晨会0207｜双底共振，迎接起点

发布时间：2022-02-07 10:11:35来源：中信证券研究

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裘翔｜中信证券联席首席策略师

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1月高位抱团瓦解引发了资金连锁反应，节前市场流动性压力顶点已现；信用拐点尚需时间验证，年报预告不乏亮点，当前是基本面预期的底；春节长假效应叠加海外风险担忧，节前出现了风险集中过度释放，情绪底也已经出现。首先，1月初突如其来的抱团瓦解带来了集中调仓和减仓，外部负面事件加剧了资金反应，节前效应进一步导致市场流动性压力快速到达顶点，一系列稳市场信号被延后至节后发酵。其次，稳增长政策合力正在路上，一季度经济或后程发力，疫情受损板块利空落地，新能源领域龙头业绩预告超预期。最后，随着受迫性卖出的消化以及被动产品申购量的抬升，市场流动性风险已充分释放，国内信用风险缓释，海外货币收紧的情绪冲击已度过顶峰，各类市场情绪指标都已接近极值点，节前投资者恐慌情绪已过度释放。政策底早已明确，“情绪底”和“市场底”共振下，A股的超调带来了布局上半年的更好时点，建议围绕两个低位积极布局迎接行情起点。

风险因素：全球疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

截至2月5日，全部A股2021年年报预告披露率57%。以披露预告的公司为样本（剔除4只大幅亏损个股），全部A股/非金融2021年净利润同比增速分别为55%/68%，相比2019年也分别有26%/30%的两年复合增速。结构上，考虑到低披露率和低基数效应，超过半数中信一级行业预告100%以上的净利润同比增速，但以年初Wind一致预测净利润为基准，符合预期的公司占比仅31%，超预期的公司主要集中在基础化工/电子/医药/电力设备及新能源/有色金属等行业，其中新能源产业链个股数量较多。我们在正文梳理了各板块上市公司的业绩预告，从中寻找2021年关键词和2022年看好的行业方向，供投资者参考。

风险因素：商誉减值风险；实际业绩不及预期；后续大批公司2021年业绩向下修正。

崔嵘｜中信证券海外宏观首席分析师

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春节假期期间全球风险资产较节前略有回暖，但流动性指标的“喜忧参半”预示着资产价格波动依然较大。预计实际美债利率未来震荡上行至0附近，其对高估值板块依然是主要风险之一。本轮疫情外部冲击下的全球经济周期与以往周期不太可比，未来美联储紧缩预期的回摆幅度可能相对有限。因此，整体配置上，我们仍建议以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜关于宏观经济和市场分歧的几点判断

春节前疲弱的权益市场引起了广泛的讨论，反映出微观主体和投资者对中国经济信心不足。诚然，当前中国经济确实面临压力，但也不能忽视政策的合力和积极的因素正在显现。我们认为，2022年应当关注政策的先后手，财政、基建上半年先手发力，消费、地产下半年逐步回暖。债券市场进入牛尾行情，博弈加剧，低位震荡，警惕3-4月开启调整；股票市场须把握稳增长主线，聚焦新老基建。

刘海博｜中信证券机械行业首席分析师

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机械｜油服及设备：油气景气周期上行，“大象转身”竞逐新局

展望2022年，国内非常规油气开发力度有望延续，新型电驱压裂设备渗透率或将继续提升，北美等海外市场温和复苏，以杰瑞股份为代表的国内优质油气产业链企业有望充分受益于景气上行周期快速成长，并实现全球化突破。在“双碳”背景下，国内外头部油气产业链企业亦顺势而为，凭借深厚技术积淀竞逐新赛道。我们看好此轮油气上行周期下国内产业链公司的发展前景，重点推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程，建议关注迪威尔、惠博普、通源石油、博迈科。

风险因素：油价大幅波动的风险；上游勘探开发力度低于预期的风险；国内企业海外拓展不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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酒类｜高端名酒保持平稳，徽酒、苏酒相对抢眼：白酒春节跟踪点评

虎年春节旺季白酒动销整体表现和结构差异均符合预期，名酒维持一贯的稳定性、徽酒、苏酒相对抢眼。我们认为，年前的一段回调已基本释放了市场对于旺季动销的相对负面的情绪，目前跟踪显示春节旺季白酒动销表现保持了平稳，市场情绪有望逐步转暖。当前仍首推高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注地产酒机会及次高端边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份。

风险因素：政策变化；消费需求不及预期；行业竞争加剧。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

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传媒｜票价与观影人次涨跌互现，看好市场恢复势能：电影市场春节档点评

2022年正月初一至初五，电影市场春节档累计票房52.5亿元（YoY-23.3%），累计观影人次9,833万人（YoY-29.4%），平均票价53.3元（YoY+8.6%）。2022年春节档电影票房表现较2021年有较明显下滑，低于映前市场预期，但较疫情前2019年春节档有小幅提升。我们预计随着疫情控制向好，以及电影行业工业化制作能力提升，2022年电影市场有望在2021年基础上进一步恢复。

风险因素：局部疫情反复可能造成影院闭店或上座率限制风险；短视频等线上娱乐对于线下观影造成分流风险；剧本杀等新兴线下娱乐对于影院观影造成分流风险；头部影片制作或上映时间推迟对于档期票房造成冲击风险。

袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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公司三个主要业务进展分析：1）消费数码电池模组：全球消费类Pack龙头，手机PACK稳步发展，笔记本PACK快速增长；2）消费类电芯：布局成功，积极扩产，自供比例提升，大幅贡献利润；3）动力电池：2017年布局电芯连续3年遭遇补贴退坡下的低景气，仍坚持规模投入，市场预期极低。我们认为最难阶段已过，2020年后行业上行带来机遇，公司持续获国内外车企定点，将加速全球配套，业务有望触底回升、迈上台阶。

风险因素：动力电池产能投产不及预期；客户拓展不及预期；消费电芯自供率不及预期。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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当前“稳增长、稳信用、稳预期”相关政策处于逐步加码过程，“政策宽松-经济景气-信用风险预期”改善的逻辑链条处于强化期。预计1-2月市场对于经济和信用风险的担忧仍然存在，但中期而言，风险因子的不确定性正在降低，建议关注银行板块全年维度的配置价值。

风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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公用环保｜消除区域壁垒助消纳，电力全面走向市场化

《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》近日颁布，提出2025年全国统一电力市场体系初步建成&2030年基本建成的目标。建设全国统一电力市场体系标志国内电力计划机制在“十四五”将全面走向市场化，推行全国电力市场有助打破省间壁垒提升流动性，对于保障新能源消纳将起到明显推动作用。推荐中国核电、三峡能源、华润电力（H）、龙源电力（H）、华能国际（A&H）、华能水电、福能股份、川投能源、国投电力、中国电力（H）、吉电股份等。

风险因素：电力市场改革慢于预期，风光装机慢于预期，上网电价大幅下降，煤价大幅上涨，风光造价大幅上行。

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