首家“A+H”股期货公司成色几何？
发布时间：2022-03-26 12:11:13来源：经济观察报
经济观察报记者陈姗期货行业将迎来第4家A股上市期货公司，亦是首家“A+H”股期货公司。
2022年3月17日，弘业期货股份有限公司（以下简称“弘业期货”）申请首次公开发行A股股票并上市获证监会审核通过，这意味着弘业期货即将成为A股市场第4家上市期货公司，且为首家“A+H”上市期货公司。
作为国内老牌期货公司，弘业期货IPO之路几经波折。2017年12月，弘业期货首次向证监会递交IPO申请书，但是最后以弘业期货撤回申请而告终；2021年7月，其再次向主板发起冲刺，历时8个月终过会。
业绩起伏大、港股表现持续低迷，尽管弘业期货成功过会，但业内对其主板上市后的股价表现难掩担忧。
经济观察报记者就赴A上市原因、业绩情况及港股表现等相关问题向弘业期货发去采访函，截至发稿未收到回复。
赴A之路
弘业期货成立于1995年，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。旗下拥有风险管理子公司弘业资本、香港子公司弘业国际金融控股，并在北、上、广、深等国内主要金融中心和重点城市设立40多家分支机构。
回溯弘业期货IPO之路，可谓“一波三折”，其等待上会已有四年之久。
2017年12月，弘业期货向中国证监会递交IPO申请书，但之后弘业期货公告称调整A股上市计划，以撤回A股发行申请材料而告终。2021年7月弘业期货又向主板发起冲刺，但却又因为信永中和会计师事务所“乐视财务造假”事件牵连，证监会暂停了弘业期货A股发行审查。直至2022年2月18日其IPO申请才获得证监会的重新审查。
弘业期货在招股书中表示，为满足公司持续发展的资金需求、提升公司核心竞争力、整合资源、推动各项业务快速发展，实现公司战略目标，公司此次拟发行股票不超过1.2亿新股，募集资金用于补充公司资本金。
在弘业期货一波三折的上市路中，与其几乎同期或是较之更晚申请IPO的几家期货公司早已经成为上市公司，目前主板市场已有包括永安期货（600927.SH）、南华期货（603093.SH）和瑞达期货（002961.SZ）在内的3家期货公司。
尽管A股IPO申请已经过会，但弘业期货的盈利能力、内控制度等方面问题依旧引发广泛关注。
招股书披露，2018年至2021年前6个月，弘业期货分别实现营业收入6.16亿元、6.45亿元、15.61亿元、7.78亿元，归母净利润8051.41万元、2126.64万元、6632.25万元、4530.14万元。其中，2019年弘业期货净利润同比减少73.59%，公司称主要受计提商誉减值损失、手续费及佣金净收入减少和利息净收入减少所致。2020年由于手续费及佣金净收入和投资收益增加，弘业期货净利润同比增长211.87%，但与2018年相比仍有17.6%的降幅。
发审委会议中，监管部门就指出弘业期货对2013年收购华证期货形成的商誉于2019年末全额计提减值准备，要求公司说明2014年至2018年该资产组合实际收入大幅低于测算收入但未计提减值准备，2019年全额计提减值准备的原因及合理性。
弘业期货的主要收入和利润来源于期货及期权经纪手续费收入。各报告期内，公司期货及期权经纪业务收入分别为2.68亿元、2.18亿元、2.74亿元、1.69亿元，分别占公司营业收入（扣除销售货物成本）的86%、69%、70%、86%。
而另一方面，大部分期货公司的“通病”，即手续费收入依赖于交易所手续费减收和返还，或难以避免。数据显示，各报告期内，弘业期货收到的交易所手续费减收的金额分别为9836.57万元、8632.85万元、1.76亿元、1.15亿元，占各期公司营收（扣除销售货物成本）的比例分别为31.73%、23.39%、45.15%、58.42%。
华东某期货公司高管告诉经济观察报，“交易所的手续费返还仍然占期货公司经纪业务收入中的大头。”该人士表示，传统的经纪业务手续费率持续下降，行业零手续费等现象加剧，目前不少期货公司比较依赖于交易所的手续费减收和返还。
弘业期货在招股书中也表示，各大交易所手续费减收收入是期货公司手续费收入的重要来源之一。期货交易所考虑会员单位业务发展、上缴手续费总体规模及相关品种交易活跃度等多方面因素，对相关主体或产品的交易手续费减收给予一定的政策支持。
“手续费返还金额依据、返还时点、影响返还的主要因素等，都存在不确定性，历史上甚至出现过期货交易所暂停返还手续费的情况，作为期货公司手续费净收入的重要部分，具有较大的波动风险。”一位期货行业研究人士认为，期货公司的大部分手续费收入都依靠交易所返还，一旦停止返还，就意味着期货公司该年的营收将受到很大影响，进而影响公司的经营稳定。
或受港股估值拖累
2015年12月30日，弘业期货在香港联合交易所首次公开发行H股上市，股票代码为03678.HK，发行价2.43港元，发行股份共计2.50亿股，完成发行后总股本为9.07亿股，注册资本共计9.07亿元。
但是，即将迎来A股上市的弘业期货，其港股股价却长期处于低迷状态。
弘业期货H股上市首日即破发，当日开盘报2.32港元，跌幅4.53%，盘中最高报2.42港元，这一价格也是该股上市以来的最高价。因股价在较长时间里持续低于1港元，弘业期货一度沦为“仙股”。
近期，受主板IPO过会消息利好带动，弘业期货港股股价有所上行，截至2022年3月25日，弘业期货股价报收1.2港元，较2015年上市首日最高点跌幅仍接近五成，市值仅10.9亿港元。
而反观A股已上市的其他三家期货公司，截至2022年3月25日，瑞达期货、南华期货、永安期货股价分别报18.92元、13.67元、23.82元，总市值分别达83.4亿元、83亿元和346.7亿元。
一位证券研究人士分析表示，“弘业期货基本面情况相对薄弱，对交易所手续费返还依赖度太高，自身造血能力也比较弱。比如，与瑞达期货相比，虽然营收相差不多，但利润水平差距明显。”
对于弘业期货港股股价长期低迷表现，一位期货公司人士认为，港股市场中，受资金追捧的往往是科技、民生类相关行业，金融业作为市场的“定海神针”，关注度和流动性相对较弱，估值也偏低。而从现有的A+H股的股票价格来看，受流动性等多方因素影响，同一家公司，A股的股票价格普遍较H股股价溢价，估值也更高。
上述证券研究人士则认为，弘业期货A股上市之后或受港股估值压制，特别是在A股已经有三家比较优质的上市期货公司的情况下，其A股股价或会受其港股长期低迷的表现所累。
