晨会1115｜M1-M2的负向剪刀差对债市利率有何指引？

发布时间：2021-11-15 10:41:13来源：中信证券研究

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明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜M1-M2的负向剪刀差对债市利率有何指引？

10月货币供应方面，M2同比增速8.7%，M1同比增速2.8%，M1与M2的同比增速出现明显分化的走势，M1-M2负向剪刀差进一步走阔。M1和M2一定程度上都可以反映实体经济状况和资金供需，而二者相对增速的变化对于债市利率也有一定的指引作用。本文将剖析M1-M2的内涵，梳理其与债市收益率相关性的历史，探讨其未来走势，从而为后续债市发展寻找线索与方向。

冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师

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公司自面料起家，通过收购新马集团进入成衣制造领域，并在国内外分别搭建面料与成衣的垂直一体化产业链。疫情下中小企业加速出清，龙头企业有望享受行业集中红利。公司长期以来在①研发上持续进行自动化与产品技术投入；②生产上凭借深厚行业经验，合作外部伙伴建设服装智能制造系统（SPS），实现生产端与管理端高效运行；③绑定优质客户，未来凭借针织业务有望持续实现稳健增长。

风险因素：原材料价格大幅波动；智能生产系统推广不及预期；公司产能建设不及预期；客户集中度过高可能带来的潜在风险。

唐川林｜中信证券钢铁行业首席分析师

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钢铁自9月中旬以来出现了明显的下跌，而当前其正在发生新的变化，主要体现在强利润、极低估值以及政策催化因素加强。我们判断目前行业正处在超跌反弹的拐点期。9月中旬以来的快速下跌导致目前普钢行业整体估值下降到接近5年来最低水平（长材目前市盈率TTM为5.1倍，最低值为2019年1月的4.7倍）。钢铁板块已经处在较为明显的低估区间。两大核心驱动决定钢铁当前具有较强配置价值：1）利润重新进入回升期，超低估值带来布局机会；2）11月份进入政策催化期，行业格局正在重构。

风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

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