晨会1014｜“北交所”：拥抱创新型中小时代

发布时间：2021-10-14 10:42:15来源：中信证券研究

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刘易｜中信证券主题策略首席分析师

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在我国促进产业转型、实现共同富裕的目标下，创新型中小企业尤其是“专精特新”中小企业的发展越发受到重视。北交所的成立预计将进一步打开我国专精特新“小巨人”企业的发展空间。新三板挂牌公司大多为中小型企业，目前估值水平偏低。北交所有望持续激活新三板挂牌公司的流动性，带动其估值水平的修复。我们梳理了新三板的所有挂牌公司，建议从三条投资主线布局北交所设立受益标的：精选层挂牌公司、新三板的专精特新“小巨人”、潜在晋层精选层的创新层挂牌公司。沿着主线，我们优选出估值性价比、赛道景气度叠加的受益标的。

风险因素：北交所制度规则落地节奏不确定的风险；新冠疫情反复。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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虽然9月30日美国政府通过临时拨款法案，避免政府停摆；而参众两院也于近日达成暂时性上调债务上限的共识，但若民主党内部进步派与温和派之间的矛盾无法调解，12月初美国仍将面临政府停摆+违约的风险。参考2011年3季度，美国“财政僵局”主要对风险资产价格造成冲击，结合近期美国利率、美元汇率以及风险资产价格走势和情绪等指标看，当前投资者仍在交易财政问题终将得到解决的预期。如若临近11月底美国债务上限问题依然没有能妥善解决的预期，则美股将面临较大的压力。此外，假设加税法案与财政支出和上调债务上限一同由预算和解程序通过，若企业税上调至26.5%，我们预计明年SPX整体净利润增速将受到7.7个百分点的冲击，自目前市场预期的11.4%降至3.7%。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

程强｜中信证券宏观首席分析师

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出口景气受益于海外生产和消费需求持续恢复继续攀升，9月中旬的限产限电对国内生产和需求的影响将一定程度拖累四季度的进出口增长，同时海外生产持续改善的状态下中国的“生产替代”效应减弱将导致外贸景气边际回落。当然中国得益于产业链较为完整，既会受益于海外消费端的高景气也会受益于生产端的修复，因此预计整体出口的回落幅度比较有限。

9月社融同比增长10.0%低于市场预期，主要是贷款不及预期。央行近期宽信用的动作较多，包括7月降准、8月信贷座谈会和9月的支小再贷款等，但9月信贷数据并未见明显反弹。而且企业中长贷弱、居民中长贷弱、票据融资多的特征也与7、8月类似。这可能因为大宗商品价格高、限产导致部分企业暂缓投资，以及近期房企信用事件导致居民购房出现观望心理。社融其余分项的趋势基本保持平稳。我们维持四季度社融增速有望反弹的观点，支撑因素包括政府债券剩余额度较多、房贷投放节奏有望边际调整以及再贷款的逐步投放等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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2021年4月起，美国通胀持续超预期走高。后续来看，本轮通胀的驱动因素中，供给瓶颈可能仍将持续，政策宽松助推的通胀可能在明年年中有所缓解，房价造成的通胀或将持续一年左右，工资增长带来的通胀压力或将逐步消散。后续美国高通胀或将持续到明年年中，此后逐步回落，到2022年底，核心PCE或将回落至美联储2%的目标水平附近。

孙明新｜中信证券基础材料和工程服务首席分析师

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水泥｜近期热点，六问六答

本文是水泥系列深度研究报告的第三篇，聚焦近期市场关注的行业需求、限电限产影响、企业盈利稳定性等热点问题。近期水泥股迎来上涨后迅速回调，我们认为存在市场对行业需求及未来盈利稳定性的过度担忧。我们认为主流水泥公司明年具备盈利扩张空间，3-5年内盈利稳定性高，具备配置价值，推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥、华润水泥、上峰水泥、万年青。

风险因素：限电限产政策力度及持续性不及预期；行业需求稳定性不及预期。

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星源材质（300568）：业绩预告符合预期，盈利能力提升

和而泰（002402）：业绩预告超预期，紧抓行业智能化升级红利

>>>会议提示<<<

中信证券2022年资本市场年会

时间：2021年11月9日-12日

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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