一周研读｜布局蓝筹良机显现
发布时间：2021-12-04 11:16:31来源：中信证券研究
2021.11.28—2021.12.3
一
周
研
读
布局蓝筹良机显现
本期关键词
布局蓝筹
11月经济数据
布局蓝筹
南非新毒株短期对市场情绪有冲击，但也带来布局跨年蓝筹行情的良机，中期增量资金布局和年末机构博弈下，以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。
南非新毒株短期对市场情绪有冲击，但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机，中期增量资金布局和年末机构博弈下，以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。在疫情演变和外围形势方面，南非新毒株阴霾短期压制市场情绪，未来发展趋势尚不明朗，海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓，且政策应对空间已不如前；但是，独特的疫情防控策略下，中国经济受新毒株扰动概率很低，在全球供应链中重要性将进一步提升，相对增速优势也更明显，人民币资产避险价值将提升，外资对A股的增配可能提速。国内政策和经济走势方面，“以我为主”的国内政策仍有底线思维，对于地产依然维持“托底不刺激”的政策风格；预计12月的中央经济工作会议对稳增长表态将更积极，提高国内经济运行逐季改善的确定性。流动性和投资者行为方面，宏观流动性跨年宽裕，预计未来一年以再贷款投放的基础货币可能超万亿；权益在国内居民大类资产配置中更受青睐，市场流动性依然充裕；市场增量资金依然以机构为主导，而年底机构博弈将更注重来年布局。配置上，以各板块龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰，建议继续坚定围绕“三个低位”布局。
2021年中游制造面临两个最主要的压制因素，一是上游原材料的涨价和限电等压缩中游利润空间，二是“缺芯”等供应链问题持续压制资本开支的回暖，目前来看预计这两个问题在今年年底到明年一季度均能得到边际改善，在工业板块内部体现为上游开始向中游让利。考虑到12月多数机构结束内部考核，开始为2022年布局，我们认为中游制造的配置价值凸显。
11月港股市场经历了再次探底，恒生、国企指数创今年以来新低，单月分别调整7.5%/6.6%。当前时点港股市场已基本pricein近期国内外市场的悲观预期，包括南非新毒株Omicron对于全球新一轮“封锁”的冲击、通胀压力上行影响美联储加快Taper节奏等。国内方面，产业政策监管正明朗化，反垄断监管之于互联网龙头盈利前景逐渐清晰，电子烟、职业教育等监管政策陆续出台，港股稀缺性资产有望迎来价值重估，离岸中资股料将在内外情绪面冲击下迎来布局跨年行情的良机，配置上我们建议关注长期价值重估下的互联网龙头，碳中和背景下高资本开支行业中的光伏新能源、半导体，前期受成本端压制的汽车零部件，以及潜在被纳入“港股通”标的的投资机会。本期组合，我们在海外中资股组合中调入融创服务，在A股组合中调入爱玛科技、保隆科技。
新型突变Omicore短期提振板块情绪。同时，新冠疫苗泛流感化接种，销售具备一定永续性，有望提升板块估值，我们持续看好疫苗板块的投资机会，目前存在一定左侧机会。建议关注智飞生物（重组蛋白路径新冠疫苗EUA,代理HPV持续放量）、康希诺（H）（建议港股，单针腺病毒载体新冠疫苗)、沃森生物（与艾博合作研制mRNA路径新冠疫苗，目前正处于临床试验三期）、康泰生物(国内灭活苗中最高中和抗体滴度比值)。
销售和房价加速下行的态势得到遏制。消费者顾虑交付问题，低信用公司继续降价已经无法获得边际加快销售速度的结果。重点城市的二手房市场有开始稳住的迹象，按揭则将成为2022年春天稳定市场的关键力量。我们看好销售领先于开发企业信用复苏，也看好信用风险外溢告一段落。
我们认为，由于销售复苏将明显先行于信用整体复苏，我们看好贝壳多过看好开发企业；与此同时，开发行业的一部分公司仍然存在信用问题，更多公司存在盈利能力大幅下降的问题。我们推荐盈利能力预计下降不多，资金链较为安全的开发企业，包括保利发展、招商蛇口、龙湖集团、万科A和华润置地。
公司积极开发新产品，拥抱新能源车，并拓展一线客户，抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。我们看好公司显示业务构建触控一体化生产，绑定优质客户，并发力车载市场；传动业务转向大客户战略，抓住电动化浪潮。
受益全球电动车和储能发展，锂电池行业步入高成长阶段，带来石墨负极材料需求放量。公司2017年收购人造石墨负极行业领先企业——星城石墨（现名“中科星城”），其兼具技术和成本优势。公司并购后积极赋能星城石墨，扩张产能，延伸产业链布局。下游客户不断升级，进入宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、SKI等大客户，需求爆发驱动业绩增长。
中国建材作为我国产能体量最大的水泥龙头，具备央企资源优势，同时主营业务中具备持续增长性的新材料业务利润贡献已超过30%，但公司估值却明显低于水泥行业平均。我们认为压制因素除了市场对多业务央企平台给予的估值折价外，主要是对其高负债率、高减值计提、高资本开支的担忧。通过本篇报告，我们分析了历史上这些因素产生的原因，并对未来趋势做了展望。综合来看，我们认为公司今年开始会迎来净利润的明显释放，资产负债表质量及相对竞争力将进一步转优，估值具备明显提升空间。
公司是消费电子和智能汽车结构件龙头，业务从手机扩展到AIoT、AR/VR，智能汽车组件、光伏玻璃等。此外，横向来看，公司产品横跨玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等新材料；纵向来看，公司整机组装业务成熟落地。我们预测公司2021/22/23年净利润分别为54.80/74.91/94.58亿元，对应EPS预测分别为1.10/1.51/1.90元。
昌红科技是国内OA设备精密塑料模具行业龙头企业之一，凭借多年来积累的卓越工程能力及智能制造优势，公司逐渐向高端医疗器械领域渗透，打造出了一站式整体解决方案提供能力，成本/效率/体系化优势明显。目前公司已经与罗氏诊断达成战略合作，我们认为在海外供应链加速向国内领先企业转移的趋势下，公司有望借此机会加速成长为全球多领域头部企业客户的定制化高分子塑料耗材核心供应商，持续扩大公司在全球的市场份额；结合公司未来产能大幅扩张的规划，中长期业绩高增长的确定性强。
公司是拥有一体化布局的三元材料领先企业，突出的成本管控能力和原料保障是公司区别于可比公司的重要优势。公司盈利能力位居行业前列且产能建设加速。预测2021-2023年公司归母净利润7.21/15.00/19.47亿元。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2021-11-28｜《A股策略聚焦20211128：新毒株冲击带来布局良机》作者：秦培景，裘翔，杨灵修，杨帆，李世豪，杨家骥
发布日期：2021-12-02｜《中信证券亮马组合半月报20211202：关注中游制造的配置价值》作者：裘翔，秦培景，杨家骥
发布日期：2021-12-02｜《海外中资股定期报告：海外“全中国组合”—2021年12月》作者：杨灵修
发布日期：2021-11-28｜《医药行业跟踪：如何看待南非新型突变株Omicron》，作者：朱奕彰，陈竹
发布日期：2021-12-02｜《房地产行业跟踪报告：2022年3月，行业有望迎来新起点》，作者：陈聪，张全国，李宗儒
发布日期：2021-12-02｜《蓝黛科技（002765.SZ）投资价值分析报告：新产品与新客户并重，传动与显示业务齐飞》，作者：刘易，王涛，田鹏
发布日期：2021-11-30｜《中科电气（300035.SZ）投资价值分析报告：兼具技术底蕴与成本优势，需求爆发驱动成长》，作者：袁健聪，刘易，吴威辰，柯迈，李鹞，滕冠兴
发布日期：2021-12-02｜《中国建材（03323.HK）系列深度报告之二：中国建材减值之探源溯流》，作者：孙明新
发布日期：2021-12-02｜《蓝思科技（300433.SZ）投资价值分析报告：玻璃金属一体化平台龙头，垂直整合打开十年增长空间》，作者：徐涛，苗丰
发布日期：2021-11-29｜《昌红科技（300151.SZ）投资价值分析报告：加速迈向国际一线的高分子塑料耗材隐形冠军》，作者：陈竹
发布日期：2021-12-02｜《长远锂科（688779.SH）投资价值分析报告：成本优势突出的一体化三元正极材料领先者》，作者：敖翀，拜俊飞，商力
11月经济数据
11月PMI指标的反弹释放了经济回暖的积极信号。自11月开始，预计PPI将持续向下，CPI将开始波折向上，社融增速将起底回升。预计四季度经济数据将成为逆周期调节进一步加码的催化剂，政策的效果或将在明年年初显现，基建投资有望成为上半年经济的亮点。
“保供稳价”政策效果显现，工业品价格回落明显，前期压制制造业生产的因素明显缓解，因此制造业景气面有所扩大，并逐步传导至中下游行业，特别是高技术制造业、装备制造业和消费品等自身周期向好的行业，景气扩张进一步加快。从企业规模来看，在价格压力缓解、海外假期邻近等因素的共同影响下，中小企业景气反弹，但持续性尚有待观察。11月份非制造业方面呈现一定的分化，受散点疫情影响，服务业景气水平回落，但在基建施工加快的带动下，建筑业景气扩张加快。
需求端来看，疫情影响下消费恢复可能反复，但海外强需求支撑出口保持高景气增长，叠加近期“保供稳价”政策持续发力，预计工业生产强度可能好于上月。投资方面，制造业维持高增速，基建蓄力，地产磨底。物价方面，自11月开始，预计PPI将持续向下，CPI将开始波折向上，形成趋势反转的起点。政府债净融资增加叠加金融对房地产的托底政策，预计社融增速将起底回升。
下半年中国经济下行压力增大，市场对明年经济增长目标的预测也略显悲观。我们认为，在正常年份GDP增速“保5”是合理且必要的，当单季度GDP增速降至4%以下时，逆周期调节的力度或将进一步加强。预计四季度经济数据将成为逆周期调节进一步加码的催化剂，政策的效果或将在明年年初显现，基建投资有望成为上半年经济的亮点。
11月PMI指标的反弹释放了经济回暖的积极信号。值得关注的两个点：第一，虽然PMI生产指标反弹幅度较大，但在高耗能行业的限制下，未来一段时间工业生产可能仅仅是弱反弹。第二，建筑业PMI已经开始呈现积极信号，建议关注年底到明年上半年基建发力和地产的环比改善。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2021-11-30｜《2021年11月中采PMI数据点评：“保供稳价”政策效果显现，制造业景气单月反弹至荣枯线上》，作者：程强，都业达
发布日期：2021-12-02｜《2021年11月经济金融数据前瞻：预计社融增速将起底回升》，作者：程强，玛西高娃，都业达，王希明
发布日期：2021-12-02｜《债市启明系列20211202：经济底和政策底在哪里？》，作者：明明，彭阳，章立聪，周成华
发布日期：2021-11-30｜《2021年11月PMI点评及债市分析：经济转暖的信号》，作者：明明，彭阳，章立聪，周成华
其他
风电行业经历抢装退潮后，在双碳战略背景下仍维持高景气度，预计2021-2025年均风电装机量达55GW，CAGR为15%，保持高速增长。风电叶片大型化趋势推动核心材料供给端出现变革，叶片技术迭代提升对材料性能的需求。风电叶片制造关键材料进口依赖度较高，部分企业在加速布局，国产化势在必行。推荐吉林碳谷、隆华科技、苏博特、中材科技、中国巨石、双一科技、濮阳惠成及上海石化，建议关注吉林化纤、晨化股份、阿科力、上纬新材、康达新材、天晟新材及维远股份。
LiFSI作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向，是最有可能部分替代LiPF6的下一代锂电池锂盐。经过近10年的工艺探索，目前全球头部供应商对LiFSI的工艺路线选择已渐进尾声，我们预计未来5年LiFSI有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段，2025年全球LiFSI需求有望达到12.91万吨，市场空间可达300-400亿元，发展前景广阔。建议关注两条投资主线：1）LiFSI合成主赛道上，在专利技术布局、当前合成成本和未来产能规划方面具备优势的公司，建议关注天赐材料、新宙邦、多氟多、永太科技等。2）LiFS需求爆发将驱动核心原料氯化亚砜、成膜添加剂、集流体保护添加剂需求高速扩张，关注氯化亚砜相关供应商凯盛新材，成膜添加剂相关永太科技、奥克股份。
遵循同类业务同等标准原则，将条码支付终端监管与POS监管拉齐。对于具有明显经营特征的个人收款条码用户，提供特约商户收款条码。对支付宝和微信支付的影响体现在两个方面：一是或有部分“直连”商户资源被分流至聚合支付市场；二是短期收入不受影响，但增加建设成本，影响资金留存能力，但长期来看，随着竞争格局稳定，或可增厚一定支付收入。
信用债规模的扩大，构筑了大中型地产公司相对本地小公司在资金层面的巨大优势。但2021年四季度之后，这种历史优势反而可能成为负担。土地市场更加本地化和非标化，头部物管品牌积极服务第三方，也可能意味着大公司优势的下降。我们预计，2021-2025年销售额TOP20市占率逐年下降，部分大中型公司的市场份额被本地化，项目型小公司取代。地产服务进一步规模化，但地产开发有逆规模化的态势。
新竞争格局的投资涵义。我们认为，一部分大中型全国性开发企业市场份额的下降，伴随的是项目型，本地化公司份额的上升。由于本地化，项目型公司很少上市，所以这并不意味着投资者应该聚焦小市值地产开发公司。恰恰相反，所谓小市值地产开发公司，常常正好是市场份额受损最严重的中型公司。在开发领域，集中度下降可能意味着开发企业的选股将更需聚焦。大开发企业培育新业务，保住境内外市场信用融资渠道，都将成为关键。
11月30日，《电子烟》国家标准征求意见稿及《编制说明》发布，内容基本符合行业预期，进度超预期。征求意见稿规定的尼古丁浓度上限20mg/g足以满足烟民解瘾，口味管控松紧适中，烟具突出儿童保护功能。预计行业下一步将围绕烟草本味进行多元化口味研发，同时迭代升级烟具满足未成年人保护要求。考虑到国标内容此前已经在行业内形成一定共识，且正式生效后或存3-5个月缓冲期，预计对行业短期冲击可控，未来行业有望在新国标引导下规范、良性、可持续发展。
投资策略：国内监管进程加速，行业有望进入规范、良性、可持续发展轨道。ODM企业面临的监管风险较为可控，且有望通过新技术迭代巩固领先地位，随着2022年海内外市场边际向好估值有望走出底部，首推思摩尔国际。HNB市场潜在配套空间巨大，但政策开放时点还需等待，关注华宝国际、华宝股份、劲嘉股份等。维持行业“强于大市”评级。
公司是医疗IT赛道的龙头公司，未来在新建医院等医疗新基建带动下，有望进一步提升市场份额。公司研发并推出新一代云化架构产品WiNEX，未来有望加速推广提升经营效率及经营质量。维持公司2021-2023年净利润预测6.24/8.87/12.04亿元。
自年中以来涂鸦智能股价下行明显，主要缘于宏观扰动导致短期增速放缓、市场对公司中长期市场空间和竞争格局担忧等。短期而言，我们判断海运成本上升&运力不足，叠加欧美通胀导致的居民消费能力&意愿下降等，仍将在未来数个季度带来一定业绩增长压力，但不会持续太久。同时过去一年，公司行业领先优势仍在持续强化，并在IOT连接增速、品类快速扩展等层面上实现了远高于行业平均水平的增长；中长期维度，考虑到全球IoT市场广阔的发展前景、公司在IoTPaaS领域突出的领先优势，以及公司IoTSaaS等新业务强劲增长等，我们继续看好公司中长期投资价值，近期的快速下跌亦使得公司当前时点风险/收益极具吸引力。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2021-12-02｜《能源化工行业新能源材料专题系列之二：风电行业景气高涨，关键材料国产替代加速》，作者：王喆，李超，华鹏伟，孙明新，袁健聪
发布日期：2021-12-03｜《能源化工行业新能源材料专题系列之三：新型锂盐LiFSI：锂电中游材料的下一个风口》，作者：王喆，袁健聪，李超，吴威辰，刘沛显
发布日期：2021-11-29｜《非银行金融行业支付行业动态点评：个人码收款受限，对巨头财务影响有限》作者：邵子钦，薛姣，童成墩，田良，陆昊
发布日期：2021-11-30｜《房地产行业跟踪报告：不一样的周期—地产开发集中度趋于下降》，作者：陈聪，张全国，李宗儒
发布日期：2021-12-02｜《轻工制造行业新型烟草行业重大事项点评：国标发布征求意见稿，内容符合预期、影响可控》，作者：李鑫，康达，肖昊，郭韵
发布日期：2021-12-01｜《卫宁健康（300253.SZ）投资价值分析报告：加速产品变革，引领行业突破》，作者：杨泽原，丁奇
发布日期：2021-12-02｜《涂鸦智能（TUYA.N）深度跟踪报告：万物智联时代核心受益者，持续看好中长期价值》，作者：陈俊云，许英博
《中信证券一周研读》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券一周研读》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。
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