从普天折翼合肥说开去：号称万亿规模的充电桩市场到底值不值得冒险
发布时间：2021-11-20 15:18:20来源：充电桩视界
电动汽车产业界周知的一个事实是，在过去近十年间，普天新能源曾经担当过中国电动汽车充电基础设施投资界和运营界的“一哥”角色，无论是其市场投资规模还是商业运营模式，都一度成为各路玩家眼中的标杆。
正因为如此，普天新能源在新能源汽车推广重镇——合肥市场“丢盔弃甲”的窘况，不仅令其充电桩产业链上曾经的伙伴们唏嘘不已，更让眼下有意进场掘金的新玩家们踌躇不安——这个号称拥有万亿规模的充电桩市场到底值不值得去冒险？
在国内电动汽车充电产业界，特来电、星星充电、国家电网被惯称为公共充电领域的“三巨头”。单从投资、运营规模来看，这三大玩家旗下的充电桩、充电站总数在近五年间持续盘踞高位。
中国充电联盟公布的统计数据显示，截至2021年10月，全国累计上报公共类充电桩106.2万台。
如果加上私人充电桩，截至2021年10月，全国充电基础设施累计数量为225.3万台。不过，这200多万台的充电桩总量，并未达到之前的相关规划水平。
公安部新近发布的数据显示，截至2021年9月，全国新能源汽车保有量已达678万辆。显然，目前充电桩和新能源车的比例离预设目标相距甚远，自2020年以来，新能源汽车C端市场在特斯拉带动下增长迅猛，超出了所有人的预期。
多位业界人士表示，比充电桩建设规模呈现越来越大缺口更具挑战的是，目前市面上的公共充电桩的“交直比”（慢充桩与快充桩的比例）仍处于比较严重的失调状况，在此基础上，还存在充电桩点位分布不均衡、老桩年久失修等诸多现实问题，“如果把这些因素都考虑进去，真正能发挥功用的公共充电桩规模还要进一步缩水。”
“2015年到2017年这几年，许多民营资本对‘2020年500万辆’的规划目标比较乐观，在充电基础设施的投建方面普遍比较粗放，大家竞争的关键主题是抢地盘、抢地盘、抢地盘。”一位至今仍在某充电头部企业供职的高管如此回顾往事。
市场放开与补贴的刺激，让充电桩成为当时的投资风口，各路人马争先恐后进场。“狂热与混乱总是相伴而行，在那个时期，充电桩的建造标准不一、质量参差不齐。”此外，一些企业为了拿各式各样的补贴，过度投资成本低、充电慢的交流桩，“表面上做大了盘子，实则垒积了不少暗礁”。
北京交通大学的一位电动汽车产业专家认为，在电动汽车保有量不大、充电需求不够旺盛的背景下，充电桩投资建设环节存在的问题往往被忽视，而如今充电需求侧压力陡增，供给侧的虚虚实实就凸显出来。
与当前充电桩投建市场暴露出的重重问题相对应的，是正在不断扩大的充电需求。
充电运营商们孜孜以求的充电量，是各种场景下各类电动汽车充电需求的“晴雨表”。对于每一个充电运营商而言，充电量及对应的充电服务费收入是他们过去、现在和将来相当长一段时间内赖以为继的“生命线”。
中国充电联盟公布的最新统计数据显示，今年10月单月，全国的电动汽车充电总电量约10.15亿度，同比增长了42.5%。充电桩需求侧正在朝着利好的方向演进。
“充电桩硬件行业作为toB端行业，议价能力较弱，毛利率较低且呈现下降趋势。”川财证券的一份研报分析认为，伴随着充电桩行业的不断洗牌，没有核心技术，未形成规模化的硬件企业正在被淘汰出局。
据了解，目前参与充电桩制造的上市公司大多具有多年直流充电模块相关核心技术，各个企业之间的技术水平稍有差距，但是总体上看差距不大。除充电模块外，充电桩的其它组成部分还包括箱体、配电设备、线缆、操作屏幕、支付模块等，也都不存在高技术壁垒。
在行业洗牌阶段，具有先发规模优势和资金成本优势的企业有望扩大市占率。近两年经营业务占比增长的企业有：许继电气、奥特迅、易事特、英可瑞；从主营业务占比来看，英可瑞充电桩业务占营收比例最大。
在运营端，充电桩运营行业的洗牌态势同样加剧，行业集中度正不断走高。一位业界人士表示，受制于充电桩利用率持续低迷，加上疫情等综合因素的影响，最近两年已有不少企业停运或退市。有目共睹的是，普天新能源、万马爱充等曾经在各大城市抢滩掠地的“大玩家”，都纷纷将自己的部分股权或大股东位置“拱手相让”于他方。
另一位产业投资界人士分析，目前充电运营商中的三大头部玩家（星星充电、特来电、国家电网）都处于“战略亏损”状态。在他看来，由于之前五六年大量重资产投入，给自身带来的压力太大，加上技术迭代因素，跑在前面的运营商反而更加被动，进退维谷。
中国充电联盟发布的最新数据显示，截至今年10月，全国充电运营企业所运营充电桩数量超过1万台的共有12家。这其中，除了星星充电、特来电、国家电网、南方电网、上汽安悦等老面孔外，云快充、依威能源、汇充电、亨通·鼎充等新生代玩家异军突起，切割市场的冲劲十足。
对各大充电投资商、运营商而言，来自电动汽车消费端的结构变化，也正在成为一个新的变量。
全国80%的公共电桩充电量来自运营车辆，公交的电动化率也已经达到70%以上，未来的电量将严重依赖出租和网约车贡献。相比于过去五年，2021年，我国的新能源汽车市场“B端增速趋平、C端市场明显放量”的新趋势正在形成。这意味着，充电桩运营商向C端发力的时间“节点”正在到来。
中金近日发布的《2022中金汽车白皮书》指出，从结构上看，新能源私家车保有量提升，将带动私人充电桩需求增长，但基于私人停车位数量与居民区安装私人充电桩等因素的限制，新能源私家车与私人充电桩销量的剪刀差持续扩大。基于对于新能源汽车保有量和销量的预测，预计2021年剪刀差或扩大至253万，对应有253万新购车的新能源私家车主只能采用公共充电桩充电，明年新能源车主的充电问题或将更加严峻。
然而，据了解，特来电、星星充电等公司在发展早期均把业务重点放在B端市场（主要是营运车辆、公共交通等）。“对这几家已经发展了多年的头部公司来说，做习惯了B端市场，要往C端转并不容易。这和北汽蓝谷前些年靠着B端市场成为新能源销量第一，在C端市场崛起后迅速下跌是类似的情况。”一位在某头部新能源车企负责充电服务业务的高管分析。
过重的投建“历史负担”、长期倚重B端市场、不断迭代的核心技术、加上“重建设、轻运营”的运行模式等诸多“顽疾”，已经成为束缚几大头部玩家的死结。新玩家们也看到了这个行业的通病，并纷纷迈出了进击的步伐。
“几大老玩家的利用率整体拉不上来，是新玩家们决意进场的风险、更是机遇。”上述车企的充电服务业务负责人表示，公共充电桩的盈利能力，取决于单桩利用率和充电服务费两大因素。
目前，各个充电运营商的收入基本上来源于服务费的收取，模式极为单一。而激烈的竞争加上用户对充电费用敏感度高，导致服务费短时间内难以上升，因此单桩利用率成为目前运营商盈利的重中之重。
虽然部分运营商在部分城市、部分区域、部分场景下的充电场站获得了较好的充电收入，但截至目前，我国公共充电桩行业利用率（单日平均充电时间/24小时）平均只有5%左右。
“充电桩利用率低，好比是修好了高速公路却没有车跑，过路费等营收也就无从谈起。我们反复测算过，利用率达不到15%，要想真正实现盈利就都是奢望”。因此，行业的盈利前景主要集中在精准、精益的运营和服务之上。
随着市场的逐渐成熟和竞争的白热化，企业的核心竞争力将从前期的资源整合能力转变为综合的运维能力；合理的布局、产品的稳定性、运营方案的差异化和互联互通将吸引更多的用户及资本的青睐。
新进场的玩家，一旦利用自身基因优势精准进击，可能会给整个充电桩市场带来全新的局面。
公开信息显示，目前充电行业大的新进者主要包括三类，分别是华为、宁德时代等硬件厂商，恒大、万科、碧桂园等房地产商，以及滴滴、阿里等互联网企业。
硬件厂商拥有技术和制造优势，有望在生产成本和充电技术上带来突破。
2020年3月，动力电池龙头宁德时代便宣布牵手福建百城新能源成立新业务公司——上海快卜新能源，主营充电桩快充服务。
今年8月，快卜新能源启动二代光储充智能站，并在上海市杨浦区正式开业。据悉，快卜二代站能够存储光伏清洁能源，并转化为新能源电动车续航动力；还能够通过场景内电能的时段管理，柔性分配园区配电。
同样在2020年上半年，华为先发布了HiCharger快充直流模块技术，后与特来电签订合作协议。据了解，华为的定位不是成为充电桩生产商或运营商，而是利用其在ICT（信息与通信）领域的技术优势和数据能力来提升充电效率。
而以恒大、万科为代表的地产商，则拥有稀缺的场地资源，目前通过与国网合作的方式切入充电市场，这对于解决社区布局少、用电不均衡的问题或许会带来改观。
互联网企业同样不会缺席，滴滴打造小桔充电，阿里通过蚂蚁金服投资2500万元入股简单充，此外阿里旗下高德地图推出高德充电地图。这类互联网企业具有强大的引流能力，能够帮助解决用户找桩难题，同时为商业模式的创新带来新的可能。
04车企自建桩：打造车主服务闭环，以大功率快充为主
为了保证用户充电体验，打造闭环生态，特斯拉、蔚来、小鹏、理想、大众、比亚迪等车企先后进军充电桩行业自建充电桩。整车企业主要采用建设公共充电桩(如特斯拉)或私人配桩售后的方式为车主提供充电服务。
充电桩布局是新能源车主使用体验的重要一环，自建充电桩能够缓解车主的里程焦虑，同时车企核心目的在于售车，而非运营，通过提供“新能源车+充电桩”打造车主服务闭环链，提升用户黏性，塑造企业品牌，拉升品牌汽车销量。
目前选择布局充电桩行业的整车厂均有一定的用户优势和资金优势，且大多选择自建大功率超充桩。
图表：整车企业自建充电桩以大功率快充、超充为主(截至3Q21)
资料来源：各公司公告，中金公司研究部
05换电模式：尚处探索阶段的新能源车能源补给方式
换电是电能补给的一个重要方向，多元化能源补给，充电换电并行互补将有助于新能源车的发展。我们认为，相较于充电，换电的主要优势在于时间效率上更高，但缺点却在于：1)不同车型电池包不兼容，带来庞大的周转成本投资压力与换电设备的适用性。2)换电需要由车企端推动，基本无法从运营商角度来推动，3)电池库存的持续贬值，归属权，回收流程权责所属。短期推广存在难度，适合封闭场景以及品牌内的服务。
当前换电的规模较小，成体系的运营商仅蔚来汽车与奥动新能源(专门服务北汽出租车)。
从换电量上，2019年总换电量仅占到总充电量的0.01%，规模尚小。
06欧美充电桩建设提速，政策激励较强
对比欧美，车桩比与公共直流桩保有量占比上，中国已较领先。和美国相比，中国在整体车桩比上优势明显，总公共充电桩的保有量及直流桩占比中也处于领先位置。
欧洲重点建设高速充电基建，美国目前也正加速建设高速沿线充电桩，考虑区域性差异，我们认为中国公共充电密度与私人充电桩配备率仍有较大提升空间。截至2019年，中国公共充电桩中直流桩占比41.6%，保有量同比增长40.8%；而美国直流桩占比为16.9%，同比增长209%，欧美直流桩占整体充电桩比例低于国内。欧洲在百公里高速快充桩的布局中优于中国，其中挪威以655根/百公里(2019年)，显著领先其它区域。
对比中国与欧美的差异来看：1)欧美居民密度更低，居家充电设施配套比例更高：独立式住宅为车主安装私人充电桩提供了便利，目前美国充电桩市场以私人充电桩为主，其占比超70%，中国私人桩占比约50%。美国联邦及州政府对于安装私人充电桩都给予了一系列扶持政策，如加利福利亚州对购买和安装充电桩的客户每款充电桩最多补贴2000美元，同时住宅客户可获得最高500美元的电费补贴。2)美国公共充电桩选址更加多元化：除了大型商场外，连锁商店、便利店等也是充电桩的主要选址地。便利店巨头7-11计划将于2022年之前在美国布局500个直流桩，并自主运营，既能提升消费体验，也能增长客流。3)欧美整体对营运车需求量较低。
图表：全球车桩比对比(2020年)
资料来源：BloombergNEF，EVCIPA，节能网，EAFO，中金公司研究部
图表：美国2017年开始快充桩增速显著高于慢充桩
资料来源：IEA，EVCIPA，节能网，中金公司研究部
图表：我国充电桩中直流桩占比高于欧美
资料来源：EVCIPA，EAFO，中金公司研究部
图表：欧洲高速百公里直流桩数目领先中国(2019年)
资料来源：EVCIPA，EAFO，中金公司研究部
对比各国充电桩政策，美国在充电桩建设中的激励力度更强。对比各国充电激励政策的模式来看，美国最为全面，中国、德国、英国较为全面，其它欧洲国家主要是通过补贴或税收优惠的形式推动。从财税激励的力度来看，欧美所允许的激励上限整体较国内更高，且在私人桩的激励幅度更高。
图表：全球充电桩建设激励政策形式对比
资料来源：EVCIPA，EAFO，Wallbox，中金公司研究部
美国充电桩市场：ChargePoint和Tesla引领商业模式创新
2020年，美国充电桩市场CR3为65%，充电桩保有量超过3000座的运营商共5家，行业集中度较高。市场份额前三的运营商分别为ChargePoint(42%)、Tesla(20%)和Semacharge(5%)，其中Semacharge没有快速充电站。
ChargePoint:受益轻资产模式，持续巩固龙头地位
ChargePoint是美国充电运营商龙头，早在2007年就抢先布局了美国充电桩市场，目前其充电网络已覆盖北美、欧洲等17个国家，客户主要为大型企业、零售购物中心、公共停车场、酒店、多户家庭住宅、电力公司、商业车队运营商等。ChargePoint主要采取和投资方共建的经营模式，它倾向于不持有充电桩，而是销售充电桩给客户，并通过SaaS软件等为客户提供运营服务及维护服务。目前ChargePoint的市值约106.4亿美元(2021年6月30日数据，对应约22xP/ETTM)，据6月11日公布的2022财年第一财季财报，ChargePoint营业收入为4051万美元，归母净利润-8449.30万美元。设备销售是ChargePoint收入的主要来源，软件服务等经常性收入目前占比为27%，ChargePoint表示预计在2025年经常性收入占比将增长至近50%。受益于轻资产模式，2017年至2019年ChargePoint充电桩交货量由1.76万根增长至3.21万根，公司规划2025年将达到28.69万根，2026年突破40万根。
图表：Chargepoint商业模式
资料来源：公司官网，中金公司研究部
Chargepoint的轻资产模式，使其在前期有充足资金投入规模扩张和产品研发，同时注重充电网络布局，实现不同桩之间的互联互通，为经营业主、车主等提供多维度服务。我们认为国内充电运营企业在此维度上可进行借鉴，并提升实际服务的客户满意度。
特斯拉：自建超级充电桩，积极打造服务闭环
目前特斯拉充电桩已经布局了欧洲、北美和亚洲的主要地区，截止2021年6月，特斯拉在中国建设了超过870+座超级充电站，6700+个超级充电桩，搭配700+座目的地充电站和1700个目的地充电桩，覆盖了320+个城市及地区。
2019年特斯拉推出第三代超级充电技术(SuperchargerV3)，12月在上海金桥建成国内第一座V3超充桩，V3充电桩由此进入中国市场。V3超充桩的峰值充电功率为250kW，相比上一代V2提升了一倍。以Model3车型为例，使用V3充电时，在峰值功率下，15分钟内最高可补充250kW的续航里程，高效满足用户长途自驾等充电需求。
欧洲充电桩市场：竞争格局相对分散，商业模式多元化
欧洲市场：行业集中度低，竞争格局分散
2020年，欧洲充电桩运营商市场CR3为23%，充电桩保有量超过3000座的运营商共22家，集中度较低。
欧洲以布局公路为主，快充桩增速超慢充。目前欧盟内部跨境货运中公路运输方式占比约75%，欧盟和欧洲多国也一直在重点布局公路充电网络，并加速建设快充桩。为了到2050年实现碳中和，欧盟委员会2020年在经济复苏计划中提出了2025年将公共充电桩数量增至100万，2030年增至300万的目标。2020年，欧洲慢充桩和快充桩保有量分别约为25万和4万，同比增长32.3%和56.2%，与慢充桩相比，快充桩增速明显更高。
各国充电桩建设分化明显。2020年荷兰、法国、德国、英国公共充电桩保有量占欧洲总量的67%，而四国陆地面积只占27%。其他国家充电桩建设远远落后，欧洲充电桩整体分布不均。
图表：欧洲充电桩格局相对分散(2020年)
资料来源：中金公司研究部
图表：前四国保有量占总体的67%(2020年)
资料来源：EAFO，中金公司研究部
V2G技术较为领先，商业化潜力巨大。欧洲给予了V2G较大的政策支持，在2016年欧盟就启动了SEEV4-City计划，重点扶持V2G等技术发展。三菱、雷诺、FCA等都在欧洲国家开展V2G试点项目，包括技术可行性验证、示范推广、商业化运作等不同类型。伴随未来电动车渗透率的加速提高，如果充电时间集中在某一高峰期，电网将亟待大规模升级，而V2G技术一旦实现大规模商业化，可有效改善电网容量和充电的冲突。
数据变现未来空间广阔。随着欧洲减排政策的不断落地推进，我们预计未来欧洲电动汽车将加速放量，车主产生的数据也越来越多，激活用户数据价值将成为运营商另一增值点。依托充电网络，运营商可以抓取充电汽车数据并精准提供维修、保养等服务，同时根据用户充电时间、站点等特征建立用户画像，围绕充电站进一步提供“非电”服务。
Fastned:负重扩张，营运能力持续提升
Fastned是一家荷兰充电运营商，主要运营荷兰公共充电业务，并于德国与英国启动布局。Fastned自持充电桩为主，主要收入来源为售电、设备销售和运维服务，2020年占比分别为77.1%、9.2%和4.1%。静态的来看，不考虑财务费用下，公司2019年以来的单站充电量实现现金盈亏平衡，但考虑折旧后，公司充电业务仍然亏损。
对比Fastned与国内运营商，我们认为：1)新能源车销量增长可显著提升运营商充电量，而国内更高占比的营运类车型可进一步推动充电量提升，带动国内充电运营商盈亏平衡点更早到来。2)Fastned倾向于租赁土地15年以上，并将充电站布局于餐馆或加油站附近(海外加油站附近一般配套全面的娱乐与饮食设施)，并致力于提升服务满意度。我们认为国内充电运营企业在此维度上可进行借鉴，提升实际服务的客户满意度。
图表：受益欧洲新能源车渗透率快速提升，Fastned充电量快速增长
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表：公司短期不盈利叠加持续扩张，亏损幅度加大
资料来源：公司公告，中金公司研究部
Ionity:车企联合，建设大功率充电网络
Ionity是由大众集团联合宝马集团、戴姆勒集团、福特汽车2017年在德国成立的合资公司，致力于在欧洲布局大功率充电网络，2020年11月现代集团入股IONITY成为第五大股东。Ionity的超级充电桩通过CCS系统进行充电，最大功率可达350kW。以PorscheTaycan为例，Ionity超充桩可在22.5分钟内为其充电至80%。
收入主要来自服务费，油电成本差距悬殊：Ionity充电桩主要为自持，充电服务费是其主要收入来源，2020年1月，Ionity改变充电收费方式，由原来固定的8欧元/次变为0.79欧元/kWh，新收费方式下充电200公里大约需要79英镑。相比之下，以每加仑5-6美元的欧洲汽油价格计算，行驶200英里大约只需要40美元，是使用Ionity充电成本一半。Ionity在行驶成本方面暂时还无法追平燃油，未来在保证盈利的基础上降本是首要任务。
全面布局高速充电网络：Ionity最初的目标是到2020年在欧洲安装400个充电站，目前Ionity共有361个运营充电站，在建41个，未来Ionity计划加速布局欧洲高速公路充电网络，实现平均每120公里就有6根充电桩。
图表：Ionity加速布局大功率充电网络
结语
业内人士指出，充电桩市场未来空间将达到万亿，哪一家公司都不可能吃下这么大的市场。新玩家切入各类细分领域，将有助于优化产业结构产生鲶鱼效应。
充电桩的故事，和新能源汽车一样，大戏或许才刚刚开场。
资料来源及致谢
市界中金公司研究部
