晨会0823｜坚持均衡配置，逐步左侧布局

发布时间：2021-08-23 10:49:17来源：中信证券研究

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裘翔｜中信证券联席首席策略师

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投资者对政策的误读再次扩散，需要时间修正，内外部经济预期阶段性走弱，预计三季度是国内宏观经济的年内低点，市场流动性依旧维持紧平衡，政策和经济前景的分歧造成投资者行为紊乱，市场风险释放已接近尾声，坚持均衡配置，逐步左侧布局。首先，近期投资者对政策的误读再次扩散，焦虑心理相互影响并放大市场波动，但我们认为共同富裕的国策方针以及未来相应的政策配套并不会伤害市场化商业逻辑，防范金融风险的政策基调下局部信用风险的影响也可控，投资者仍需等待更多信号来纠偏政策误读。其次，海外Delta疫情影响下投资者对全球经济复苏前景更加悲观，国内短期经济压力有所加大，政策调整将驱动经济在四季度企稳回升。最后，8月市场层面依旧存在机构资金的净流出压力，投资者行为仍处于紊乱状态，估值体系重建需要时间。配置上依旧建议在成长制造和价值间保持均衡，成长制造板块内部高位切低位，并逐步左侧布局部分高景气的消费医药细分行业，适当参与金融板块估值修复。

风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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7月经济数据全面回落显示疫情扰动下三季度经济下行压力有所加大，预计逆周期政策将带动四季度经济增长有所回升。货币政策的逆周期调节预计将更大概率以降准方式呈现，而非降息，因此8月LPR利率维持不变符合我们预期。在托底经济增长的过程中，政策也在积极发力提高增长质量，财经委会议研究共同富裕和防范重大金融风险问题。海外方面，本周四美联储公布的7月议息会议纪要与此前议息会议的内容基本一致，但关于Taper更为细致的表述值得关注，我们预计美联储年底或明年初开始实施Taper的概率较高。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜全球避险情绪升温下的股汇联动效应

8月18日美联储公布的7月FOMC会议纪要释放了Taper信号，受此影响全球多个金融市场出现震荡，主要股指大幅下挫，汇市遭受冲击，我国也出现“股汇双杀”。自2017年以来，随着我国资本市场进一步开放，股汇联动效应在我国金融市场逐渐显现。短期内全球避险情绪升温或导致我国股汇联动效应增强，股汇两市波动加大。在全球资产荒的背景下，随着市场对Taper的pricein以及下半年我国财政发力后基本面或迎来改善，人民币资产仍具配置价值，情绪面和基本面的企稳或将对我国股汇两市形成支撑。

邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师

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非银｜财富管理：选择兼具效率和品质、治理结构完善的平台型公司

股东价值主要来自有壁垒的商业模式。需求只是必要条件，稀缺的供给更重要。随着线上化/数字化/智能化演进、客户理财习惯改变、市场有效性提高，第三方互联网头部平台的竞争优势将日益突出，推荐东方财富，另外具有品牌、流量、服务体系的线下平台也值得关注，如中金公司、华泰证券、广发证券、富途证券。

风险因素：宏观经济增速下行影响居民财富，资本市场大幅波动，不动产等资产价格波动超预期，监管政策超预期。

香港交易所（00388.HK）：

A股、H股、港交所三方受益的里程碑事件

MSCI中国A50指数期货推出，有望提升A股对国际投资者的吸引力，巩固香港在国际市场上作为金融风险管理和接通中国市场中心的重要地位，远期增厚港交所年收入4%以上。维持目标价573港元，维持“增持”评级。

风险因素：日均成交量大幅下降，新衍生品交易量低于市场预期，利率抬升，重要标的上市进度低于预期，股市大幅下跌。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜中报乐观，经营稳定

近期银行板块受经济预期及信用风险事件影响，整体表现偏弱。但从目前披露的半年报情况看，板块基本面保持平稳。建议关注中报集中披露期，板块估值修复机会及配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师

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广联达（002410）：

数字建筑扬帆，平台龙头起航

国内数字建筑平台型领军企业，致力于打通建筑行业设计、造价、施工全流程，推动数字建筑一体化发展，增强赛道把控力并巩固龙头地位，进而打开广阔市场空间。

风险因素：建筑行业景气度下行；建筑行业数字化转型速度不及预期；房屋新开工面积不及预期；施工信息化业务竞争加剧；设计业务产品研发推进速度不及预期。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师

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当下食品饮料投资需要将安全边际放在首要位置考虑；同时关注下跌中部分优质标的重新获得弹性空间。1）白酒板块，最为看好贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，建议坚定配置并逐步加仓，关注水井坊、舍得酒业等次高端品牌。2）啤酒板块，推荐华润啤酒。3）食品板块，首推绝味食品，推荐蒙牛，偏左侧位置提示桃李面包、传统调味品、盐津铺子。

风险因素：疫情管控不及预期；消费需求不及预期；食品安全问题。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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华润电力（00836.HK）：

新能源加速助推业绩超预期，估值重塑在路上

上半年实现归母净利润51.05亿港元，新投产风光项目普遍高质、财务费用节约、运营效率提升等共促业绩超预期。可再生能源在整体净利润中占比H1录得创纪录的84.9%，转型新能源且拓展顺利使得公司有效规避煤价波动对整体业绩的冲击；公司已成长成为新能源市场核心运营商，估值体系正在重塑且安全边际突出，维持“买入”评级，上调盈利预测并上调目标价至25.80港元。

风险因素：煤价大幅上升，风光发展低于预期，补贴发放低于预期，上网电价大幅下调。

黄亚元｜中信证券通信行业首席分析师

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亿联网络（300628）：

需求持续复苏，新业务爆发增长

2021年上半年，公司实现营业收入16.5亿元，同比+37.42%，贴近业绩预告上限；实现净利润8.06亿元，同比+24.92%，超预告中值。其中Q2单季度营收中值9.07亿元，同比+64.7%；净利润4.31亿元，同比+54.5%。下游需求复苏驱动业绩释放，会议产品、云办公终端爆发增长，而供应链冲击、宏观汇率不利因素有望缓解，提价效果逐步显现。我们坚定看好公司中长期成长逻辑：SIP桌面终端渗透率提升+份额提升、会议业务拓展顺利、商用耳麦加速放量。上调公司2022年归母净利润预测，维持目标价103元，维持“买入”评级。

风险因素：海外二次疫情影响短期业绩风险；与微软和ZOOM合作不及预期；汇率波动风险；提价效果不及预期；供应链冲击缓解不及预期。

广和通（300638）：

高增长延续，车载业务快速拓展

广和通2021H1公司实现营业收入18.22亿元，同比+43.85%；归母净利润、扣非净利润分别为2.03亿元、1.78亿元，同比分别+47.27%、+41.31%。公司深耕PC、POS、车载等大颗粒的垂直行业，聚焦大客户，专注于研发创新，综合竞争力持续提升。我们持续看好公司在PC行业的领先地位和稳健增长，亦看好公司在车载业务的不断放量。我们给予公司2022年47倍PE，给予64元的目标价，维持“买入”评级。

风险因素：PC的4G/5G模组渗透率不达预期的风险；模组价格下滑超预期的风险；原材料缺货加剧的风险；车载业务进展不达预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦的不确定性；汇率波动的风险等。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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我们认为，公司对行业洞察能力很强，战略执行也果断坚决。公司意识到行业的关键竞争因素并非资源，而是人才。企业的发展既有横向规模的扩展，也有纵向产业链的拓展。且公司拓展在进取中不失稳健，并没有冒进并购，而是一边组建更强的团队，一边寻求更好的机会。不断提升的效率，规模和满意度，已经证明了公司具备长期投资价值。维持“买入”投资评级。

风险因素：公司在西南以外区域市场影响力不够，外拓和并购进展不及预期的风险。

>>>会议提示<<<

奥飞数据2021年半年报业绩交流

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时间：2021年8月24日11:10

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2021年创意信息中报业绩交流会

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ESR2021年中期业绩交流

时间：2021年8月24日16:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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