晨会0611｜社融或已回落至年内低点附近

发布时间：2021-06-11 10:20:37来源：中信证券研究

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程强｜中信证券宏观首席分析师

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宏观｜社融或已回落至年内低点附近：2021年5月金融数据点评

5月信贷重回平稳增长，且信贷结构继续偏优，M2增速小幅回升。但受直接融资净增量转负以及政府债净融资同比少增影响，社融增速仍在持续回落。从年内社融节奏观察，我们认为5月社融增速已经大概率回至年内低点附近，伴随6-9月专项债发行节奏的加快，社融将逐步企稳，年内或有小幅回升可能。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜信贷回暖，直融偏弱：2021年5月金融数据点评

5月信贷投放节奏有所回升，预计后续信贷增速保持平稳。前期债券融资增速偏低，后续专项债投放或将提速。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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政策｜城市人口格局的十大看点

人口问题是国之根本。伴随地方七普数据陆续出炉，过去十年中国人口的变迁面貌愈发完整地呈现出来。“人口十强城市”、“千万人口俱乐部”出现大洗牌。从人均GDP、省会城市人口及经济首位度、年龄结构等多维数据出发，我们总结出地方七普数据的十大看点，全景式解读当前人口形势出现的新变化、新特征。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜从政策利率看，10年期国债收益率的合理点位是什么？

从政策利率或资金利率与10年期国债收益率的利差角度分析，是明确国债收益率合理中枢点位的有效路径之一，但直接参考2019年和2020年的利差水平略似“刻舟求剑”。当前与2019年处于不同经济周期，与2020年处于不同货币政策周期，同时结合货币政策传导机制，均表明不能使用2019年和2020年利差水平直接参照。结合近期央行领导讲话和实施正常货币政策时期的利差水平，我们认为10年期国债收益率的合理中枢点位是3.2%左右。本轮回调只是利率回归合理中枢水平的过程，并非超跌，建议震荡市场中保持谨慎，避免盲目“抄底”。

李景涛｜中信证券汽车及零部件行业联席首席分析师

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汽车｜智能驾驶：鸿蒙发力，有望重塑车载操作系统格局

汽车智能化程度不断升级，汽车正逐渐从传统的代步工具转变为多功能的智能移动空间，对底层操作系统的要求越来越高。QNX和Android系统是当前市面上车型的主流选择，但是在安全性和开放性上各有不足。针对当前车载操作系统的痛点，华为推出了鸿蒙车载操作系统，采用包含Linux内核、鸿蒙微内核及LiteOS的混合内核设计，自动驾驶OS已获业界最高等级功能安全ASIL-D认证，且能够顺利迁移手机的丰富生态，有望重塑行业格局。重点推荐与华为在座舱软硬件生态上紧密合作的华阳集团、中科创达和德赛西威。

风险因素：智能驾驶新技术的推广速度低于预期；智能汽车扶持政策的力度低于预期；出现智能驾驶的恶性事故；融资环境紧张导致企业现金流断裂等。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

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思摩尔国际（06969.HK）：

行业地位难撼动，小烟β及陶瓷α仍在

市场进入“政策真空期+挑战者验证期”，市场信心不足，目前处在低估状态。判断短中期内行业新进入者难以动摇公司陶瓷雾化技术的产业链定价能力，待两个季度验证期过后，随公司业绩稳健向上及竞争壁垒被再次验证，估值有望出现系统性抬升。若年内政策出现一些实质性边际变化，短期行业增速或受影响，但只要长期需求趋势不改，行业增量必然会逐步兑现，同时头部集中趋势会加速。

风险因素：颠覆性雾化技术路径的替代；行业监管程度超预期；新型烟草产品处在提税通道。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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亿纬锂能（300014）：

明确百GWh战略，携手林洋加码储能

公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套，同时公司积极布局上游产业链，通过与德方纳米、贝特瑞的合资，布局正极材料环节，与林洋能源等企业在客户端持续发力。同时，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。考虑到公司动力电池业务成长高确定性，采用分部估值法，维持公司目标市值2866亿元，维持目标价为152元/股，维持“买入”评级，重点推荐。

风险因素：新能源汽车政策波动；锂电池价格下行超预期；原材料价格波动；电子烟行业政策波动；扩产计划进展不及预期，与林洋能源的储能业务合作进度/效果不及预期。

>>>会议提示<<<

中信证券×中信银行郑州分行2021年债市策略会：河南专场

时间：2021年6月17-18日

地点：郑州

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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