晨会0817｜上涨渐近，继续布局

发布时间：2020-08-17 10:20:56来源：中信证券研究

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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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货币政策未来更重“定向”而非提前“转向”，市场的共识会再次凝聚；A股市场已经步入了增量资金驱动的模式，而非存量资金博弈；且中美贸易协定评估会议的推迟并不会带来反复，中美分歧的压力高峰已过。A股下一轮上涨渐行渐近，政策预期的扰动带来新的入场时机。首先，货币政策宽松预期弱化是近期市场波动的主要诱因。但由于内部结构性失业和外部环境不确定仍在，货币政策料不会转向；而且“定向”的货币政策更有利于经济恢复，结构性的流动性引导也更有利于股市。其次，当前宏观流动性并未收紧，而市场流动性依然充裕：新发基金配置需求旺盛，配置型外资持续增配A股，居民资产再配置中持续增配权益，预计3大趋势仍将持续。最后，中美分歧风险可控，外部扰动趋于缓和；海外疫情仍在蔓延，全球货币宽松依然是常态，国内货币提前收紧的必要性很低。我们再次强调，8月市场受到的任何冲击，都是入场布局的好时机。下一轮上涨渐行渐近，建议把握政策预期扰动带来的机遇，积极布局潜在的领涨品种，重点关注3条主线：受益于弱美元和商品/能源涨价的板块；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；绝对估值足够低且已相对消化利空因素的保险和银行。

风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外策略｜恒生指数调整将带来多大资金影响？

恒生指数公司公布上半年指数检讨结果（将于9月7日生效），本次检讨涉及恒生指数、恒生国企指数以及恒生综指的成份股变动。其中以阿里巴巴和小米集团为代表的二次上市以及同股不同权公司被首次纳入恒生指数和国企指数，美团点评被纳入国企指数。此次调整在一定程度上改善了恒生指数和国企指数“低估值、低增长”的困局，同时预计带动超过20亿美元的被动型资金流入以阿里、小米和美团为代表的“新经济”。此外，恒生综指本次调整共纳入32家公司，届时港股通标的池也将随即调整，结合内地交易所对个股进入“港股通”的要求，预测有25支标的有望新纳入“港股通”。

风险因素：中美冲突激化，信用环境恶化；新兴市场风险失控。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜7月数据出现小幅波动，但不改经济向好趋势

7月数据显示国民经济运行保持稳定恢复态势。但是，受到洪水灾害的短暂冲击、以及部分地区爆发散点疫情的扰动，部分数据同比增速上行的斜率放缓。按照生产法估算，7月相对6月改善的幅度应小于6月相对5月改善的幅度。虽然恢复改善的幅度有所放缓，但经济向好的趋势没有改变。预计8月之后，洪水、局部疫情等负面因素对经济恢复的制约会进一步减轻，而且逆周期调控的政策方向预计不会改变，仍然会通过更加具体、更为细化的措施推动经济恢复向好。经济在7月份之后仍然可能会出现明显的上行趋势。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜快慢之间的债市机会

经济弱修复、宽信用放缓这两个慢变量可能进一步促进货币政策这一快变量在维持平稳的基础上动态调整，货币稳、信用缓、经济慢修复组合的张弛快慢之间，债券市场仍然存在机会。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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前瞻｜奈飞：规模效应持续凸显，FCF拐点临近

当前市场对奈飞的共识与分歧并存，主要担忧包括：激烈市场竞争、部分优质内容流失、公司持续的现金流消耗，以及市场对公司商业模式、长周期成长性的质疑等。我们认为，公司依靠优质内容已经深入占领用户心智，当前激烈竞争并不足以撼动公司的领先地位，随着规模效应凸显带来的盈利能力增长，以及内容端投入、折旧摊销差距收窄，我们判断公司盈利能力有望快速改善，同时公司自由现金流亦有望在2022年回正。国际化业务的推进、ARPU提升等，亦是公司中长期成长性的主要来源。

风险因素：疫情导致用户付费能力不足的风险；内容开支增长导致现金流缺口增大的风险；部分版权损失导致的风险；自制内容质量下降导致用户流失的风险；行业竞争加剧的风险；海外部分地区互联网监管趋严导致无法运营的风险。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜四城试点开启，数字金融提速

货币和支付是现代金融领域的核心环节，央行推进数字货币建设，表明监管机构对于金融科技发展持开放态度，数字金融时代加速到来。我们认为，传统金融机构迫切需要加快科技投入，将存量客户和资源的巨大优势转化为业务效率，应对互联网公司对于传统金融业务的再造和升级。互联网公司则需在保证金融业务低风险的基础上，依托领先的快速迭代和创新能力，实现科技对金融的助推。

风险因素：宏观经济恶化，数字货币推进不及预期。

罗鼎｜中信证券建筑&水泥行业首席分析师

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远大住工（02163.HK）：

规模+效益优势显现，回A助力远大前景

公司为国内预制混凝土（PC）构件制造龙头，自营+联合工厂产能居行业之首。我们预计到2025年装配式建筑未来6年产值CAGR超32%，料将保持高景气。自营产能规模优势初显，加盟式扩张迅速布局全国网络。深耕二十余年所累积的技术和管理优势或为最深护城河，体现为显著优于行业的盈利水平和效率。B2C业务料在未来带来新增长动能，A股上市后料助力提高自营产能规模、加快B2C拓展以及为后续潜在联合工厂并表提供可能。我们预测公司2020-2022年EPS为1.53/1.96/2.51元，现价对应PE为21x/16x/13x。基于PE估值法及分部估值法，参考可比公司估值水平，我们给予公司目标价43.50港元（对应2020/2021年PE为25.5x/19.8x），首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险因素：A股IPO进度不及预期；行业竞争加剧导致构件单价显著下滑；联合工厂落地及运营状况不及预期；PC-CPS系统运作效果不及预期等。

袁健聪｜中信证券新材料行业首席分析师

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激智科技（300566）：

功能性薄膜龙头企业，多点开花未来可期

公司是国内功能性薄膜龙头企业，业绩进入快速增长期，我们预计公司2020-22年归母净利润分别为1.24/2.20/3.11亿元，对应EPS预测分别为0.80/1.42/2.00元。参考可比公司PE估值及PEG估值，我们认为2020年58倍PE是合理的估值水平，对应目标价46元，维持“买入”评级。

风险因素：客户开拓不及预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他显示技术对现有技术的冲击。

>>>会议提示<<<

帝欧家居中报业绩交流

时间：2020年8月17日10:30

斗鱼投资者交流会，腾讯IEG未来的核心游戏社区

时间：2020年8月17日15:30

博威合金2020中报业绩交流会

时间：2020年8月18日10:00

恒顺醋业中报交流会

时间：2020年8月18日10:45

民生教育中报交流电话会

时间：2020年8月18日14:00

八亿时空业绩交流会

时间：2020年8月18日15:30

道道全中报业绩交流会

时间：2020年8月18日15:30

中国巨石中报业绩交流

时间：2020年8月19日10:00

一心堂2020年中报业绩交流

时间：2020年8月20日15:00

视源股份（002841）中报交流电话会

时间：2020年8月28日15:00

国新文化中报交流电话会

时间：2020年8月30日14:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

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