央妈最新定调：政策怎么调、怎么走、怎么干！

发布时间：2021-11-23 07:25:37来源：大唐财富智库

经济增速下降，CPI回升，美国通胀高位，美联储开始缩减购债，疫情反复……

在这种复杂的环境下，加之临近年末，每一个投资者都开始纠结……未来的政策怎么走？央行还会不会进一步宽松？明年投资怎么布局？

11月19日央行的三季度货币政策执行报告给了我们答案！

01大背景

我们目前面临的一个大的环境：

1、经济增速承压。

今年前三季度中国的GDP增速分别是，一季度18.3%，二季度7.9%，三季度4.9%，整体呈现一种“下台阶”的走势。到三季度，单季增长已经跌破5%，经济下行压力明显加大。

2、结构性通胀，PPI和CPI剪刀差继续扩大。

中国10月份的CPI开始回升，从9月的0.7%回升至1.5%，但PPI却同比涨了13.5%，再次创出了历史新高。PPI和CPI之间出现了12%的裂口。

3、外围通胀爆表，美联储货币政策拐点渐近。

美国9月份CPI同比上涨了5.4%，10月更是达到了6.2%，连续6个月在5%以上，通胀水平达到了过去30年的最高水平。

另外，美国9月PPI同样出现上涨，同比飙升了8.6%，这也是自2010年11月以来的最大同比涨幅，外围大通胀时代俨然已经来临。

在通胀爆表的现实下，美联储的货币政策的拐点已经到来，11月初的议息会议决定11月开始缩减购债规模，加息时点渐近。

02央妈应变

面对这样的大环境，央行11月19日发布了三季度货币政策执行报告，相较于二季度的报告有以下几点变化：

1、对经济下行压力的担忧明显增大。央行的表述是：经济持续恢复，但面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大，包括疫情多地散发、大宗商品价格高企等，这说明政策制定者对于经济下行压力的担忧有所加大，但通胀压力总体可控。所以接下来政策的重点是托底经济。

【货币政策所面对的第一个问题就是通胀。在通胀的判断上，央行的结论是“通胀压力总体可控”。因为“我国是全球主要生产国，经济自给能力较强”、“总供给总需求基本稳定”，因此有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响。】

2、删去“坚决不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”的表述，稳增长重要性提升。新增“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”，延续了稳信贷、满足房地产合理融资需求等政策导向。

【坚决不搞大水漫灌对应的是银行间市场流动性，可能指向的是地产信用风险偏高与稳信贷背景下，银行间市场流动性需要保持相对充裕偏松；管好货币总闸门对应的是信用社融，可能指向的是产业政策保供取得成效与需求进一步下行后，资源品价格得到控制，通胀对信用政策的掣肘减弱，未来央行在稳信用层面会更为积极。】

3、报告新增“推动常备借贷便利（SLF）操作方式改革”，将“引导市场利率围绕央行政策利率波动”改为“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行”，开设专栏阐述不宜认为超储率下降就意味着流动性收紧，引导市场关注价格指标。

4、新增“增强信贷总量增长的稳定性”。仍延续“发挥好结构性货币政策工具作用”提法，删去“以适度的货币增长支持经济高质量发展”“通过对信贷增长缓慢省份增加再贷款”。

5、结构性货币政策工具落地，强调稳信贷和精准直达。新增3000亿元支小再贷款额度；实施好两项直达实体经济货币政策工具的延期工作；000亿元再贷款额度支持区域协调发展；落实好碳减排支持工具，设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

6、删除“实际贷款利率进一步降低”，改为“推动小微企业综合融资成本稳中有降”。

7、央行继续强调“房住不炒”，“不把房地产作为短期刺激的手段”、“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）及“房地产金融审慎管理制度”的说法和二季度比也没有差别。新增的部分主要是“配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益”。

03基本定调

稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

我们从后往前看：

稳字当头，简单说就是货币政策要平稳，不能一下子变化太大，现在整体是“宽松”的，去年疫情后的半年里央行通过降准释放了接近2万亿的基础货币，还推出了1.8万亿的再融资和再贴现政策，并出台了一系列的特别贷款给中小企业注入流动性。

随着疫情逐渐得到控制，按理说这些特事特办的货币应该要收回，但现在我们的消费需求还没有上去，加上大宗商品暴涨，很多企业成本快速上涨，如果这个时候突然关闸，必然又会有一大批的企业日子很难过，所以去年我们就提出来了不急转弯，意思就是说这些流动性要收回来，但是不能收的太快，那这次是稳字当头，而且还有跨周期调节，释放的信号就是，货币政策要保持连贯性，要把宽松保持下去，要转弯也是慢慢转。

再看以我为主，这个一看就是针对老美说的，因为美联储明年可能会加息，这就会造成一些新兴经济体的资本流出，有一些新兴经济体还没有摆脱疫情，一旦资本流出，其实体经济会有很大的冲击，但对我们来说，我们要以我为主，言外之意其实还是偏宽松的，按理说你加息，我们为了防止资本流出也要跟随加息，但是我就不跟，我就这么自信。

当然保持宽松不代表全面放水，而是要灵活精准，合理适度，比方说央行提出了要严防信贷过多的流入房地产，就是把货币注入到老基建和房地产这条老路走不通了，未来货币会流向两个方向，一个是中小企业、民营经济，一个是新基建，也就是科技制造、数字经济和新能源这些，而这些行业就相当于10几年前的铁公鸡房地产，将成为拉动经济增长的主要方向。

所以整体来看，未来我们央行的货币政策仍会维持宽松的格局！

04市场反应

前段时间市场分歧最大的问题就是，面临通胀预期和发达经济体货币政策收紧的双重压力，大A一直踟蹰不前，现在好了，央妈定调了，昨天，大A也涨了！

昨天，各大指数普涨，上涨指数涨0.61%，深成指涨1.41%，创业板指大涨2.54%。从结构上来看科技成长板块涨幅居前，新能源车大涨5.15%，半导体芯片涨5.1%，当然新能源的大涨跟美国最新的刺激法案落地也有一定关系。

宁德时代大涨逾6%创出新高

未来的投资，科技成长仍是主流方向！

因为，货币是市场的晴雨表，更是产业的风向标，货币流向哪里，财富就流向哪里！

投资，跟着央妈走，不会错！

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