晨会1018｜低位价值领涨年末行情

发布时间：2021-10-18 10:19:00来源：中信证券研究

>>>重点推荐<<<

秦培景｜中信证券首席策略师

S1010512050004

政策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，投资者配置共识提升下，低位价值板块将领涨年末行情。首先，预计如期落地的数据将明确三季度经济运行处于阶段性底部的特征，而政策逆周期性增强托底下，四季度经济运行将边际改善。其次，协调性更强的保供稳价政策影响下，国内商品价格快速上涨得到控制，预计海外油价上行的动能也将趋缓，通胀将由生产端缓慢传导至需求端，对市场预期的扰动将逐步缓解。再次，四季度净流入明显的机构资金是重要的定价力量，市场流动性依然保持合理宽裕，而无论是增量入场还是存量调仓，资金在低估价值板块中更容易形成共识。另外，共同富裕的政策预期更明确，税收政策是近期关注焦点。趋势上，经济边际改善和流动性宽裕的基础不变，年末行情可期；配置上，建议继续围绕基本面预期低位并且前期估值修正充分的行业展开。

风险因素：政策不及预期风险，经济下行风险。

杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

S1010515100001

政策｜合理调节过高收入，三重分配改革稳步推进

近日，《求是》刊发了总书记在8月第十次中央财经委会议上的讲话，对共同富裕的理念和抓手进行了更加明确的阐述，具体来看三重分配改革未来将稳步推进。1）初次分配：对居民可支配收入贡献超过85%，改革牛鼻子在于健全对劳动、科技、土地等要素合理的市场化评价和报酬分配机制，但劳动报酬比重的提升与产业结构和产业链分工密切相关，其改善或需时间。2）再分配：重点或在于税制改革，综合考虑可行性与必要性，我们认为文章提及的税收改革进度或有先后之分，其中消费税调整、房地产税试点推广等或于近期出台，而全国房地产税立法、证券资本利得税等或徐徐图之。3）三次分配：重在主动性与选择性而非强制性，未来政策或进一步出台税收引导等政策鼓励其发展。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

S1010510120056

《扎实推动共同富裕》关于对高收入的规范和调节，尤其是要加大消费环节税收力度以及扩大消费税征收范围等论述，我们认为将引发市场对高端消费潜在影响的关注。其中对白酒的影响最受关注，预计总体偏担忧但对高端强势品牌的转嫁能力存在信心；同时税收提高侧面提升免税渠道的吸引力，利好免税行业。而关于提高技能人才收入和地位从底层逻辑呼应职教大方向，或进一步强化职业教育行业热度。

风险因素：经济增长低于预期导致消费需求疲软，政策影响超预期，疫情不断扰动影响消费释放，市场流动性、公司治理风险等。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

S1010510120047

我们认为物业管理不仅已经完全独立，且其和开发行业之间的交付纽带、品牌纽带、保修运维纽带、智慧运用纽带、人才纽带、外拓协同纽带、服务订单纽带和股权纽带，都正在随着时间而不断变松变弱。

风险因素：企业并购整合的风险；信用风险一旦扩散，可能存在交付风险。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

S1010510120057

国内系统重要性银行终版附加监管规定及首年度名单公布，政策力度总体符合预期，入选银行数量及分布略好于预期。中长期看，系统重要性机构监管推进有助于提升金融稳定性；短期而言，政策平稳落地下入选银行均满足监管要求，加之明确不影响MPA实施，判断对信贷供给、信用扩张约束有限。

风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

裘翔｜中信证券联席首席策略师

S1010518080002

截至10月16日，全部A股2021年三季报预告披露率仅24%。以披露预告的公司为样本（剔除温氏/正邦），全部A股/非金融2021Q3单季度净利润同比增速分别为44%/42%，但环比增速分别滑落至-8%/-9%。分行业看，Q3单季度净利润同比增速超过100%的一级行业有10个，主要集中在周期、制造产业；环比增速超过20%的一级行业仅有非银行金融、建材、电力设备及能源、交通运输、国防军工5个，且主要由净利润波动巨大的个股贡献。在A股业绩整体同比高增、环比承压的大背景下，已披露业绩预告显示Q3盈利环比持续改善的细分领域包括化学纤维/煤炭开采洗选/生物医药/休闲食品/计算机设备/消费电子/半导体等。

风险因素：当前披露率较低导致与最终情况差异较大；实际业绩不及预期；后续大批公司业绩向下修正。

明明｜中信证券FICC首席分析师

S1010517100001

固收｜通胀压力和经济增速下行，哪个是当前债市的主要矛盾？

近期利率债市场急剧变化，长端利率在货币宽松预期落空后的回补，10年期国债收益率由前低2.8%升至3%附近，大致回到上一次降准前的水平。随着通胀形势愈演愈烈，通胀对经济和政策的制约愈发凸显。我们认为，在通胀的拐点到来之前，通胀担忧对于利率的压制会一直存在。由于通胀压力的缓释大概率会领先于经济的回暖，债市有可能在通胀担忧下降后有波段性的机会。但是，在未来信用环境大概率边际向好的背景下，利率上行的趋势可能还未结束。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

S1010517080003

电子｜安防：上海市发布重磅政策促进城市数字化转型，海康机器人发布AMR架构平台

我们判断2021年行业全年整体增速有望前高后低。疫情影响正逐步常态化，我们看好行业需求的持续复苏。坚定看好两家安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。

风险因素：数字化进展低于预期；疫情反复；政府端投资承压；经济景气度承压；海外竞争加剧；汇率波动风险。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

S1010510120056

社服｜短期基本面扰动，布局年底估值切换：2021年三季报前瞻

21Q3受疫情汛情等因素影响，传统旅游旺季转为淡季，恢复节奏受到扰动，板块业绩整体下修。Q3景区客流受明显冲击，室内演艺闭园时间较长；头部酒店境内RevPAR预计恢复至疫情前75~80%；头部餐饮企业同店或单店预计恢复程度在70%-90%不等；从十一假期数据来看，出行信心较暑期已有提振，酒店餐饮公司经营亦均环比持续修复。长期视角下，出行产业链景气恢复确定性仍高且兼具优质成长性，建议持续关注。

风险因素：疫情反复；自然灾害影响；政策管控收紧；消费回流低于预期等。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

S1010510120047

央行定调恒大问题的性质，关注地产美元债市场的动荡，在坚持长期定力的前提下，表示会逆周期加大合理住房信贷需求的支持力度。我们坚信，虽然基本面还会继续向下一段时间，但市场不会陷入房地价螺旋下降、企业持续爆雷的局面。我们坚信，房地产金融体系不存在系统性风险。

风险因素：行业基本面继续快速下行的风险，按揭贷款规模无法扩张的风险。

>>>其他报告<<<

量化｜隐波曲线左偏反映情绪更为谨慎，震荡下跌行情中衣领策略占优：2021Q3股票期权市场盘点与展望

食品饮料｜秋糖再验行业景气持续，坚定推荐高端白酒

华孚时尚（002042）：短期受益棉价上行，长期工业互联网空间广阔

华阳集团（002906）：HUD配套自主第一，增量市场值得期待

广和通（300638）：规模效应增强，下游高景气延续

永冠新材（603681）：受益国产替代，打开千亿增量市场

科沃斯（603486）：添可产能实现飞跃，行业红利、全球化和品类拓展有望共振

>>>会议提示<<<

零部件板块投资机会解读

时间：2021年10月18日14:00

继峰股份近况解读

时间：2021年10月18日15:00

金迪克三季报业绩交流

时间：2021年10月18日20:30

牧原股份三季报解读

时间：2021年10月18日21:00

中信证券2022年资本市场年会

时间：2021年11月9日-12日

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

>>>近期重点报告回顾<<<

点“阅读原文”了解更多