一年5万亿大投入！基建股又要沸腾？稳增长行情能否持续演绎？丨黄金眼

发布时间：2022-02-21 22:32:56来源：全景财经

作为稳增长重要抓手的基建投资，其热度已然飙升，目前多地正在冲刺“开门红”。

财政部最新数据披露，已提前下达2022年度新增地方债额度1.788万亿元，充足资金正为一季度基建投资提供稳定基础。业内人士分析，在稳增长政策靠前发力背景下，2022年一季度基建投资增速有望达到7%—8%。

二级市场表现方面，整个基建工程板块自2021年11月末就开始稳步上行，截至2月16的累计涨幅近16%。2月15日更有多支基建股轮番上演涨停。其中浙江建投涨停7连板，新疆交建、中化岩土涨停，杭州园林涨超10%，天保基建、北新路桥、交建股份等一系列概念股也都在跟涨。2月16日、18日，基建工程板块分别再度上涨2.28%、1.9%。

2022这个以“稳”字当头的年，基建链投资将或将再度成为市场资金高度关注的领域。

基建工程板块行情

图/Wind

01

经济下行压力之下基建稳经济意义突出

面对较大经济下行压力的2022年，基建可以说是最具确定性的调节工具。

站在当前时点来看，首先要面对的就是消费持续走弱和出口承压。2021年12月单月社零同比增长为1.7%，相对与前值3.9%的增长而言，出现明显下滑。

社会消费品零售总额变动

图/Wind

而出口方面，12月八大枢纽港外贸箱吞吐量仅同比增加1.1%，可能是因为PPI因素导致涨价，才使得12月进出口总额同比增长20.5%，但吞吐量增长放缓已经基本确定。考虑到海外发展中经济体供给修复，以及发达经济体耐用品消费景气度走弱，22年出口将面临不小压力。

外贸吞吐量变动

图/Wind

三驾马车中仅剩下了“投资”一项。

固定投资最主要的是制造业、基建、地产三项，以2017年为例，从国家统计局公布固投细项绝对金额看，制造业/基建/房地产占当年固投比重分别31%、27%、22%。目前制造业高景气度一直在持续，而坚持“房住不炒”的地产几乎不太可能再次作为调节工具。

因此，尽管降低地方政府隐性债务是中长期目标，但为了使经济增速维持在合理区间，基建仍是缓冲经济下行确定性最强的一张手牌。

种种迹象表明，基建加码已经在路上了。

02

宏微观互验基建启动信号频出

无论是宏观层面，还是落实到产业链中，都能看到基建启动的信号。

首先宏观层面，中央经济工作会议就明确表态“稳增长”、“适度超前开展基础设施建设”。落实到专项债的话，其实21年专项债发行是前慢后快的，下半年新增专项债券发行额2.5万亿元，占全年新增发行额72%，其中21Q4新增专项债1.2万亿元，占全年36%，1月10日召开的国常会就要求尽快将21Q4发行专项债资金落到具体项目。

同时，财政部也已提前下达了22年专项债限额1.46万亿元，有望于22Q1发行结束。根据央视网统计，截至1月24日，一季度计划发行地方债约1.51万亿元。从22年已发行情况看，1月新增专项债超4800亿元，占提前下达额度33%，发行明显提速。

加上去年已发未用的与项债券资金结转，一季度资金相对充裕，而资金到位能尽快推动储备项目落地。根据业内专业人士测算，如果当前专项债融资额增速得以维持，预计上半年基建增速有很大概率超过5%甚至10%的水平，达到2017年以来的新高。

新增专项债

图/Wind

落到产业链角度来看，领先基建投资增速一个季度的大央企订单数据，就在2021Q4出现了回暖，截至1月底已披露了600多家的21年业绩预告来看，新老基建业绩增速都较Q3出现明显回升。

春节后，湖北、河北、湖南、广东、陕西等地还陆续举行一季度重大项目签约开工活动。目前已有北京、上海、山东、浙江等十余省市公布了2022年重大项目投资名单，总投资额合计超过十万亿元。近日来多地基建项目集中开工，保障性住房建设加速等诸多事件均印证基建提速的逻辑。

此外，全国水泥均价从2021年10月份能耗双控后高点602元/吨持续回落到当前仍超500元/吨，大幅高于历史同期最高水平456元/吨。并且在2月7日，水泥沿江熟料调升30元/吨，调升的幅度和时间点都超出了市场预期以及历史同期水平。当前时间点水泥出现止跌回升迹象，同样也在侧面反映当前建筑行业复工节奏较快。

03

四大方向投入5万亿大基建板块率先受益

囊括交通、水利、清洁能源发电、地下管网四大方向，传统基建仍是地方政府主要发力点，四者2022年合计投资空间接近5万亿元。

首先投资最大头的还是交通建设，根据“十四五”交通强国建设工程规划，我国在战略骨干通道、高速公路、铁路和现代化机场等传统“铁公基”领域仍有发力空间，预计2022年“铁公基”上的投资规模将达到3.4万亿。

其次是水利工程方面，2020年国务院确定的2020年至2022年150项重大水利工程建设，总计投资规模1.29万亿。不过截至2021年底，150项重大水利工程批复立项67项，开工62项，进程没有到50%，因此2022年水利建设投资规模有望在6400亿元以上。

而在清洁能源发电方面，根国家电网公司发布的十四五投资规划和南方电网建设投资规划，“十四五”期间以新能源为主体的新型电力系统构建投资规模接近3万亿，平均每年投资规模达到6000亿元。

最后是地下管网方面，预计“十四五”期间地下管网新建改造规模1.7万亿，2022年投资规模达3400亿元。近期，广西、贵州等省仹公布市政地下管网建设“十四五”规划，指出“十四五”期间分别新建改造地下管网14760公里和9000公里。

稳增长预期得以强化，基建发力稳步推进的大背景下，大基建板块有望率先受益。其中有包含中国铁建、中国中铁、中国交建等在内的传统“铁公基”领域建筑央企，也有中国能建、中国电建等新能源基建央企。

同时，水泥、轨交设备、防水材料、市政管材等设备、材料也有望持续受到拉动。尤其是此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响，使得整体估值处在历史中枢偏下位置。此外，新基建中的特高压、充电桩，也有望在政策催化下加速。

确定性已获验证的基建，持续性方面又该如何呢？

04

经济企稳前基建持续具备确定性

历史上的“稳增长”行情，往往都是在经济真正见底回升出现才结束。

历史数据显示，此前在2008/9-2009/4、2014/11-2015/6、2019/7-2020/4都经历过稳增长行情。其中2008年9月年内首次降息释放宽松信号，“稳增长”行情开启，基建地产产业链持续占优，直到2009年4月，社零等经济指标企稳，“稳增长”行情才结束。

之后的2014年行情开始于11月的降息，引发新一轮基建地产上行。一直到2015年6月，社零、工业增加值回暖才结束。2019年则是在7月中央政治局会议着重强调要加快推进新型基础设施建设，其后2020年一季度的重要会议上“新基建”建设均屡次提及，行情直到4月经济复苏持续确认才结束。

所以，在真正看到经济企稳之前，市场还是会更倾向于站在“稳增长”的这边。

不过值得注意的是，从中长期的全局角度来看，即便基建投资是最确定性的稳增长工具，但两重矛盾一直存在。其一是银行加大信贷投放，会于严控地方隐性债务，以及避免宏观杠杆率过快上升的长远目标会产生一定冲突；其二是专项债发行放量和专项债项目边际收益下行，会与财政可持续性产生矛盾。

因此，在经济稳增长能取得较大成效的背景下，基建投资大概率会呈现增速前高后低的态势，届时或许会对市场预期产生一定影响。

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