晨会0803｜有冲击即入场，布局下一轮上涨

发布时间：2020-08-03 10:21:31来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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8月份市场依然处于向上有海外扰动制约，向下有基本面和宏观流动性支撑的均衡状态中；同时，市场流动性整体保持平衡，政策宽松的共识也将重新凝聚。期间市场受到的任何冲击，都是入场并布局下一轮上涨的宝贵时机。首先，海外扰动依然处于高发期，对市场情绪有压制：中美分歧日益复杂，预计9月首轮总统竞选辩论前将扰动不断；8月开始美国应对疫情的财政刺激法案接续会迎来数周“断点”；同时，美国疫情二次爆发已对经济产生实质影响，美股风险依然在积累。其次，国内基本面持续修复的趋势不变，政策宽松的共识会再次凝聚：在就业仍有压力、外部疫情和中美分歧的不确定性下，预计国内政策依然会维持中期宽松的基调，至少在年内不会转向，“宽信用”依然是政策重心。再次，预计8月新发公募基金建仓和配置型外资流入带来增量资金规模约1800亿元；而解禁减持、IPO等资金分流规模预计约为1600亿元：市场流动性整体将处于平衡状态。在经历了业绩验证和解禁高峰，以及海外疫情和中美分歧逐渐明朗之后，预计A股在三季度末启动的下一轮上涨将更稳健，更持续。在8月份，我们建议在市场有冲击时积极布局下一轮上涨。配置上建议关注3条主线：中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头；景气持续改善的可选消费板块；美元走弱和供给受疫情影响下，有涨价预期的部分有色金属板块。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜以“内循环”促进“双循环”

近期美元走弱、黄金走强，国际形势复杂多变、外部风险累积增多。面对百年未有之大变局，中央提出：“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。我们认为，“内循环”绝非“自我封闭”，我国对外开放的大门只会越开越大。本质上，我们是通过“内循环”促进“双循环”，包括以不断扩大消费市场让世界分享中国增长红利、以产业链优化升级促进全球产业链稳定、以新型城镇化提供我国更持续的增长潜力等。以“内循环”促进“双循环”，不单单是扩大国内消费，也包括加大产业链投资和城镇化投资等，补短板和锻长板共同发力。中国将通过自身经济的持续稳定发展，继续带动全球经济恢复和增长。

何翩翩｜中信证券全球产业策略首席分析师

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全球新经济产业｜无人驾驶，Areweready？

迈向无人驾驶的新一个10年，随着汽车电动化、传感器和车载芯片技术和成本的改善、机器学习算法的突破、云计算的普及和5G的出现，全球乘用车和商用车纷纷试水。乘用车属于新老车企角力，发展L3递进式更为合适，传统车企转型是“创新者窘境”，新兴车企则相对没有历史包袱。商用车“场景为王”已初现端倪，集中发展和加速L4或以上的商业落地和变现；Robotaxi“以时间换空间”、无人货运卡车弥补司机缺口、微循环接驳车提供便利、最后一公里派送车降本高效。“多样性+冗余性”的软硬件配置是关键，无人驾驶是传感器、芯片、人工智能、云计算和5G技术最全面的“大综合”；我们认为2023-2025年将会出现由领先科技公司主导的各场景L4-L5商用车量产；而2025-2030年，乘用车智能驾驶渗透率将会从50%往80%提升，并从ADAS往L4级别迈进。

风险因素：自动驾驶技术落地不及预期；自动驾驶成本下降不及预期；各国政府对自动驾驶的法律尚不健全；全球宏观经济复苏放缓等。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜业绩超预期，疫情扰动逐步减弱：美股科技巨头二季报

美股科技巨头（FAAMG）二季度业绩超出市场此前悲观预期，调整后净利润同比增速由负转正。同时伴随疫情扰动减弱，其对H2业绩展望转向谨慎乐观，市场短期仍面临在线广告需求恢复缓慢、企业IT支出走弱等潜在风险。我们判断本轮北美云厂商资本支出大概率已进入下行周期，2021Q1是下一个观察窗口。目前5大科技巨头市值合计6.7万亿美元，占美股整体、标普指数比重14.4%、22.6%，继续创出新高，考虑到基本面、流动性等层面因素支撑，我们预计短期这一趋势发生逆转概率仍较低。

风险因素：海外疫情超预期扩散风险；欧美经济复苏低于预期风险；中期个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜八月展望：债市不必过度悲观的五个逻辑

7月的股债震荡后，长端利率再次回到3.0%附近。在基本面回升但难超预期+稳货币+信用扩张放缓+财政注重落地生效的组合下，资金面平稳、债券供给压力或低于预期、风险偏好和市场情绪利好债市，预计10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜理财稳步转型，投资静待中报

资管政策落地，有助行业平稳运行，建议静待中报。资管新规过渡期延长有助稳定实体融资环境，稳定银行业经营。近期银行板块回调，主要源自市场对中报业绩的担忧。我们预计银行业收入增长相对稳定，让利背景下，拨备计提力度或有所增加，但当期审慎有助后续盈利恢复。当前时点建议静待中报落地，以耐心等待板块中报发布后的绝佳投资机会。

风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

王喆｜中信证券化工行业首席分析师

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密尔克卫（603713）：

成长空间巨大，第三方化工物流龙头未来可期

公司是市场稀缺的集危化品货运代理、运输、仓储及线上平台一体的投资标的。看好公司持续的内生增长与外延并购，推动营收规模和净利润高速增长。预测公司2020-2022年归母净利润分别为3.10/4.53/6.15亿元，对应EPS分别为2.01/2.93/3.98元，给予公司2021年50倍PE，对应目标价147元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：化工行业景气度下行；并购和业务增长不及预期；危化品安全风险。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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地产｜推货大幅上升可能伴随销售增速小幅下行

把握蓝筹的反弹机会。当前板块蓝筹估值具备吸引力，重点公司股息率超过4%，且政策环境稳定，推货高峰到来。我们推荐保利地产，龙湖集团，旭辉控股集团，金地集团，世茂集团，大悦城，绿地控股，滨江集团和融创中国。

风险因素：行业长期盈利能力下降的风险。企业拿地成本过高的风险。

袁健聪｜中信证券新材料行业首席分析师

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新材料｜面板材料系列专题之总论：顺应大势，显示材料新时代已至

显示技术更迭发展，带来显示材料投资机会。预计2022年全球显示面板整体规模将超1300亿美元，LCD面板占比约70%。中小尺寸OLED渗透率快速提升，大尺寸LCD占据主流。预计显示材料市场空间2025年接近3000亿元，把握三大投资逻辑。本篇报告作为系列报告的开篇，主要对显示面板行业进行一个简单的说明，就行业发展历史、市场规模等共性内容进行梳理。

风险因素：终端需求下滑；材料国产化进度不及预期；市场竞争加剧；产品价格波动。

冯重光｜中信证券纺织服饰首席分析师

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太平鸟（603866）：

变革路上，未来可期

公司发布上半年业绩快报，2020年上半年实现收入32.17亿元（+3.09%），归母净利润1.21亿元（-8.55%），扣非净利润实现5622.27万元（+129.14%）。此外2020Q2收入/归母净利润分别+26%/+147%，扣非归母净利润实现9249.68万元。考虑到公司处于组织架构、开发流程、营销渠道等全方位优化变革的起点，未来2-3年持续增长、效率提升的确定性较高，且库存控制较好、存货风险较小，预计公司2020-2022年净利润复合增速达17.4%，且分红率较高（2017-2019年分红率均在60%-80%），上调至“买入”评级。

风险因素：1）下半年疫情反复影响消费的风险。2）公司改革效果低于预期的风险。3）电商销售进展低于预期。

>>>会议提示<<<

FOF基金研究：规模、策略及重仓风格

时间：2020年8月3日16:00

从技术和专利视角看TWS耳机电池行业及扣式电池专家交流

时间：2020年8月3日16:00

全球新经济产业系列2—无人驾驶，Areweready?

时间：2020年8月3日20:00

中信证券黄金投资与配置价值研讨会：另类赛道，慧眼点“金”

时间：2020年8月5日15:30

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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