Coupa 软件：从大流行影响中恢复

发布时间：2021-10-18 13:18:42来源：俊世太保

本文作者：StarInvestments

CoupaSoftware（纳斯达克股票代码：COUP）是一家业务支出管理（“BSM”）云公司，自2016年首次公开募股以来，几乎在过去的5年里，几乎从每一个指标来看都大受欢迎。从IPO收盘价来看，Coupa上涨了近702%。

然而，今年，该公司似乎遇到了障碍。CoupaSoftware年初至今下跌了35%。

股价在一年中一直下跌的原因可能归咎于多种原因，从今年影响大多数成长型股票的宏观经济原因到公司的具体原因。

一些宏观经济原因可能包括各种担忧，例如利率上升的可能性以及COVID-19仍在对供应链造成损害的持续不确定性。由于CoupaSoftware是一家主要处理供应链的公司，因此当前全球供应链中断可能会影响Coupa是有道理的。

Coupa股价下跌的一些公司具体原因包括，该公司在年初以相对较高的估值出售，同时该公司的增长率与所发现的相比相当低迷。在其他SaaS公司。

此外，Coupa的资产负债表上有很多债务，如果在上升周期中提高利率，可能会影响Coupa的偿还贷款能力。

投资者也可能不喜欢该公司的盈利亏损在一年中越来越大的事实，这在仍然充满很多不确定性的市场中似乎并不理想。

为什么要购买Coupa软件？

Coupa是BSM领域的明显市场领导者，其TAM为940亿美元。Coupa还拥有出色的基本面和非常强大的长期机会，在这个领域可能被许多不知道BSM是什么或CoupaSoftware做什么的投资者低估。

CoupaSoftware平台专注于称为业务支出管理（“BSM”）的领域。该平台为客户所做的是帮助分析公司的费用、应付账款和采购决策，以提供可操作的见解，从而改进库存管理、优化供应链，同时做出更明智的采购决策并实现成本节约。

特别是在供应链断裂需要维修的时代，对CoupaSoftware平台的需求只会更高，因为该公司的供应链设计和规划解决方案可帮助公司创建供应链的实时数字孪生，以显示可能出现短缺的地方这可能会影响客户并提前确定这些短缺，并帮助解决问题。

从短期来看，最近的财务业绩表明，随着大流行的减弱，该业务正在重新加速发展。展望未来，基本面预计只会越来越好，公司很有可能超越未来的预期，特别是因为Coupa管理层对未来的估计非常保守。

该公司最近还看到其第二季度收益的改善超出了一些分析师的预期，随着COVID-19的担忧减弱，该公司的销售周期目前正朝着正确的方向发展。

我们看到销售周期继续朝着正常化的方向发展，即使它们仍然比我们长一点——它们是在大流行之前。我们看到了企业客户——公司变得更加投入，我们本季度完成的七位数交易数量增加就证明了这一点。我们看到了我们的中端市场业务的全球规模和更高的可预测性。我们继续欢迎新的CoupaPay客户，新交易的附加率又达到30%以上。

资料来源：Coupa首席执行官RobBernshteyn-2022年第二季度收益电话会议

让我们来看看公司最近一个季度的基本面。

CoupaSoftwareQ2FY22收益结果

为了评估Coupa财务模型的健康状况，需要跟踪的最重要指标是收入增长(+30%)、销售和营销费用占收入的百分比（希望看到随着时间的推移而降低）以及运营和自由现金流量利润（希望看到随着时间的推移变得更高）。

Coupa22财年第二季度的总收入为1.79亿美元，同比增长42%。这些收入比预期高出1627万。

订阅收入同比增长40%至1.56亿美元，超出市场普遍预期的1320万美元。

专业服务收入同比增长60.5%至2302万美元，超出市场普遍预期的1990万美元。

简明综合经营报表

CoupaQ2FY22GAAP毛利润为1亿美元，毛利率为55.80%。

CoupaQ2非GAAP毛利率约为71.5%。

CoupaQ2FY22GAAP研发为4180万美元，S&M为7628万美元，G&A为3625万美元，总运营费用为1.5433亿美元。

CoupaQ2FY22非GAAP研发为3074万美元，S&M为5091万美元，G&A为2000万美元，总运营费用为1.0164亿美元。

下图显示了从2016财年到21财年非GAAP运营费用的缩放比例，这表明Coupa完全有能力以+30%的速度增加收入，而不会产生过多的S&M成本和其他费用。

请注意，S&M费用占收入的百分比从2016财年的64%下降到22财年的31%。因此，Coupa在销售和营销方面的效率不断提高，该公司将其视为长期成功的关键因素。

CoupaQ2FY22GAAP营业亏损为5430万美元，GAAP营业利润率为-30.3%。

CoupaQ2FY22非GAAP营业收入为2672万美元，而去年同期为1230万美元。非GAAP季度营业利润率为14.9%。

以下显示了截至22财年第一季度的非GAAPTTM营业利润率趋势，展示了公司拥有的经营杠杆：

CoupaSoftwareIncorporated的GAAP净亏损为9150万美元，而去年同期为4310万美元。CoupaSoftwareIncorporated的每股基本和摊薄股份的GAAP净亏损为1.24美元，比预期高0.17美元。相比之下，去年同期每股收益亏损0.64美元。

归属于CoupaSoftwareIncorporated的非GAAP净利润为2030万美元，而去年同期为1520万美元。归属于CoupaSoftwareIncorporated的非GAAP每股摊薄净收入为0.26美元，比预期高0.32美元。与去年同期相比，该每股收益为0.21美元。

SaaS规则40

40法则显示了SaaS公司的财务状况。这条规则说，当一家SaaS公司的增长率加上它的自由现金流利润率时，结果应该等于40%或更高。许多投资者都知道这一指标，并倾向于奖励估值高于其他未能通过此规则的SaaS公司的SaaS公司。只有少数精英SaaS公司可以通过这个规则。

下面显示了Coupa的40个指标规则，从2017财年到22财年：

资产负债表

CoupaSoftware以6.3356亿美元的现金和短期投资结束了22财年第二季度。

Coupa在22财年第二季度结束时的当前债务为6.164亿美元，长期债务为914.99美元，总债务为15.3亿美元。

Coupa的速动比率为0.737。速动比率为1.0及以上的公司可以轻松支付流动负债。速动比率低于1的公司可能无法在短期内完全清偿其流动负债。

Coupa的流动比率为0.786。一般来说，一个好的流动比率是超过1的任何东西，1.2比2是理想的。流动比率高于1意味着公司有足够的现金来偿还债务，同时有效地使用其资本。低于1的流动比率意味着公司没有足够的流动资产来支付其短期负债。

Coupa的债务权益比率为1.67，这是衡量支付长期负债能力的指标。

负债权益比率超过1的公司意味着总负债大于总权益，也表明公司50%以上的资产已经通过债务融资。一般而言，此类公司被认为比债务权益比率低于1.0的公司风险更高，因为如果利率迅速上升，该公司更有可能违约。

Coupa的利率覆盖率为-2.14。一般来说，对于未来可能无法偿还债务的投资者来说，低或负的利息覆盖率通常是一个主要的危险信号。

在利率快速上升的环境中，市场可能不会非常友好地对待Coupa的股票，因为如果利率上升过快，该公司可能会承受一些信用压力。

在BusinessInsider的网站上，CoupaSoftware的债务在1到10的范围内被评为6级，其中10级是穆迪每日信用风险评分中风险最高的，这意味着Coupa目前的债务评级为中高风险。

Coupa的经营现金流和调整后的自由现金流分别为正值4080万美元和3690万美元。

自由现金流利润率为20.59%。

下图是Coupa过去十二个月的经营和调整后自由现金流量（“TTM”），显示该公司的现金流量随着时间的推移而增加。

三季度业绩指导

Coupa首席财务官在财报电话会议中强调，去年对LLamasoft的收购影响了第三季度的指导。Coupa正在将传统的LLamasoft定期许可安排迁移到订阅计划，同时将收购的专业服务方面转移给其合作伙伴。

上述行动将延续Coupa专业服务和其他收入部门的下降趋势，这是有意为之。与去年同期相比，这种向订阅计划的过渡将是第三季度和第四季度的逆风。

订阅收入结果将更好地表明第三季度和第四季度的增长，而不是总收入结果，因为总收入包含下降的专业服务部门。

Coupa的管理层预计22财年第三季度的总收入在1.77亿美元至1.78亿美元之间，比21财年第三季度增长约33%。订阅收入预计在1.58亿美元至1.59亿美元之间，比21财年第三季度增长约34%，而专业服务和其他收入预计约为1900万美元。

Coupa计划退出第三季度，并以TTM为基础计算账单，同比增长率约为41%。

第三季度调整后的自由现金流预计约为1000万美元。

CoupaQ3FY22预计非GAAP毛利率约为69%，Q3非GAAP营业收入为600万至700万美元，非GAAP净收入为100万至200万美元，因此非GAAP净收入为本季度约7,700万股稀释后的股票的份额为0.01美元至0.03美元。

请注意，22财年第三季度的预计毛利率低于第二季度的71.5%，这反映了公司的大量收购战略，因为随着公司进行收购，毛利率暂时下降。

在2022财年下半年，Coupa已经表示计划继续投资其业务以抓住市场机会（意味着可能进行更多收购），这已被计入22财年全年非GAAP毛利率预期约为69%，非GAAP营业收入为4000万至4100万美元，非GAAP净收入为2100万至2200万美元。这导致全年约7650万股摊薄后的22财年非GAAP每股净收入为0.27美元至0.29美元。

预计22财年全年总收入将在7.06亿美元至7.08亿美元之间，比去年指导的中点增长30.5%。订阅收入预计在6.16亿美元至6.18亿美元之间，同比增长31.2%，专业服务和其他收入预计约为9000万美元。

Coupa重申其预计其调整后的自由现金流量将在2022财年按绝对美元计算同比增长。

Coupa并购战略

Coupa是一家高度收购的公司，在过去5年中在供应链管理软件、财务与会计技术、在线旅游等多个不同领域进行了至少20次收购。其中一些收购似乎扩展了BSM软件的实际概念。

Coupa进行这些收购是为了解决各种业务用例，以支持和扩展Coupa平台的核心功能。Coupa相信一个叫做SuiteSynergy的概念，其中整体的结果价值远远大于原始独立部分的总和。

Coupa的收购范围很广，从以15亿美元收购AI驱动的供应链设计和规划领导者LLamasoft等大型收购，到解决关键客户问题的小型收购，再到本质上相当于“收购”的小型收购。

Coupa用可转换债务增加其资产负债表的可能原因是该公司的大量收购战略。不喜欢拥有大量收购战略的公司的投资者可能应该避免投资CoupaSoftware。

然而，需要注意的一件事是，Coupa并不仅仅依赖于收购来实现增长。CoupaSoftware确实拥有强劲的有机增长，因此它不是一家通过收购来掩盖疲软的有机增长的公司。

最后但并非最不重要的一点是，Coupa的许多收购都显示出长期毛利率增长的记录，从而表明其收购战略取得了成功。

长期投资风险

短期风险：我对Coupa近期最大的担忧是利率是否应该迅速上升，因为这可能会给公司的资产负债表带来过度压力。

另一个短期风险是，与COVID-19相关的影响是否会变得更糟。COVID-19最大的影响是全球供应链的破坏，该供应链目前正在加利福尼亚海岸附近产生大量积压的船只，无法运送货物。供应链问题预计将影响这个假期。

长期风险：与大多数连续收购公司一样，Coupa面临与其收购的公司的整合风险。不仅整合两家公司的文化往往非常困难，而且软件整合也会出现问题。

当前估值合理吗？

以上基于20位华尔街分析师在过去三个月中为CoupaSoftware提供的12个月目标价格。平均目标价为296.45美元。高预测为345.00美元，低预测为230.00美元。平均目标价较上一价250.77美元上涨约18%。

CoupaSoftware是股市中质量较高的SaaS公司之一。该公司拥有巨大的增长、一个尚未开发的市场和巨大的长期未来增长前景。

此外，随着大流行的影响开始消退，

。CoupaSoftware适合以当前价格购买的短期和长期成长型投资者。