开始，经营性活动产生的现金流净额为负值。其经营性活动产生的现金净额为负的主要原因是由于营业收入的降幅较大，但在2018-2019年支付职工工资产生的现金增幅较大，进入2020年后，尽管职工工资现金流出同比减少，但客户贷款、垫款净增加额同比增幅较大。

截至三季度，广汽集团在客户贷款及垫款净增加额达到7.77亿元，同比增加131.81%。结合广汽埃安车型销售渠道多为运营车辆，广汽在客户回款上的压力较大。但相比二季度（客户贷款及垫款净增加额11.87亿元，同比增幅905.15%），已经有所缓解。

长城汽车方面，尽管1-9月同比营业收入微增，但是实际销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期下降约11.99%。结合应收账款的同比增长率来看应是受此影响。

同时购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工的现金有小比例增加，导致1-9月经营性现金净额为负。

今年以来，很多车企都受到了应收账款比率升高而带来的经营性现金流减少的影响。

在偿债能力方面，随着销售的增加，现金或者流动资产的增加，比亚迪、长城、上汽、江淮的流动性也整体向好。

其中，比亚迪在货币资金、预付款项、存货、应收款项融资等流动资产的增幅较大。

广汽集团的流动性有所下降，主要是其货币资金减少，短期借款及应付票据、应付账款增幅较大，导致流动负债增幅较大。

2.毛利率

三季度，比亚迪、长城、长安的毛利率均超过或接近汽车行业15%左右的毛利率水平。

结合1-9月毛利率的变化情况，比亚迪、长城、长安、江淮，随着车市的复苏，销量的增加，毛利率也在逐步提高，其中比亚迪、长安、长城的毛利率已优于去年同期值。

主要是产量的提升对于产能、固定资产的利用率提高，使得成本摊薄，以及热销车型带来的收入增加。

3.费用

三季度的研发费用方面比亚迪与长安可谓十分激进，比亚迪同比增幅达76.1%，长安增幅最大为141.6%。

9月29日，长安汽车软件科技有限公司总经理张杰称，未来5年长安将会组建起一支5000人的研发团队，并累计投资100亿元用于数字化业务。

2019年底，长安汽车便成立了长安汽车软件科技公司，以此来构建包括电子电气化架构、整车基础软件平台，OTA、大数据等在内的四大核心能力。

仅广汽集团研发费用同比有所下滑。

1-9月研发费用累计增幅较大的为长城及比亚迪。

比亚迪与长城的研发投入一方面在新车型上，另一方面主要在动力电池及储能产品上。

7月-8月，比亚迪汉、比亚迪唐相继上市。

8月11日，比亚迪发布全新储能产品BYDCube,占地仅16.66平方米储能容量2.8MWh，相较于行业内40尺标准集装储能系统单位面积能量密度提升了超90%，率先支持1300V直流电压，匹配不同品牌的高电压换流器。

7月，长城发布了“长城柠檬”、“坦克WEY”、“咖啡智能”三大技术品牌。据介绍，长城柠檬与坦克WEY两大平台历时五年，研发投入逾200亿元。

也是基于这两个全新技术平台，长城下半年进入全新全面的产品周期，第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY坦克300、欧拉白猫、欧拉好猫等相继上市。

电池方面，9月28日，蜂巢能源发布四款无钴动力电池。

三、战略及前瞻

三季度，传统自主品牌车企在智能化与电动化转型、变革的动作在加快。

首先是来自长城汽车的一场全面向数字化转型的组织变革。

7月20日，魏建军在保定哈弗技术中心宣布长城汽车将从“中国汽车制造企业向全球化出行科技公司”转变。

并且称，长城汽车要实现彻底的自我变革，完成脱胎换骨的改变。

通过组织架构调整，构建“以用户为中心，以商品战略为龙头，以四大品牌为作战群，以单车型为作战单元，以研发、产品数字化、配套采购、生产生技及营销为资源平台拉通业务运作，以财务、人力、品质、流程、企业数字化等职能平台为支撑的组织运作体系”的企业。”

文化层面，在公司内部称谓实施“去总化”。

技术方面，发布“柠檬”平台、“坦克”平台、“咖啡智能”三个技术品牌。

“柠檬”平台主要针对乘用车兼顾从A0到接近D+级车型，覆盖SUV、轿车、MPV三个品类；可搭载传统内燃机、混合动力（混联DHT、P2/P2+P4）、纯电动和氢燃料电池。

“坦克”平台，是主要针对于硬派越野开发的纵置平台，由425个基础模块，组合成38个标准模块；支持SUV、皮卡，甚至MPV车型；包含传统燃油动力和混动模式。

“咖啡智能”则将智能驾驶和智能座舱合二为一，基于长城全新的V3.5以及V4.0电子电气架构，支持千兆以太网、5G、V2X等。

除长城汽车外，东风集团、吉利、上汽、广汽等也都相继发布了在电动化及数字化转型上的规划：

7月29日，东风汽车集团发布岚图高端新能源汽车品牌战略。

9月24日，吉利发布纯电动架构平台SEA浩瀚。据悉，SEA浩瀚架构的研发，历时4年，投入超过180亿元。浩瀚架构是以用户出行体验为核心的纯电架构，以硬件层、系统层和生态层构建三位一体的布局。

9月29日，上汽集团也发布2025年新能源规划，计划在在2025前投放近百款新能源车，其中插电混动产品不少于20款，氢燃料电池产品也有10款。

另外，上汽集团称在核心技术研发方面，正在开发全新一点全新一代轻量化、模块化、平台化、高安全等级的"三电"核心技术和纯电动产品专属架构。

9月29日，广汽发布数字化转型三年计划，根据规划，在未来三年内，广汽集团将通过打造大数据平台和运营平台，实现营销个性化、大供应链智能化、产品开发协同化、管控透明化，建成全价值链的智能运营体系。

结尾

2020年三季度，我们看到了传统自主品牌的突围，这场突围赛也才刚刚开始，也是一个好的开始。

能否将打造高效组织、高效运营的能力，打造爆款车型的能力，对未来技术投入的能力持续下去，将决定车企们在这场突围赛中走多高、多远。

附：

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