晨会0724｜新三板浴火重生

发布时间：2020-07-24 10:22:18来源：中信证券研究

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裘翔｜中信证券策略分析师

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策略｜新三板浴火重生：制度、特征及投资机会

7月27日新三板精选层将正式开板，科创板后又一重磅资本市场改革红利临近。本次新三板改革从发行制度、交易制度，投资者门槛及转板制度等几方面入手，有望解决老三板流动性不足等多重症结。新设立的精选层未来有望成为中国资本市场中独有的以ToB中小市值制造业及科创企业为主体的交易平台，其独特的发行及转板制度将为投资者带来宝贵投资机会，建议关注打新机遇，并提前布局有转板预期企业。

风险因素：精选层股票发行情况不及预期；政策发生改变；出现流动性短缺。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜2020年中报前瞻：我们应关注什么？

市场将进入中报密集期，以海外代表“全中国”的MSCIChina的711家公司看（目前美国中概/港股/A股占比分别为29.9%/58.1%/12.0%），必选消费、通信、信息技术、医疗保健以及原材料等板块相对披露靠前，8月最后两周，金融地产、工业、医疗保健等公司将集中披露。根据我们对市场一致预期的跟踪，过去2个月海外投资者对整体中国市场盈利预期保持稳定（2020年：-3.8%）。相比海外投资者，我们对科技中的半导体、电子元器件，消费中的零售、超市、生活用纸、养殖，医疗中医疗器械、医疗服务更乐观；传统经济中，我们对环保、地产开发龙头和物业管理等景气更乐观。

风险因素：中报实际披露结果不及预期；人民币大幅升值；美元指数走弱；外资持续净流出；新发基金规模不及预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜如何理解国内与国际的“两个循环”？

“两个循环”有助于优化我国产业结构和供应链结构，并通过供给侧结构性改革与要素市场化改革提振产能活力，但短期内其对经济的带动更多体现为促进居民消费意愿、推进有效投资、减税降费释放企业活力等偏需求端的政策。经估算，乐观预期下“两个循环”最多能撬动3.7%左右的经济增长。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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科技｜2020全球5G和新基建产业展望

以5G为代表的新基建快速落地，有望驱动中国数字产业和产业数字化蓬勃发展，驱动中国数字经济领跑全球。参考4G，我们判断5G最大的投资机会依然是在应用端；除2C应用之外，2B的场景应用将是5G重要的主战场；建议重点关注智能驾驶、智慧城市、智慧物流等场景。基础设施端，铁塔公司、运营商有望更多参与到5G2B的场景运营中，实现更多商业模式和获得更多价值量分配。手机、物联网AIoT的终端硬件变化，也会带来更多机遇。

风险因素：COVID-19疫情卷土重来，导致全球经济超预期下行或持续低迷的风险；国际贸易冲突加剧导致产业链供应受阻；5G终端创新不足导致销量低于预期；物联网应用增速低于预期；5G在2B端场景应用创新不足或经济效益不佳导致应用端推广慢于预期的风险等。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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军工｜无人机建设及飞行员培训获指示，核心企业迎发展良机

7月23日习近平视察了空军航空大学无人机实验室，提出要加强无人机专业建设，要围绕实战、着眼打赢搞教学、育人才。我们认为随着实战化训练不断深入，无人机实战方法不断明确，无人机列装规模有望持续上升。关注无人机投资机会，推荐航天彩虹，关注长鹰信质、航天电子、威海广泰；教练机领域关注洪都航空。

风险因素：无人机需求不及预期、教练机列装低于预期、COVID-19疫情影响供货商供货进度。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

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新能源汽车｜特斯拉Q2业绩超预期，继续推荐供应链机会

特斯拉二季报业绩超市场预期，并宣布将在德州新建超级工厂，未来1-2年产能将持续扩张，同时特斯拉产品端持续保持领先性。特斯拉供应链的优质中国企业料将继续充分受益，从全球电动化优质资产配置角度，继续重点推荐特斯拉供应链机会。

风险因素：新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；成本降幅不达预期；技术进步不及预期；原材料价格波动。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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有色｜金属价格延续强势，有色板块盈利估值双回升

黄金价格续创新高，铜铝价格延续强势，新能源金属价格触底反弹，当前时点持续推荐有色金属板块配置价值。围绕以下三条主线：1）黄金板块中具备成本优势和产量增长预期明确的标的；2）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；3）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、江西铜业和赣锋锂业。

风险因素：疫情影响下游消费回暖不及预期，金属价格波动的风险。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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美团点评（03690.HK）：

外卖保持强势，边界不断拓宽

预计20Q2收入241.3亿元/+6.3%，调整后经营收益3.67亿元（vs20Q1亏损17.2亿元）。其中预计外卖日均订单量增长7%，变现率13.1%/-0.7pcts；到店、酒旅业务收入下滑13.9%；新业务亏损幅度环比扩大。鉴于市场估值整体上移，以及对未来2-3年成长预期的提前反馈，我们基于公司2022年各业务预测、SOTP测算其合理市值13,201亿元、折合14,558亿港元，对应每股247.7港元。按10%折价，给予目标价225.2港元，维持“买入”评级。

风险因素：疫情再度扩散，疫情严重情况超预期；互联网政策性风险；平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等。

王喆｜中信证券石油石化行业首席分析师

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中国石化（600028）：

管道资产剥离落地，估值有望修复

管道资产剥离落地，交易对价估值对公司较为有利。维持公司2020-2022年盈利预测至308/501/572亿元，对应EPS分别为0.25/0.41/0.47元，当前A股股价对应PE分别为18/11/9倍。公司当前A股PB0.71倍，H股PB0.54倍，均位于过去10年低位水平，公司业绩低点已过，叠加管道资产剥离靴子落地，后续公司PB估值有望向中枢回归，公司当前高股息仍然具有吸引力。维持目标价6.1元，对应公司2020年1.0倍PB估值，维持A+H股“买入”评级。

风险因素：国际油价大幅下跌的风险；全球疫情防控不及预期的风险；公司资本支出超预期，影响现金流及分红能力的风险。

弓永峰｜中信证券电新行业首席分析师

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电新｜光伏产业链：牵硅料而动全身，涨价节奏及幅度将超预期

产线事故叠加新疆疫情升级影响，硅料供需格局骤然趋紧，价格应声跳涨；产业链牵一发而动全身，或将迎来行业性价格回升。重点推荐具备优质硅料稳定供应能力、直接受益硅料涨价的通威股份、大全新能源、特变电工，以及各环节优质龙头，如隆基股份、信义光能、福莱特、福斯特、东方日升等。

风险因素：需求复苏节奏低于预期，供应链配套能力受限，原材料成本上升。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

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电力｜用电需求连月提升，汛期以来水火两旺：6月电力统计数据点评

6月用电量同比增长6.1%，增速持续环比提升。汛期期间水电出力转正，火电维持正增长。考虑需求持续复苏及迎峰度夏来临，预计7月用电量增速有望维持在中高单位数。发电侧电价政策风险出清降低电力股风险溢价，电力估值修复启动。推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、宝新能源、皖能电力、川投能源等。

风险因素：用电量增速低于预期，来水不及预期，煤价大幅上行，上网电价超预期下调。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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长城汽车（601633）：

Q2业绩超预期，新平台即将开启新征程

长城炮放量、车型销售结构优化，带动单车收入盈利上升。维持公司2020/21/22年EPS预测0.46/0.65/0.68元。当前A股价格对应20/21/22年27/19/18倍PE；港股价格对应20/21/22年15/10.6/10.1倍PE。后续看好公司柠檬、坦克、咖啡平台的新产品对SUV单车盈利的拉动，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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