晨会0708｜美国疫情二次爆发下的风险传导
发布时间：2020-07-08 10:20:45来源：中信证券研究
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诸建芳｜中信证券首席经济学家
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海外宏观｜美国疫情二次爆发下的风险传导
本文通过对比当前海外宏观环境与3月全球金融市场大跌时的差异来分析美国疫情二次爆发后可能的风险传导路径以及未来金融市场出现波动可能的触发因素。
宏观｜人民币汇率盘中升破“7”对资本市场的三个启示
近期人民币汇率明显走强，7月7日早间离岸美元兑人民币汇率升破“7”，我们认为这反映出了中国资产在现阶段全球经济疫后重启阶段中的相对价值，且趋势有望延续，海外资金也有望在流动性及风险偏好的修复下进一步流入我国资本市场。此外，汇率的升值也为货币政策未来进一步的“宽信用”提供了客观条件。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
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地产｜今夕何夕？地产处于什么历史位置？
从估值的历史水平来看，地产股有反弹空间。从行业的历史位置来看，尽管长周期的繁荣已经进入下半场，但短期企业推货较多，政策平稳。新业务则为板块注入了新的积极因素。
风险因素：土地市场地价上涨，企业盈利空间继续收窄的风险。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜股债跷跷板能持续吗？
近期我国股市上涨明显，上证指数7月7日收盘0.37%；深证成指7月7日收盘1.72%。债市则回调明显，截至目前10年期国债收益率录得3.015%，较6月末上行19.2Bps；10年期国开债收益率录得3.3225%，较6月30日上行22.25Bps。股强债弱的格局会持续吗？本篇将加以分析。
徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师
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周大福（01929.HK）：
变革提速，老牌珠宝龙头破圈进行时
周大福具有91年悠久历史，品牌价值、市场份额行业领先，并且在自营、电商渠道和产业链布局上具备独特的竞争壁垒。2018年以来，珠宝行业进入加速整合期；公司优化加盟政策、快速展店，围绕镶嵌品类重点布局，同时加速品牌年轻化建设，成效初显。在行业集中度提升和自身变革提速的双重驱动下，判断公司有望重回规模扩张、盈利改善周期。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：门店扩张、消费回补不及预期，地缘政治事件再起波澜。
周大生（002867）：
借力电商直播，线上再造周大生
时尚珠宝低客单（尝鲜成本低）、高时尚搭配（需搭配使用场景）、高毛利率空间（覆盖直播佣金和高退货率），契合电商直播消费场景。周大生线上业务布局多年，机制（成立独立子公司运营）、产品（独立开发、协同生产）、运营（精耕多年，主播专场合作）等方面领先行业，有望抢占珠宝直播电商红利，推动公司品牌价值重估。
风险因素：线下消费复苏迟缓；线上竞争加剧；直播电商经营效果不达预期。
罗鼎｜中信证券建筑&水泥行业首席分析师
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祁连山（600720）：
甘青基建高景气，量价齐升弹性可期
公司为甘肃、青海地区水泥龙头，并积极布局西藏。中期内甘肃及青海基建需求较高景气，区域内供给格局向好且电石渣熟料流入影响料趋弱，西藏新线及骨料产能投产后预计将提供业绩增量贡献，公司或将受益于母公司的业务整合预期。我们新增公司2020-2022年净利润预测19.4/21.9/24.2亿元，对应EPS预测为2.50/2.83/3.11元，现价对应PE为7.1x/6.3x/5.7x；基于PE及PB-ROE法，参考可比公司估值水平，给予公司目标价23.00元（对应2020年PE/PB为9.2x/2.2x），首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：甘肃重大项目推进、西藏生产线投产延迟、骨料业务发展不及预期。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
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BRILLIANCECHI（01114.HK）：
受益消费升级，估值有望修复
疫情冲击下汽车消费“两极化”趋势明显，豪华品牌渗透率快速提升，华晨宝马显著受益，5月销量增速快速回升至27%。受合资股比变更影响，华晨中国当前估值仅5.8倍PE，随着乘用车行业数据好转，板块有望迎来估值修复，公司最具弹性。首次覆盖给予“增持”评级，目标价12.2港币。
风险因素：华晨宝马销量不达预期；终端价格竞争加剧；华晨宝马的合资股比进一步摊薄等。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜信视角看债：“取消与发行”双高的背后
2020年上半年信用债取消或延迟发行规模相较去年同期增长48.73%。上半年信用债发行规模增逾四成，除一月外各月发行规模均远高于去年同期。6月新发信用债超额认购倍数最高为3.67，平均超额认购倍数为1.15。6月新发信用债发行期限集中于1年以内，平均期限为2.72年。6月信用债发行期限多集中于1年以内，该期限发行规模达3493.20亿元，其次为1-3年的信用债，规模为2443.22亿元。6月整体新发信用债平均期限为2.72年，较5月略有上升。7月到期规模显著提升，但结构上以国企为主。
风险因素：监管政策再度收紧、市场资金利率上行，再融资难度加大等。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
公用环保｜火电中报高增有望，环卫模式价值正被挖掘：2020年中报前瞻
电价政策风险消除和中报或高增为火电估值修复提供催化剂，推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、建投能源、皖能电力等；环卫轻资产模式价值正在被市场重新认识和挖掘，垃圾发电公司普遍迎来在手项目密集投产周期助力业绩高增，推荐龙马环卫、玉禾田、瀚蓝环境等。检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求在Q2修复明显，推荐广电计量等。
风险因素：煤价涨幅超预期；来水不及预期；市场电规模及折扣超预期；政府支付能力下降；项目推进不及预期等。
>>>会议提示<<<
华阳集团（002906）投资价值解读&公司交流
时间：2020年7月8日10:30
珠宝电商新机遇及周大生近况更新
时间：2020年7月8日15:30
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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