晨会0228｜地缘冲击高峰已过，“三底”确认配置均衡
发布时间：2022-02-28 10:26:48来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券首席策略师
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地缘风险冲击的高点或已过，风险扰动主要体现在情绪层面，3月将进入稳增长政策初步效果观察期，预计后续政策将持续加码并进入集中发力期，A股“三底”已依次确认，建议保持较高仓位，紧扣稳增长主线，坚持行业和风格两个维度的均衡配置，围绕“两个低位”布局。首先，地缘风险对全球市场冲击高峰或已过，俄乌冲突进一步扩散的可能性相对较低，扰动影响预计将趋弱。其次，对历史上6次地缘冲突事件复盘显示，地缘冲突并不改变中美股市中期趋势，预计俄乌冲突亦不改A股中期向好和美股中期调整的趋势。同时，预计3月美联储将加息25bps，幅度低于前期预期。再次，3月全国“两会”预计将更加强化稳增长政策预期，并明确全年5.5%的GDP增长目标，政策将持续加码并进入集中发力期。最后，A股“三底”已依次确认，外部冲击扰动的高点或已过，内部基本面预期在政策支持下进入修复通道。
风险因素：全球疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。
崔嵘｜中信证券海外宏观首席分析师
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北京时间2月27日，美国等西方国家宣布将部分俄罗斯金融机构“剔除”环球同业银行金融电讯协会（SWIFT系统）。我们认为本次制裁强度明显升级，但仍留有余地，应当关注后续制裁落地具体细节，仍然维持我们之前对“俄乌冲突”事件的“中性情况”判断。预计本次制裁落地将对俄罗斯经济有较大负面影响，美国及欧洲经济亦会持续受到通胀压力冲击，中长期来看全球去美元化进程或会加快。预计资本市场受恐慌情绪影响仍将持续震荡，大宗商品价格或将维持高位。
风险因素：乌俄军事冲突进一步升级；美国对俄罗斯发起能源制裁。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
市场一度怀疑国有物业管理公司发展前景。近期，在并购和外拓市场，国有企业展示出很强实力。长期而言，我们觉得无论国企还是民企，独立市场化运营是关键，都有可能成为行业的领先者。
风险因素：部分物业管理公司不具备独立性，发展资金被占用的风险。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》（银行业理财登记托管中心）显示，当前银行理财业务正处于存续规模扩张期、基础客群增长期、产品结构优化期和渠道拓展提速期。展望2022年，国内财富管理市场的持续发展叠加资管新规过渡期后的规范经营，银行理财发展有望迎来量质双升的新时代。
风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。
刘易｜中信证券主题策略首席分析师
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中信博为国内跟踪支架龙头，2017-2020年连续4年位列全球跟踪支架出货前四名，2020年全球市占率为8%。随着全球光伏装机量持续增加，国内跟踪支架渗透率不断提升，公司凭借一流的产品品质、优异的成本管控能力和优质的客户资源，公司市占率有望进一步提升，业绩有望重回高增轨道。
风险因素：全球光伏装机量不及预期；国内跟踪支架渗透率提升不及预期；原材料价格上涨风险；国际贸易保护政策风险。
杜一帆｜中信证券美妆及商业联席首席分析师
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迪阿股份以“唯一”理念打造具有深层情感特征的品牌，切合钻石品类特征实现快速崛起；2020年后把握线上流量风口加速成长，轻资产、高周转、品牌溢价实现较高毛利率。公司首次公开上市后进入门店加速扩张阶段，有望实现持续快速增长。
风险因素：婚恋钻饰需求下降风险；市场竞争加剧风险；客户身份信息泄露风险；宏观经济失速风险；局部疫情反复致消费疲软风险。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜3月流动性展望：会降准，或者降息吗？
回顾2月，债券市场受到国内外环境因素影响而出现大幅波动，10年国债到期收益率已经回升到1月份降息前2.80%附近的水平，且一度非常接近1年期MLF操作利率，月末资金面紧张也让市场对于货币政策走向感到担忧。我们认为进入3月，货币宽松窗口期仍未结束，后续降准依然有较大的概率。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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2021Q4，国内实物商品网上零售增速下滑至5.3%，受整体增速放缓及行业竞争加剧影响，FY2022Q3公司中国电商GMV及CMR增速均有所放缓，但新业务发展初见规模，淘特AAC超2.8亿，淘菜菜季度GMV环比增长30%，预计，随UE改善和经营效率提升，2022年3月季度之后亏损有望收窄。云业务仍在消化大客户流失影响，同时客户群体实现高度多元化，行业领先地位稳固下持续投入布局未来发展。我们认为，尽管公司核心业务仍面临宏观经济和市场竞争的压力，但公司作为数字化商业平台的竞争力仍然稳固，淘特、淘菜菜、阿里云等增长型业务持续稳健发展，我们维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度。
风险因素：反垄断等政策监管导致经营调整的风险；金融业务面临监管风险；电商行业渗透放缓、电商平台竞争超预期导致业绩下滑的风险；宏观经济增长放缓导致业绩下滑的风险；局部疫情反复的影响超预期导致业绩下滑的风险；对外投资布局拖累利润；中美摩擦因素影响业务开展及股价波动等；美股退市风险等。
邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师
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2021年港交所归母净利润同比+9%，略低于我们预期，预计2022Q1继续承压。2022年影响盈利的三个核心因素：衍生品活跃度、市场估值回升幅度以及互联互通扩容进度。基于当前数据，下调公司2022年ADT假设至1467亿港元，预计2022/2023/2024年归母净利润130/156/182亿港元，若三个观察点出现积极信号，则有望超预期。
风险因素：美国加息及缩表速度和幅度超预期；全球地缘政治等风险抬升加剧市场波动；日均成交量大幅下降；股市大幅下跌；重要标的上市进度不及预期。
袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
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联合｜4680电池：集新设计新技术于一身，引领产业变革
特斯拉4680电池已实现量产，有望引领产业变革。目前主流电池厂纷纷跟进，预计2023年迎来爆发。推荐4680布局领先的电池企业、受益4680电池爆发需求提升的高镍、硅碳、补锂剂、碳纳米管、LiFSI、结构件等主辅材供应商，建议关注激光设备和冲压设备供应商。
风险因素：4680良率爬升不及预期，原材料降本不及预期，新能源汽车销量不达预期。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
公用环保｜煤价合理价格区间落定，电企盈利确定性增加
目前在下游电价已经上涨较多的情况下煤电仍有小幅亏损，需要政策引导煤价处于合理区间以保障电力供应安全和协调发展；按照区间上限的770元/吨测算，若市场交易电价上涨20%，预计煤电企业仍能实现微利，且政策明确加强监管以保障合同履约，煤电企业盈利确定性上升；受能源转型前期的化石燃料成本上升压力以及新能源接入的系统成本上升推动，国内中长期电价正步入上涨周期。推荐中国核电、三峡能源、龙源电力（H）、华能国际（A&H）、华润电力（H）、华能水电、国投电力、川投能源、福能股份、中国电力（H）、吉电股份。
风险因素：用电量增速超预期下滑，煤价大幅上行，售电价格大幅下降，新能源装机增长不及预期，风光造价大幅上行。
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