一周研读｜重点关注一季报有望超预期品种
发布时间：2022-03-26 18:11:01来源：中信证券研究
2022.03.20—2022.03.25
一
周
研
读
重点关注一季报有望超预期品种
本期关键词
重点关注一季报有望超预期品种
2022一季报前瞻
现代能源体系
国产替代
重点关注一季报有望超预期品种
在内外部焦虑因素的叠加影响下，短暂极端情绪的脉冲式宣泄结束后，A股市场将回归基本面逻辑驱动的常态，建议继续坚守稳增长主线并围绕“两个低位”均衡布局。
内外部焦虑因素全面明朗，非理性情绪宣泄结束；经济形势整体平稳，后续疫情精准管控举措对经济影响将逐渐减弱；海外加息落地及俄乌冲突渐趋明朗，负面冲击有所削弱；A股市场回归常态，把握价值成长的共振上涨行情。首先，金稳委会议全面回应市场关切，稳定资本市场的决心明确；中美领导人通话后俄乌冲突带来的非理性恐慌因素消除。其次，前两月经济数据显示经济仍然有韧性，地产领域政策仍需加力，疫情防控和诊疗指引不断优化，未来对经济的负面影响会逐步减弱。再次，美联储加息落地，市场对年内加息或缩表路径已有较明确预期，俄乌冲突演化日渐明朗，或正趋于达成协议。最后，金稳委会议后流动性压力明显缓解，市场整体处于估值偏低区间。整体而言，在内外部焦虑因素的叠加影响下，短暂极端情绪的脉冲式宣泄结束后，A股市场将回归基本面逻辑驱动的常态，建议继续坚守稳增长主线并围绕“两个低位”均衡布局。
建议投资者继续紧扣“稳增长”主线，重点围绕“两个低位”均衡布局，具体包括：1）基本面预期处于相对低位的品种，重点关注受成本问题压制的中游制造在商品价格见顶后的配置机会，如智能汽车及零部件、光伏风电设备等，基本面预期仍处于低位的航空和酒店；2）估值处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，现金流明显改善的通信运营商，新基建领域的智能电网及储能和受益“东数西算”的数据中心和云基础设施，具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业。此外，近期可重点关注一季报有望超预期品种，建议聚焦在前两月披露经营数据较好的锂电、光伏、半导体、白酒、中药、建筑板块。
BIPV全生命周期经济性凸显，在平价时代成为更具竞争力的光伏建筑解决方案。“双碳”目标驱动之下，建筑行业转型需求迫切，政策支持力度有望提升，“十四五”期间或迎爆发式增长，潜在市场规模可达千亿级别。产品与服务端市场仍处萌芽阶段，机遇与挑战并存。光伏与建筑龙头共探发展路径，跨行业合作趋势逐渐清晰。
2022年3月16日，财政部有关负责人表示，综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。过去十年，房地产税改革亦曾多次按下暂停键，稳定向好的宏观经济环境是其推出的必要条件。三重压力下，房地产税的暂缓试点有助于稳定国内预期，是当前政策“稳字当头”的重要体现。
2022年3月销售如期探底，同比降幅进一步扩大。但我们注意到，政策出台的可能性进一步增强，且郑州政策“打样”取得良好效果。按揭贷款利率快速下行。我们认为，2022年3月将是市场的底部，二季度起商品房销售同比降幅将开始收窄。
房地产行业可能面临更友善的政策环境，哈尔滨模式可能复制。我们认为，高信用公司具备投资机会。我们推荐保利发展、金地集团、绿城中国、美的置业、招商蛇口、万科A和华润置地。此外我们认为，中低信用公司即使不发生债务违约、展期，也可能面临缩表和业绩不达预期，建议投资者谨慎看待。
近日地产行业迎来政策端利好，积极信号的释放有利于护航地产软着陆，有效提振市场信心，家电板块有望从中受益。建议关注：1）产业链优势明显，高端化、全球化战略布局领先，估值具性价比的白电龙头；2）品类扩展及渠道改革进展顺利，基本面确定性强的低估值厨电龙头。
公司以行业信息化为起点，近年来依托于自研网络安全编码应用技术大力发展无线通信安全业务，其通信数传产品应用于卫星、机载等高端国防军工领域，网络信息安全业务实现高速成长。未来，公司凭借掌握高门槛核心技术与涉密资质的卡位优势、民企激励灵活的机制优势以及强劲研发投入，有望充分受益于空天网络通信安全防护需求的增长。
本报告是我们多角度看东方雨虹系列报告的第二篇（第一篇聚焦建筑光伏机遇对公司高分子防水卷材的需求拉动），重点分析东方雨虹在2020年以来设立区域一体化经营公司的商业逻辑及经营成效。我们认为区域一体化经营公司的推进有利于东方雨虹在非一线城市及非房领域市占率的提升，是对东方雨虹上市以来不断积累的自身相对竞争优势的变现。我们认为依托市占率提升及新品类业务的拓展，公司具备持续成长性；依托资金、资源、采购及项目经验、研发能力等优势，公司具备良好的抗风险能力和经营质量。
公司是国内先进半导体材料平台型企业，业务涉及前驱体、电子特气、光刻胶三大关键材料，发展态势良好。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.35/1.96/2.48亿元，对应EPS预测分别为0.32/0.47/0.59元。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2022-3-20｜《A股策略聚焦：市场回归常态，把握共振上涨行情》，作者：裘翔，秦培景，杨帆，程强，李世豪，杨家骥，联系人：徐广鸿
发布日期：2022-3-21｜《电力设备及新能源行业光伏专题报告—BIPV：蓄势待发的光伏新形态》，作者：华鹏伟，林劼
发布日期：2022-3-23｜《房地产行业跟踪点评：迎接政策高潮和销售复苏》，作者：陈聪，张全国，李宗儒
发布日期：2022-3-21｜《共同富裕系列报告之十：审慎出台收缩政策，房地产税试点暂缓》，作者：杨帆，于翔，刘春彤，遥远
发布日期：2022-3-21｜《家电行业点评：地产释放积极信号，家电龙头有望受益》，作者：纪敏
发布日期：2022-3-24｜《房地产和物业服务行业跟踪报告：哈尔滨模式可能推广复制》，作者：陈聪，张全国，李宗儒
发布日期：2022-3-20｜《佳缘科技（301117.SZ）投资价值分析报告：空天网络通信安全领军》，作者：杨泽原，丁奇，潘儒琛
发布日期：2022-3-21｜《多角度看东方雨虹（002271.SZ）系列报告之二：渠道变革，续写成长》，作者：孙明新
发布日期：2022-3-23｜《南大光电（300346.SZ）投资价值分析报告：先进半导体材料平台，布局国产替代三大产品》，作者：李超，陈旺
2022一季报前瞻
前瞻2022年一季度，纺织服装料将延续佳绩；美妆与商业行业整体分化加剧，集中度趋势性向上，龙头高速增长确定性提升；消费产业方面，珠宝、种植链、纺织制造呈现行业性景气，白酒、啤酒、化妆品、运动服饰、食品、乳业总体稳健，服务业、家居、新型烟草、养殖、造纸则仍然承压；食品饮料方面，需求/盈利/成长虽然短期受到压制，但是迟到并不意味着缺席。
通过本周行情我们看到，市场主要的压制因素——地缘政治的担心逐渐消除，大部分极端悲观外资逐步撤出，整体板块逐渐企稳。而国内政策面逐步明朗下，前期跌幅较大的优质资产逐步获得加仓，如李宁的沪深港通持流通股本比例本周上升2.95pct至16.7%。其次，本周发布2021年年报的李宁/特步均展现出色的经营质量，同时给出了较为积极的2022年指引，也更新了年初至今超预期的流水表现。展望2022Q1业绩，结合终端调研与公司业绩交流电话会，我们判断疫情不改运动品牌优异表现，优质制造公司仍能维持稳健增长。近期回调后部分优质龙头公司渐入值得配置区间，建议重点关注经营情况持续向好的品牌公司，与细分领域/差异化龙头/绑定优质客户的制造类公司，重点推荐李宁、特步国际、安踏体育、波司登、滔搏、华利集团，建议关注申洲国际。
行业整体分化加剧，集中度趋势性向上，龙头高速增长确定性提升。①预计2022Q1美妆品牌端头部企业保持远高于行业增速，加速构建第二成长曲线，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；②美妆供应链环节随新规实施行业门槛大幅提升，集中度趋势向上，重点推荐科思股份、嘉亨家化；③超市受新业态冲击边际放缓，必选、生鲜价格上涨或带动同店销售回升，建议关注永辉超市；④黄金珠宝需求端持续强劲，重点推荐周大福、周大生、迪阿股份。
22Q1珠宝、种植链、纺织制造呈现行业性景气，白酒、啤酒、化妆品、运动服饰、食品、乳业总体稳健，服务业、家居、新型烟草、养殖、造纸则仍然承压。消费行业持续调整，估值逐渐合理，短期因疫情扩大，波动在所难免，放到全年来看，消费景气的回升有望建立在稳增长政策背景下的正向传导。趋势上我们相信局部疫情的风险越来越可控，预计疫情对消费的影响趋势上将持续减弱。短期建议聚焦疫情修复主线，同时关注市场调整中的低估机会。
推荐乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业，需求稳增、奶价高位回落以及竞争平稳下，乳企龙头盈利向上拐点已现，看好未来几年乳企收入双位数增长，盈利能力提升，净利CAGR15%+。其他食品细分赛道，目前疫情影响短期需求；俄乌战争等因素导致成本压力仍大，板块估值也有了明显回调。我们认为需求/盈利/成长虽然短期受到压制，但是迟到并不意味着缺席，持续关注三条主线。1）需求改善，关注安井食品、海天味业、绝味食品、巴比食品、千味央厨、日辰股份、桃李面包；2）盈利弹性，关注安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜；3）成长机会，关注东鹏饮料、妙可蓝多、立高食品、甘源食品、盐津铺子、颐海国际。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2022-3-20｜《纺织服装行业每周视点—回顾与前瞻：2021平稳收关，1Q22延续佳绩》，作者：冯重光，郑一鸣
发布日期：2022-3-20｜《美妆及商业行业双周报—2022Q1业绩前瞻：分化加剧，砥砺前行》，作者：杜一帆，徐晓芳
发布日期：2022-3-20｜《消费产业2022年一季度前瞻：平稳蓄力，静待花开》，作者：姜娅，李鑫，薛缘，盛夏，徐晓芳，冯重光，杨清朴
发布日期：2022-3-22｜《食品饮料行业大众品深度跟踪报告：Q1前瞻，静待拐点》，作者：薛缘，顾训丁，蒋祎，汤学章
现代能源体系
国家发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，从能源供应链稳定安全、能源绿色低碳转型、能源布局、产业链现代化、治理效能和国际合作等方面，全方位地制定了我国能源体系的发展目标。可由此进一步关注我国能源体系变革的重点发展方向。
国家发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，《规划》在分析了“十四五”期间我国能源体系建设所面临的发展环境与形势的基础上，从能源供应链稳定安全、能源绿色低碳转型、能源布局、产业链现代化、治理效能和国际合作等方面，全方位地制定了我国能源体系的发展目标。可由此进一步关注我国能源体系变革的重点发展方向。
国家发改委、能源局印发了《“十四五”新型储能发展实施方案》，重点强调推动多元化技术发展与安全控制，以示范试点项目推动新型储能产业化，到2025年新型储能步入规模化发展阶段，到2030年新型储能全面市场化发展，基本满足构建新型电力系统需求。我们认为，随着应用场景不断丰富和经济性逐渐显现，全球新型储能发展将迎来快速发展期。新型储能行业发展以锂离子电池为代表的电化学储能为主，重点推荐电池环节的宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、德方纳米；逆变器等环节的阳光电源、固德威、德业股份、苏文电能、许继电气等，建议关注盛弘股份、英维克、高澜股份、青鸟消防等。
氢能产业中长期发展规划发布，氢能被确定为能源体系的重要组成部分及战略性新兴产业，有助于改善行业发展预期，提振市场信心。行业量化发展目标稳健，制度、标准也有望渐趋完善，产业“游戏规则”和激励机制更加明确。我们建议继续关注各子产业链具备先发优势及技术优势的公司。
氢能产业中长期发展规划即将发布，有助于改善行业发展预期，催化市场情绪。随着氢能政策体系的不断完善，行业发展有望按下快进键。我们建议继续关注各子产业链具备先发优势及技术优势的公司。
国常会决定对电力、环保等行业实施大规模增值税留抵退税政策，电力行业内各公司待抵扣增值税规模普遍较大，考虑到前期火电亏损规模较大，新能源行业正处于投资扩张周期，我们认为该税收优惠政策对于缓解火电经营压力、提升新能源企业的再投资能力等将带来巨大积极影响。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、中国核电、华能国际（A&H）、华润电力（H）、华能水电、川投能源、福能股份、中国电力（H）、吉电股份等。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2022-3-23｜《电力设备及新能源行业《“十四五”现代能源体系规划》点评：现代能源体系规划铺开，安全清洁勾勒发展主线》，作者：华鹏伟，林劼，华夏，张志强
发布日期：2022-3-22｜《电力设备及新能源行业储能政策点评：政策鼓励，推动新型储能发展》，作者：华鹏伟，袁健聪，林劼，吴威辰，华夏，张志强
发布日期：2022-3-25｜《氢能行业中长期发展规划专题：氢能地位提升，应用蓝图初现》，作者：祖国鹏，王喆，袁健聪，华鹏伟
发布日期：2022-3-23｜《氢能行业重大事项点评：顶层设计即将落地，氢能发展或按下快进键》，作者：祖国鹏，王喆，袁健聪，华鹏伟，尹欣驰，滕冠兴
发布日期：2022-3-23｜《公用环保行业重大事项点评：推出税收优惠政策，解决新能源发展资金痛点》，作者：李想
国产替代
国产替代在多个领域持续推进：在国产替代和国外供应链紧张的环境之下，建议关注国产半导体设备商的加速发展机遇；风机大型化带来的国产化加速，有望给风电轴承行业带来阿尔法收益，推荐杰普特、亿华通等。
在全球芯片缺货和国产芯片份额爬升背景下，国内本土晶圆厂扩产持续，部分重点项目有望拉动2022~2023年设备领域资本开支的持续提升。同时，各国对半导体制造本地化加大政策补贴力度，全球半导体设备采购有望持续景气。当前半导体设备交期普遍延长，部分交期长达1~2年，设备厂商在手订单饱满，在国产替代和国外供应链紧张的环境之下，建议关注国产半导体设备商的加速发展机遇。
风电轴承作为风电核心零部件，具有高技术壁垒、高附加值的特征。随着风电进入平价上网阶段，我们判断风电行业高景气度仍将维持，预计2025年国内/全球的风电轴承行业空间分别达到225亿元/480亿元，对应2021-2025年CAGR分别为15%/11%。目前风电主轴尤其是大MW主轴轴承国产化率仍然处于较低水平，风机大型化带来的国产化加速，有望给风电轴承行业带来阿尔法收益。建议关注凭借技术优势率先实现大MW进口替代的风电主轴轴承龙头新强联。
杰普特是国内领先的MOPA激光器制造商，通过技术积累和持续投入，公司形成了激光器和激光/光学智能装备两大主要业务模块。围绕消费电子、半导体、锂电池、光伏四大下游板块，公司有望持续受益于行业发展和国产替代演进，在极耳切割、焊接、VCSEL、VR/AR等领域进一步拓宽应用，拓展核心客户。根据公司2021年业绩快报，公司2021年实现归母净利润0.92亿元，同比增长107.9%，我们预计公司2022/2023年归母净利润分别为1.55/2.51亿元，同比增长67.8%/62.0%。
随着第一批3+2燃料电池示范城市群落地，第二批示范城市群的申请有望启动，燃料电池市场规模有望扩大，行业进入快速发展期。同时叠加燃料电池八大核心零部件国产化率持续提升，规模化+国产化加速降本，经济性开始凸显，产业化提速。2021年公司谨慎计提坏账，利空出尽2022年将轻装上阵。管理层增持彰显信心。我们认为公司即将进入成长快车道。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2022-3-21｜《电子行业半导体设备板块跟踪：晶圆厂本土扩产持续，半导体设备交期拉长》，作者：徐涛，王子源
发布日期：2022-3-24｜《新材料行业风电材料专题报告之一：风机大型化驱动下，风电轴承国产化有望加速》，作者：李超，华鹏伟，刘海博，张柯
发布日期：2022-3-22｜《杰普特（688025.SH）投资价值分析报告—国产MOPA领先，多领域开拓带来弹性》，作者：陈俊云，联系人：李雷，李越
发布日期：2022-3-24｜《亿华通（688339.SH）深度跟踪报告：产业化有望超预期，管理层增持彰显信心》，作者：袁健聪，吴威辰，滕冠兴
其他
新能源汽车动力电池即将进入到报废高峰期，钴、锂、镍等金属价格的大幅上涨使得电池回收行业经济效益提升。国家对动力电池回收利用行业进一步立法，将会推动行业的快速发展。我们预测2027年全球电池回收市场空间将超1500亿元。未来电池回收政策将在环保性和安全性等方面逐步规范，具有渠道优势、客户优势和工艺优势的头部企业有望胜出。推荐宁德时代、格林美、华友钴业、赣锋锂业、中伟股份、光华科技，建议关注天奇股份、浙富控股、超越科技、金圆股份、豪鹏科技等。
合成生物学行业迎来历史发展机遇，应用领域迅猛拓展。预计2020-2025年，全球合成生物市场规模将保持22.5%的高年均复合增速，至2025年突破200亿美元。当前合成生物领域企业商业模式可分为产品型及平台型。平台型海外巨头Zymergen、GinkgoBioworks独具创新发展模式。产品型企业打通从生物改造、发酵纯化到产品改性的全产业链，更具盈利能力。建议重点关注产品型各细分领域龙头华恒生物、凯赛生物、新日恒力、圣泉集团、科拓生物、三元生物、金丹科技、利尔化学。
22Q1，科沃斯和石头科技相继发布多款新品。两家公司都完善了价格矩阵，丰富了产品功能，也针对不同市场推出差异化产品。我们认为，2022年，扫地机器人行业的技术迭代红利期将延续。国内市场有望迎来量价齐升趋势，海外市场有望看到更多国内龙头企业的竞逐。维持扫地机器人行业“强于大势”的评级，重点推荐科沃斯和石头科技。
全球看，资产配置作为核心投资方法已是共识，择时选股越来越难，头部资管公司将投资能力建立在资产配置和科技平台上，有望突破投资能力天花板，形成规模效应和网络效应，即投资能力随着AUM增长而持续增强。目前全球资管公司竞争激烈但市场分散，未来的增长主要来自份额提高，领先的一站式资产配置平台预计将成为终极赢家，贝莱德是最佳的实践案例。中国财富端已经初步走向平台化，资管端仍处于主动投资红利期，建议关注财富端的平台型公司蚂蚁基金、招商银行和天天基金，以及资产端初具多元化优势的易方达基金。
中通快递王者之势渐成，享受较通达系第二、三位单票高1~2毛的服务溢价。短期疫情散发对件量的影响无需过度悲观，我们预计Q1公司件量仍有望同比增长20%~22%。回顾价格战的前世今生，总部价格政策维持不变的前提下，即使局部网点为短期冲量、所做的价格调整空间亦有限。政策严控与头部玩家主动调整至高质量发展策略的意愿有望形成合力，我们预计公司2022年净利润同增35.5%。公司牢牢把握快递竞争主动权，预计2025年快递行业件量将增长至1894亿件，存在70%~80%增长空间，其中中通市场份额或升至24%。保守预测单票净利0.30元，则对应公司2025年136.5亿净利润，未来3年业绩CAGR30.1%、成长性凸显。
公司是国内少数掌握稀土永磁材料全套装备制造的企业之一，在宁波、包头、北京及青岛拥有四个生产基地，是全球领先的稀土永磁材料应用方案供应商。随着全球新能源领域蓬勃发展，同时，受国内“双碳”政策的推动，新能源汽车、工业电机、风力发电、节能变频空调等产业或将迎来高速发展时期，我们预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达39万吨，约为2021年需求量的5-6倍，稀土永磁材料未来的需求空间已经完全打开。公司产能持续扩张，产品结构不断优化，有望在稀土永磁行业景气周期中充分受益。
合成生物学即将掀起万亿级产业革命，其中化工能源领域具备低成本和低碳排放的优势。公司是全球领先的生物制造新材料企业，依靠合成生物学，在长链二元酸领域已成为全球龙头，生物基聚酰胺业务实现“0到1”突破，应用拓展和市场推广顺利。2021年公司拥有长链二元酸产能7.5万吨，我们预计4万吨生物法癸二酸项目将于2022年上半年投产试运行，为生物法长链二元酸业务的稳定增长提供后续动力。公司全球首次实现生物基戊二胺产业化，于2021年6月投产5万吨，实现材料单体的品类扩张，显示合成生物学的平台能力；另一方面，基于生物基戊二胺的10万吨生物基聚酰胺项目同步投产，2021年已经销售超万吨，客户拓展达300余家。公司和山西政府打造“山西合成生物学产业园区”，建设生物基戊二胺/生物基聚酰胺50/90万吨产能，随着相关项目料将于2023年投产，公司有望在千万吨级的聚酰胺市场获得高速增长。依靠生物制造全流程核心技术、持续的研发投入和产品布局，公司有望在合成生物学平台上高速成长。
“新国标”政策执法力度高于预期、浙品码京品码政策均推动行业规范化继续深入，行业格局持续优化，利好龙头公司。新一轮涨价潮反映主机厂价格传导能力，终端价格上涨利于公司提升盈利能力。公司加快营销渠道建设，升级渠道服务并加强渠道管理，深挖消费者需求不断细化产品，形成终端需求反馈、产品设计和生产决策良性循环，提高售后服务水平，探索售后一体化新型盈利模式，业绩进入加速增长期；根据公司3月18日公告，其1-2月营收、归母净利润均增长50%+。上调公司2021/22/23年EPS预测至1.67/2.29/2.98元(原预测为1.56/2.24/2.74元)。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2022-3-24｜《新能源汽车动力电池回收专题—锂电池回收：加速构建产业链循环一体化》，作者：袁健聪，王喆，李鹞，吴威辰，拜俊飞，刘沛显
发布日期：2022-3-21｜《能源化工行业合成生物学深度专题：合成生物乘势而起，颠覆传统引领未来》，作者：王喆，李超，盛夏
发布日期：2022-3-23｜《机械行业扫地机器人新品展望：头部企业发布新品，行业技术迭代红利期延续》，作者：刘海博，李越，李睿鹏
发布日期：2022-3-19｜《非银行金融行业资产管理系列报告：从资管公司到一站式资产配置平台》作者：童成墩，张文峰，邵子钦，薛姣，田良，陆昊
发布日期：2022-3-23｜《中通快递-SW（02057.HK）深度跟踪报告：王者之势，及时布局》，作者：扈世民
发布日期：2022-3-19｜《宁波韵升（600366.SH）投资价值分析报告：稀世之材，应韵而升》，作者：敖翀，商力，拜俊飞
发布日期：2022-3-24｜《凯赛生物（688065.SH）投资价值分析报告：合成生物学产业化引领者，深耕聚酰胺产业链》，作者：李超，王喆，陈旺，张柯
发布日期：2022-3-19｜《爱玛科技（603529.SH）深度跟踪报告：行业格局继续集中，业绩进入加速增长期》作者：尹欣驰，李景涛，李子俊
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