展望四季度行情：六位大咖多维度研判，投资者如何获取超额收益

发布时间：2021-10-01 12:20:24来源：大众证券报

导读

市场分析：风格轮动将贡献超额收益

大众30：聚焦行业龙头——华侨城Ａ(000069)

公司报道：九鼎投资信披滞后引质疑

市场分析

看点1

展望四季度行情：

风格轮动将贡献超额收益

2021年三季度末，市场开始面临一些不确定因素：七月与八月的宏观数据显示经济增长面临明显压力，消费数据偏弱，投资者对经济增长下行开始担忧；局部通胀压力下，上游原材料价格居高不下，“双控”对资源品价格的利好演变为对企业盈利的担忧。地产下行趋势显著，恒大集团债务违约，引发投资者对地产链风险、货币政策收紧的担忧；周期股的大面积回调，供给收缩对基本面的利好已经难以支撑情绪和预期上的防守，市场主线中断；美股在相对高位、波动加大可能是中国市场年底之前面临的不确定性之一。

国庆节后上市公司将披露三季报。《大众证券报》记者采访了多名资深业内人士，从多个维度来展望A股四季度行情。

整体业绩下滑速度可控

“

《大众证券报》：随着市场的逐步走高，近期港股、美债问题等风险的扰动以及恒大集团债务问题的曝光，对市场造成了一些冲击。伴随着市场主线周期股的调整，市场成交在节前最后一天出现了萎缩，跌破之前连续49个交易日的万亿元成交，如何看待节前市场出现的调整，四季度市场资金面是否充裕？

王汉峰(中金公司首席策略)：整体上，年初至今，中国市场无论A股和港股主要指数明显跑输外围市场，特别是港股。美股波动加大也可能会抑制市场情绪，但对中国市场的影响整体不大。中国市场的近期走势可能更多由本地因素来决定。节前量化成交受到一些限制。长假前市场风险偏好不足，市场容易出现调整。往四季度看，外围美股高位波动，中国自身市场也面临一定不确定性。

陈显顺(国泰君安首席策略)：市场近期波动将有所放大。但往后看在宽松节奏的超预期以及背后无风险利率下行驱动下，市场中期趋势不改。历史上的风险爆破需要考虑经济环境，包商还是永煤都是在经济修复背景下的定点爆破;央行三季度例会：要维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。参照海航分三块重整架构，妥善处置仍是核心期盼。9月28日，美国参议院否决了包含暂停债务上限的临时拨款法案，美国政府停摆风险加大，但历史上对美股影响有限。并且，债务上限提升已有预期。

包承超(长江证券首席策略)：目前加息预期开始发酵，美债短端利率创新高。加息预期利好美元，美元指数明年或站上95的偏强势区间。若美元保持强势，人民币节奏上会不如今年，大幅升值只能期待关税解决的一次性抬升。但我们认为A股市场流动性充裕，四季度指数上有顶下有底，坚定信心，风格平衡。宏观流动性大概率维持充裕，指数估值有支撑。

樊继拓(信达证券首席策略)：国庆之后，随着三季报的逐步披露，这些担心将会逐步缓解，市场将重回上升趋势。盈利改善的趋势还将继续，居民资金进场的过程也没结束，牛市依然在，国庆后股市将会重回上升趋势。

吴伟志(中欧瑞博董事长)：当下水温不低，但也没有到泡沫区间，市场正处于均衡区的位置，处于“夏季”阶段。当前，市场出现系统性风险的概率不大，风险与机会具有结构性。

关注景气独立性且稳定品种

“

《大众证券报》：9月的“双控”对资源品价格的利好演变为对企业盈利的担忧，市场主线周期股的大面积回调。随着三季报临近，四季度投资应该防守还是进攻，投资的热点和机会在哪里？

王汉峰：控节奏、稳收益，均衡配置。历史上，在“经济增长确认下行、政策预期渐起但尚未出台”的阶段，市场整体机会可能并不明显，待政策明确落地后，市场指数收益才会更加显著，同时风格并不清晰，整体风格在领先和落后之间相对平衡、赚取绝对收益并不容易。配置方向上，高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链涨幅大、估值趋高，短期波动加大，注意控制节奏，中期可能依然是值得关注的方向；泛消费行业今年以来大部分跑输，关注是否在逐步进入配置区间，重点在结合跌幅和估值自下而上择股;上游传统原材料板块，重视限产相关原材料股价透支过多预期的风险，关注受益稳增长预期的行业，如水泥，以及受益财富及资管大发展趋势的券商龙头及财富平台，也可关注部分回调较多、估值具备吸引力的“老白马”。

包承超：三季报临近，投资者对宏观政策的预期较为混乱，甚至可能超过去年疫情期。在期货价格坚挺的情况下，很难从基本面的角度解释周期资源品的大跌。国债期货反向收涨或一定程度反映了避险情绪。不必过于担忧估值层面的扰动。紧密跟踪“双控”对基本面的影响：我们不认为“双控”会成为压制实体企业利润的决定性变量，因为这有违政策初衷。但需要紧密关注对部分结构的阶段性影响，我们将高频跟踪，实时汇报给投资者。风格尽量平衡，优选相对景气占优的细分：在估值不大幅回调的前提下，相对景气优势是支撑板块结构的决定性因素(即使绝对景气略有下滑)。风格角度，成长和价值风格的配置价值相当，小盘股的强Beta或接近尾声，但中小盘仍有优势。结构上关注强景气的新能源、军工以及紧供给的煤、铝、纯碱和稳增长的水泥、工程机械、农化、玻纤等行业。

樊继拓：这一次由于供给限制、利率很宽松、需求下滑速度可控，上市公司利润的拐点可能要等2022年年中才能见到，现在还尚早。行业上更关注估值，而不是成长性。传统上游周期股还能涨到明年初，节后继续关注煤炭、石油石化、有色；四季度开始关注低估值价值股的机会券商、银行、地产。

吴伟志：长期看好新能源汽车、光伏风电和科技自主三个新经济赛道的优质成长股；国庆节后上市公司即将披露三季报，其中资源品和券商等行业存在业绩超预期的可能性。展望后市，预计指数后续整体表现空间有限，但市场风格的轮动有望贡献超额收益。后续的风格轮动将双主线并存，金融、建筑、公用事业板块的国资龙头有望表现出色；成长行业的轮动，主要关注科技、消费和医药这三个成长赛道。

边风炜(国泰君安上海策略部总监)：节后如果外盘不出现大的下跌，整体市场会有一个修复性的反弹。在这个反弹的过程里面，部分的上游资源高点出来了，在节后的反弹过程中要适当的减磅。四季度的机会是越来越局部，甚至不排除一些高估值和高位的品种会出现震荡走弱的格局。虽然四季度的流动性没有太大的问题，但整体市场的存量格局会更明显；在当下的格局之下，投资者收益率参差不齐，整体市场在四季度会有收官的心态。四季度是一个偏防守反击的策略。

记者黄都

大众30

看点2

聚焦行业龙头

华侨城Ａ(000069)2021年上半年实现营业收入230.14亿元，同比增长34.41%；受房地产行业毛利率下行及结转项目、地域结构影响，报告期内，华侨城A归母净利润15.84亿元，同比下滑25.89%。

华侨城A文化旅游业务以“文化+旅游”为内核，形成民俗文化、欢乐休闲、自然康养、艺术展演、美食潮玩、旅行服务6大产品体系，拥有“欢乐谷、欢乐海岸”等多个知名品牌。2021年上半年，华侨城A旗下26家景区、25家酒店、1家旅行社、6家开放式旅游区、1台旅游演艺共接待游客2848.2万人次，恢复至2019年同期的160%。

报告期内，华侨城A实现签约销售面积226万平米、签约销售金额447亿元，分别同比增长58%、41%，增速可观。同时，围绕高质量发展要求，华侨城A坚持去化速度及优质项目拓展的匹配关系，在实现签约销售金额大额回流情况下，以经营现金流入覆盖大额项目拓展及在建项目的投入，保持经营净现金流健康为正。报告期内，华侨城A累计获取土地项目14个，新增土地面积194万平方米，计容建筑面积315万平方米，为可持续发展夯实资源基础。

“大众30”成份股每日报告

公司报道

看点3

实控人之一被立案两月后才公告

九鼎投资信披滞后引质疑

作为实控人之一的吴刚7月23日被立案，九鼎投资（600053）却在9月30日才发布公告，消息一经披露即引发投资者对于信披滞后的质疑。对此，《大众证券报》记者昨日以投资者身份致电九鼎投资，公司表示不构成信披滞后，并详细解释了原因。

立案告知书披露后股价大跌

九鼎投资9月29日晚间公告，董事吴刚近日收到证监会《立案告知书》。因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，根据《证券法》、《行政处罚法》等法律法规，2021年7月23日，证监会决定对其立案。公告引起市场关注，不少投资者质疑公司滞后披露的问题。

公告披露后，九鼎投资昨日大幅低开，盘中一度触及跌停，截至收盘报14.48元/股，下跌7.89%。值得一提的是，8月9日至9月3日期间，九鼎投资股价持续走高，20个交易日累计涨幅达45%，而公司在9月2日披露的《股票交易异常波动公告》中却表示公司已确认并经向公司控股股东及实际控制人之一吴刚函证，均确认不存在应披露而未披露影响股价异常波动的事项。

“公司高管被立案调查属于会影响公司股价的重大事件，上市公司应在知悉该事件之日起两个交易日之内予以公告，以充分保障投资者的知情权。逾期未披露的，涉嫌构成不正当披露，不正当披露属于虚假陈述的一种。”上海明伦律师事务所律师王智斌接受《大众证券报》记者采访时表示。

那么，为何吴刚7月被立案，九鼎投资9月才公告，是否信披滞后？九鼎投资为何在9月披露的股票交易异常波动公告中并未提及吴刚7月被立案，公司何时收到上述《立案告知书》？

“我们9月28日收到《立案告知书》，收到后即在第一时间便进行了披露，因此不算信披滞后。我们也考虑到投资者对于信披时间会有疑问，所以在公告中对《立案告知书》的原文进行了披露，告知书的落款日期就是9月28日。”对于信披的时间问题，九鼎投资证券事务部相关人士详细解释道。

违规高管曾在监管机构任职

吴刚在今年初刚刚被证监会行政处罚。1月29日，因涉嫌信息披露违法，证监会决定对吴刚给予警告，并处以30万元的罚款。此外，因涉嫌利用他人账户从事证券交易，证监会决定对吴刚给予警告，并处以10万元罚款。

就在前不久，吴刚被全国中小企业股份转让系统下发纪律处分决定书。9月28日，九鼎投资公告称，公司间接控股股东九鼎集团现任董事长、现任公司董事吴刚收到《全国中小企业股份转让系统纪律处分决定书》，九鼎集团在定向发行过程中，故意隐瞒实际认购定向发行股票的股东数量，在《股票发行方案》等信息披露文件中进行虚假记载，构成信息披露违规。全国中小企业股份转让系统给予九鼎集团公开谴责的纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案；给予吴刚公开谴责的纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案。

值得一提的是，吴刚曾在证监会任职。九鼎投资2020年年报中披露的工作经历显示，吴刚历任闽发证券投资银行部项目经理；证监会副处长、处长；广西北部湾国际港务集团总裁助理；昆吾九鼎投资管理有限公司董事长；九信资产管理股份有限公司董事。现任同创九鼎投资管理集团股份有限公司董事长；人人行科技股份有限公司董事；人人行控股股份有限公司董事；昆吾九鼎投资控股股份有限公司董事。

此次立案调查与此前证监会行政处罚、纪律处分有无关系？对九鼎投资私募股权投资管理业务有无不利影响？

上述人士进一步表示：“此次立案与2021年1月披露的行政处罚是两码事，这次主要是对董事个人的调查，不涉及公司私募股权投资管理业务，不影响公司运营。”

记者何玉晓