晨会1124｜继续看好美股科技巨头2022年表现

发布时间：2021-11-24 10:43:08来源：中信证券研究

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陈俊云｜中信证券前瞻联席首席分析师

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前瞻｜MAAMG三季报：继续看好2022年表现

MAAMG三季报继续维持稳健，合计收入3336亿美元（同比+26%），净利润723亿美元（同比+39%），其中云计算、软件等表现强劲，互联网、硬件销售受供应链、IOS14等短期因素影响明显，但我们预计上述因素将在年底出现明显改善，持续时间不会太长。同时受益于云计算市场强劲需求，我们预计2022年北美四大云厂商CAPEX仍将继续维持强劲增长（预计同比增速20%+），且本轮上行周期将大概率持续至2022Q3。考虑到业绩良好的成长性、确定性，以及相对合理的估值水平，以及整体偏中性的流动性环境等，我们继续看好MAAMG2022年度的业绩表现，我们对明年个股偏好顺序依次为：亚马逊、微软、苹果、谷歌、Meta。

风险因素：高通胀持续超预期风险；反垄断及数据监管政策趋严的风险；海外疫情超预期扩散风险；欧美经济复苏持续性低于预期风险；个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；芯片短缺等供应链风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。

何翩翩｜中信证券全球产业策略首席分析师

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自我们8月发布美国像素的研报后，公司业务近期持续更新，包括在11月18日发布的第七代VPU芯片X7，有望2022Q1投产，将带来手机显示游戏体验的升级；子公司逐点半导体与Unity中国公司宣布达成合作，将成为优化移动端游戏全链路生态的关键一环；加上Q3业绩喜人，虽依然面临芯片短缺压力，但传统投影仪业务继续复苏，手机业务持续高增。此外，盛美上海（688082）成功上市，也证明了美股企业分拆子公司登陆科创板的可行性，为美国像素将中国子公司逐点半导体重组登陆科创板提供了成功经验。盛美上海估值明显高于其美股母公司ACMR。对比A股可比公司，美国像素目前也明显被低估。因此我们认为，若子公司顺利登陆科创板或会令美国像素长期价值获得重估。

风险因素：公司手机端业务客户拓展进度不及预期；全球投影仪及手机出货量不及预期；短期内出现有力的竞争对手；逐点半导体科创板上市进程不及预期。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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高教｜展望2022：政策东风下把握高教低估值机会

高教板块依靠稳健的内生增长和并购&轻资产输出所带来的外延弹性，业绩兼具高确定性和成长性，伴随后续职教配套措施陆续出台、营利性选择的加速推进以及业绩的逐步兑现，板块投资信心及关注度有望提升，带动整体估值修复。目前板块估值处于历史低位，我们建议积极把握当下高教板块的配置机会，重点推荐希望教育、中教控股、东软教育、民生教育以及中国新华教育，建议关注中国科培、中汇集团、华夏视听教育。

风险因素：转设及营利性选择进度不及预期，招生不及预期，政策变化等风险。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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地产和物业｜地方托底政策的样本

成都市住建局发布《关于精准应对疫情冲击，全力实现年度目标的通知》，要求加快推进重大项目建设，推动建筑业提质增效，促进房地产平稳健康发展。我们认为，在和其它一些地方的托底政策对比来看，成都的政策争议最小，效果最佳，也最具备可复制性。这可能就是最值得期待的，地方政府维护房地产市场平稳健康发展的实际举措。

风险因素：局部性政策无法推广的风险；很多房地产企业盈利能力持续下降的风险。

地产和物业｜投资意愿持续低落，土地市场难有起色

下半年地产行业信用风险恶化以来，开发商资金紧张的现实和房价下降共同作用下，土地市场迅速冰冻，而根据11月迄今最新数据，土地市场并未好转

风险因素：企业信用状况进一步恶化的风险；土地市场流拍率继续上升的风险。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜明年的经济增长目标会是多少？

随着下半年经济增速的下行压力不断增大，市场上对于明年经济的担忧声也逐渐增多。在“逆周期”政策的托底下，对于2022年的经济预期不能太“顺周期”，我们认为明年的经济增长目标或定在“5.5%左右”。三驾马车中，预计投资将成为明年宽信用、稳杠杆、稳增长的主要抓手。对于债市而言，预计从金融底到经济底不断确认的过程中，利率下行的空间相对有限，回调的风险反而有所增加。

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