晨会0607｜加税，美股下半年最大的风险

发布时间：2021-06-07 10:59:48来源：中信证券研究

>>>重点推荐<<<

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

S1010515110003

全球市场｜加税，美股下半年最大的风险

6月5日的G7财长会议通告支持征收15%全球最低税率的提议，但我们判断，此提议若无法在OECD或G20的框架下推出，预计对跨国企业税负的影响有限。但拜登国内加税提案如落地，预计将是美股下半年最大的风险：1）企业所得税的上调将直接冲击美股盈利，而当前有效税率较低、海外收入占比高的科技和医药行业受冲击预计最大；2）资本利得税若上调至39.6%，料将引发投资者抛售，今年2月以来“散户加杠杆”入市的趋势或逆转；3）二战以来，美国历史上从未出现过个人所得税、企业所得税以及资本利得税共同上调的现象。因此，美国单边上调税率的行为如果落地，或导致中长期国内资金流出。

风险因素：1）美债收益率大幅上行，信用利差走阔；2）美元升值导致海外收入受汇兑影响；3）中美关系再度恶化；4）疫情再度爆发、经济重启受阻。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

S1010515100001

政策｜而立浦东，再立潮头

31年前，浦东的开发被认为是中国深化改革、扩大开放的“王牌”；在“两个一百年”交汇点，浦东再立潮头，被定位为社会主义现代化建设引领区，要努力成为国内大循环的中心节点和国内国际双循环的战略链接，在长三角一体化发展中更好发挥龙头辐射作用。我们认为，1）浦东将以建设全球金融中心为契机，提高资源配置能力，加快金融产品创新和双向开放；2）借力上海自贸区特别是临港新片区，在贸易投资便利化、人才和数据等要素的自由流动上，对标国际最高水平；3）发挥创新策源作用，基于张江与临港发展集成电路、生物医药、人工智能等战略性新兴产业；4）人民城市为人民，浦东探索超大城市治理样本，并将在智慧城市、基础设施等方面加速补短板。

风险因素：经济增速下行风险；政策不及预期风险。

政策｜格局未变，重在征管：国有土地使用权出让收入划归税务点评

2021年6月4日，财政部等四部委发布通知，宣布将国有土地使用权出让收入等四项非税收入划归税务征缴，7月1日起试点先行，2022年1月1日全国推广。参考之前划归税务征收的社保费和多项非税收入，此次改革也是2018年机构改革的思路延续，重在提升征缴效率。本次改革重点在于更换征缴主体，对其他领域暂无影响，不涉及央地分税制结构的调整，土地出让金制度也将继续延续。值得注意的是，由于税务部门征缴力度更强，或会对城投平台等企业的现金流产生一定压力，但是守住不发生系统性风险仍是底线，预计政策有望平稳过渡。

风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

S1010510120047

地产｜增加土地供给，深化预算改革

把国有土地使用权收入划转税务部门征收，并不会导致国有土地使用权出让收入地位下降。政策本意为优化财政收支体系的一小步，的确也可能助推土地供给进一步增加，有利于高信用和强运营的房企可持续发展。

风险因素：企业信用风险；企业盈利能力下降风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

S1010517100001

固收｜流动性宽松之谜，一个被忽视的因素

我国基础货币的主要投放方式经历了从被动到主动的过程，“其他国外资产”是一个容易被忽视的流动性影响因素，即外汇缴准。回溯历史，我们发现在高通胀和人民币强升值的矛盾下，外汇缴准可以兼顾双重目标。今年2月央行资产负债表中“其他国外资产”项增长较为明显，推测商业银行可能采取这一操作，效果上类似一次小额的“降准”操作，一定程度上解释了年后市场资金面一直较为宽松的原因。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

S1010510120057

银行｜因地制宜，加速落地：关于中国人民银行受理金控公司设立申请的点评

央行受理两家公司的金控设立申请，标志着金控监管正式进入执行实施阶段。根据时间表推演，未来2个季度或步入金控设立集中申请阶段，最早金控牌照或于年内发放，同时金控资本和杠杆水平等核心监管要求亦有望在6个月内加速落地。金控监管，对于核心金融业务为主营的主体影响较小，部分纳入金控范围的平台主体或面临资本补充和业务经营转型。

陈俊云｜中信证券科技分析师

S1010517080001

前瞻｜等待下半年的市场机会：美股云计算、软件SaaS2021年一季报

美股云计算、软件SaaS企业2021年一季度业绩延续稳健表现。疫情加速了企业向云端迁移的进程，但企业数字化延续了其固有的渐进节奏，疫情得到控制后软件SaaS企业业绩并未出现爆发式增长。进入下半年，伴随美国经济复苏进入中段，我们预计再通胀将成为市场交易的主线，利率波动仍将是高估值高成长软件SaaS企业股价面临的主要风险，在长端美债利率向上企稳之前，美股软件SaaS板块较难有理想的布局机会，我们仍需要耐心等待市场回调后的机会。同时我们亦从长周期维度，梳理了持续看好的美股软件SaaS企业列表，以作为后续市场回调后的布局参考。

风险因素：美债利率快速上行风险；宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。

>>>会议提示<<<

上海家化业务近况与战略规划交流

时间：2021年6月7日15:30

翔宇医疗经营近况解读

时间：2021年6月7日20:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

>>>近期重点报告回顾<<<

点“阅读原文”了解更多