晨会1230｜反垄断对互联网行业影响深远

发布时间：2020-12-30 10:58:23来源：中信证券研究

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杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜反垄断强化趋势明确，对互联网行业影响深远

2020年12月，政治局会议和中央经济工作会议连续强调“强化反垄断和防止资本无序扩张”，我国对新经济包容审慎监管的态度或将发生改变，严监管周期可能刚刚开始。预计《反垄断法》将于2021年完成修订并正式实施，奠定完善法律基础，并强化数据、金融和税收管理。未来监管机构或通过处罚典型案例的方式，推动相关企业自发合规改造，强制拆分的可能性较低。互联网企业的商业模式可能因此而受限。

风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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大类资产配置｜供求视角看2021年债务压力

预计2021年将进入本轮债务周期的下行阶段，非金融企业部门可能率先承压，其后将是政府部门和居民部门。从资金供求的角度来看，社融增速或为11.3%，预计到期短贷多增2.7万亿元，产业债到期压力总体有限，而地方政府债务负担更值得警惕，预计全年信用收紧的情况介于2018年和2019年下半年之间。

风险因素：海外疫情进展具有较大不确定性；地缘政治冲突存在超预期的可能性；货币政策收紧的程度可能超出预期；经济基本面和盈利修复可能弱于预期。

固收｜一月流动性展望：关注财政与信贷因素

近期宽松的银行间流动性情况为12月利率债收益率的下行奠定了良好的基础。当前年关将至，明年年初时点的流动性情况也将对市场产生较大影响。本篇从债券供给、财政收支、缴准压力等角度对后市流动性进行了展望。

固收｜信视角看债：久期价更高

时至年末债市回暖，但风险余波未散，利差虽有压缩但呈现分化态势。当前环境下的信用债投资，高等级短久期是节前首选，但负债端稳定的机构可尝试参与久期行情，尤其是在绝对高等级品种中拉长3-5年，通过期限溢价对冲估值压力不失为更优选择。此外，受困于风控约束趋紧下的抛盘日益频繁，而诸多异常成交个券也并非是资质极差主体。在此情景之下，对于负债相对灵活的机构，也赋予其捡漏的机遇。

风险因素：监管政策再度收紧，市场资金面上行，再融资难度加大等。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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美股科技股｜2021年度展望：聚焦经济复苏主线下的科技股结构性机会

疫情带来的充裕流动性、较低利率水平、业绩层面相对占优等共同推动2020年美股科技股的水涨船高，板块整体估值亦上行至10年期历史高位。展望2021年，我们判断金融条件、宏观政策环境等将保持相对温和，对美股科技板块估值的影响整体偏中性，市场上行动能将主要来源于企业业绩层面改善。受益于经济复苏的硬件、半导体板块以及部分互联网、软件服务板块值得重点关注，但亦需警惕长端利率过快上行的风险。考虑到板块当前相对较高的估值水平以及市场对后续经济复苏预期的充分计入，我们认为类似于今年水涨船高性的板块性机会在2021年料相对匮乏，自下而上精选个股更为适宜。

风险因素：疫情反复导致全球宏观经济复苏低于预期风险；国际间贸易&地缘政治冲突持续加剧风险；企业市场需求复苏不及预期风险；金融条件快速收紧导致部分成长股估值泡沫破裂风险；针对科技巨头宏观政策监管持续收紧风险等。

张若海｜中信证券数据科技首席分析师

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数据科技｜顺周期板块整体向好，科技与消费略有分化：夜光数据透视全国经济与行业

本篇报告是中信证券研究部“瞻星”系列报告的第六篇，基于前文基础，本篇报告进一步聚焦探索卫星数据对全行业重点公司营收的潜在指引，初步实现以月度为单位，覆盖15个中信证券一级行业的重点公司环比夜光变化分析。整体看，在今年11月份，对于夜光与营收相关性较高的行业，综合重点公司的夜光数据，电力设备和新能源、煤炭、基础化工与计算机样本公司集群同比提升趋势比较明确；建材、石油石化样本公司集群环比提升趋势明确；电子行业与农林牧渔部分重点公司11月份环比下降趋势较为明显。

风险因素：气候因素影响卫星数据准确性，历史测算结果不能代表未来数据规律，卫星指数统计计算权重变化风险。

盛夏｜中信证券农林牧渔行业首席分析师

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农业｜抓牢粮食安全，把握种植链投资机会：中央农村工作会议点评

中央农村工作会议12月28日至29日在北京举行，总书记发表重要讲话，其中农业部分相比于去年，更加突出强调了要牢牢把住粮食安全主动权，并提出了具体措施，同时强调了要坚持农业科技自立自强，加快推进农业关键核心技术攻关，并首次提及种业。我们继续重点推荐种植产业链，把握种植、种业两条投资主线，重点推荐苏垦农发、荃银高科、大北农、登海种业、中粮糖业等。

风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害等。

王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师

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三友化工（600409）：

迎接粘胶盛宴，纯碱再次复苏

粘胶短纤扩产周期结束，行业有望迎来景气周期，产品涨价给公司带来较大业绩弹性；此外光伏玻璃等需求推动，纯碱行业有望再次复苏。下半年以来公司主要产品价格上涨，业绩快速复苏，预计Q4单季度环比增速在120%左右，提升公司目标价至15元，维持至“买入”评级。

风险因素：全球疫情防控不及预期，粘胶短纤需求复苏不及预期，纯碱下游玻璃需求不及预期，PVC糊树脂、有机硅景气超预期下行。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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华能国际（600011/00902.HK）：

向清洁能源转型，“十四五”再造新华能

软缺电约束变强推动火电资产重估，火电资产利用小时未来改善可期；预计"十四五"期间公司风光年均装机超过500万千瓦，助力公司突破发展瓶颈、优化商业模式、促进估值修复；预计公司2025年毛利规模相比2019年有望翻番，"十四五"期间再造一个新华能。维持A&H股8.0元/5.6港元目标价，均维持"买入"评级。

风险因素：电力需求不达预期，风光装机增长缓慢，风光造价下行有限，燃料成本大幅上行。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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名创优品（MNSO.N）：

MINISO+X（创意、创新），X1=TOPTOY

名创优品的消费趋势洞察、IP洞察、渠道整合和全球化四大能力和中台优势相辅相成，助力公司布局潮玩行业：推出子品牌TOPTOY并致力于打造新型潮玩平台；公司将以TOPTOY为起点，逐渐向具有智能化、互联网化的新零售企业过渡。维持"买入"评级。

风险因素：互联网电商冲击；潮玩行业竞争加剧；海外疫情恢复低于预期。

弓永峰｜中信证券电新行业首席分析师

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福莱特（601865/06865.HK）：

业绩略超预期，高增长有望延续

公司2020年业绩略超预期，受益于光伏玻璃量价齐升，盈利有望持续高增长；上调2020-2022年净利润预测15.5/29.8/35.1亿元，其A股对应PE44/23/20倍，给予目标价45.79元，上调评级至"买入"；其H股对应PE31/16/14倍，给予目标价36.16港元，维持"买入"评级。

风险因素：光伏装机不及预期，光玻价格降幅超预期，出货量低于预期等。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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今世缘（603369）：

升结构&扩市场，“十四五”剑指百亿

"十三五"顺利收官，缘文化品牌形象、高端化战略、渠道渗透率等多方面均实现较大突破。"十四五"百亿营收目标确定性强，V系列开启公司"第二曲线"、占比望提升至20%以上，国缘四开仍望保持双位数复合增长，省内苏南市场亦有较大提升空间。上调公司1年期目标价至66元，维持"买入"评级。

风险因素：V系列发展不及预期；省内竞争加剧；行业景气不及预期。

>>>会议提示<<<

石英股份经营近况交流

时间：2020年12月30日10:00

龙源电力近期经营情况交流

时间：2020年12月30日14:00

2021纺织服装行业观点交流

时间：2020年12月30日15:00

铁龙物流(600125)近期运营数据及观点交流

时间：2020年12月30日15:00

本轮云厂商CAPEX周期性下行何时反转

时间：2020年12月30日15:30

2021农业行业观点交流

时间：2020年12月31日15:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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