读研报！券商观点大变脸，牛市要终结？

发布时间：2020-08-21 07:21:05来源：大唐财富智库

纠结！A股又开始纠结！昨天的成交额别说万亿，9000亿都没到，只有8700亿！观望情绪太浓了，场外的资金不轻易进，场内资金高位的科技不敢追，低位的金融还是发动不起来，市场没主线，没法弄啊！

算了，还是看看券商都啥意见吧，毕竟纠结就意味着分歧，分歧就意味着机会！

1、中信证券

【基本观点】外围扰动带来的调整是新入场时机。

【核心逻辑】美对中国制裁停留在企业个体层面，实质性影响不大，整体看，中美争端仍处于高频次低影响状态，不会演化成系统性风险；官方针对中美关系的发声以及两国军方高层的沟通将有效抑制地区紧张局势的升温，另外，中美第一阶段贸易协议有望迎来年中探讨，预计不会再生波澜。

未来潜在增量资金依然充裕，市场短期调整打开了增量资金的入场空间。

【配置方向】经历短期回调的医药、必选消费和科技板块龙头。另外还建议关注：黄金、有色金属、化工；汽车、家电、家居、装修、品牌服饰、休闲服务以及保险和银行。

【点评：主要说了中美关系对市场的影响，其中贸易协议的观点非常认同，毕竟这是特朗普的政治业绩，他怎么会自毁长城呢？配置方向上板块进一步细化，增加了保险、银行。】

2、国泰君安

【基本观点】市场将延续震荡格局，震荡中枢有望提升，顺周期板值得配置。

【核心逻辑】今年以来，由于消费、医药、科技板块表现强于金融、周期板块，当下市场风险偏好下行叠加盈利修复，银行、周期等顺周期、低估值板块有望具有相对收益。

【配置方向】银行、周期等顺周期、低估值板块。

【点评：国泰君安上次报告还认为风格仍将回归科技消费，这次来了个大逆转，全线转向金融、周期等低估值板块，这是个大变脸。】

3、华泰证券

【基本观点】慢牛基础更扎实，市场风格或进一步再平衡。

【核心逻辑】央行二季度的货币政策再次明确跨周期调节，这其实是为未来“十四五”预留政策空间；市场波动率显著提升，反映分歧加大，后续市场预期再次走向一致过程或使风格进一步偏向价值股；中美摩擦不断，在悲观假设下即使中美科技完全脱钩，这反而加速我国信息生态的重构，内循环相关板块有潜力。

【配置方向】关注价值股估值修复，继续推荐金融、地产竣工链、泛科技中与经济周期相关性更高的电动车、工业互联网等。

【点评：观点基本没变，只是逻辑上强调了十四五的政策预期，配置方向上继续推荐低估值修复板块。】

4、招商证券

【基本观点】市场将会继续震荡上行。

【核心逻辑】中美之间的摩擦性事件还会持续发生，市场终将会直面中美新格局，而市场仍处在2019年初开启的两年半上行周期中，当前市场正在从流动性驱动转为基本面驱动，需要关注经济和政策层面的积极变化。

【配置方向】关注中报可能超预期的领域：机械、电新、食品、家电、建材、TMT等，此外内循环板块值得关注。

【点评：这个逻辑是当前市场的主逻辑，就是由流动性推升估值的上涨阶段过去了，接下来就要看经济修复的基本面推动了。】

5、兴业证券

【基本观点】把握经济复苏主线，兼顾成长。

【核心逻辑】从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业正式进入补库存周期，同时PPI环比转正，对于中游原材料、工业品等利润出现边际改善；“十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，有望持续受到政策催化、业绩改善的催化。

【配置方向】如有色、化工、机械、建材、医药、汽车。

【点评：从未来产业、政策大方向着眼，比较侧重抓市场的结构，这个算是比较实用的观点，未来A股大概率是一种结构性的慢牛行情的演绎。】

6、海通证券

【基本观点】市短期调整属于扰动，中期牛市3浪继续。

【核心逻辑】A股之前上涨主要源于资金面驱动，现在基本面驱动力逐渐跟上，牛市3浪上涨的中期趋势不变，中美摩擦相关事件因素对市场只是短期干扰。

【配置方向】科技+券商仍是主线，兼顾低估值板块配置机会。

【点评：观点基本没变，跟上面招商证券观点相同，配置层面在保持原来主线基础上增加了在经济复苏背景下低估值板块的配置机会。】

7、天风证券

【基本观点】下半市场波动率放大、风格再平衡。

【核心逻辑】4-7月信用大幅扩张对应指数全面上台阶，下半年信用走平对应指数上行放缓、波动加大；中美关系的不确定性可能不是核心矛盾，但也会放大指数的波动。

另外，8月处于中报和三季报指引的窗口期，业绩高增长的板块率先估值切换的概率较大，从前期的业绩预告看，业绩快速增长的概率较高。其它业绩不错的科技板块在消化了中美关系的影响后，也会有所表现。

【配置方向】地产竣工链条：家具、家电、装饰建材；水灾灾后重建链条：重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头。

【点评：市场的波动应该是会加大的，风格再平衡其实就是涨的多的板块震荡消化一下，涨的少的赶紧补涨跟上来。】

8、国盛证券

【基本观点】调整就是机会。

【核心逻辑】海外冲击并非市场主要矛盾，不构成系统性风险，在国内市场已做好最坏打算的基础上，中美摩擦对A股影响有望持续减弱。而从走势上看，今年以来每一次极端的波动都是加仓的机会，其核心原因在于：今年股市流动性充裕、增量资金巨幅入场。

【配置方向】科技仍是主线。

【点评：这个观点很直接，牛市回调，一个字：买买买。】

9、安信证券

【基本观点】市场仍处震荡格局，整体上升行情仍然需要等待。

【核心逻辑】市场短期“中性”判断，即市场这一阶段处于震荡格局，受外部的影响，新一轮整体上升行情仍然需要等待，结构重点关注“国内大循环”，展望未来，疫苗、美国大选与“五中全会”都可能是影响市场逻辑的重大变量。

【配置方向】军工、信创、苹果产业链、白酒、建材等。

【点评：这个观点比较中肯，医药、科技等高位板块调整还不够充分，重拾涨势肯定是要再等等的，但长线是看涨的，没有问题。】

10、中银证券

【基本观点】短期波动不改A股上行趋势。

【核心逻辑】当前A股依然处于经济修复而流动性拐点尚未来临、政策相对友好的复苏周期之中，本轮A股趋势行情的大逻辑并未遭到破坏。

而下一阶段市场将会更多回归盈利预期改善的行情逻辑之中，难有全面性估值提升行情。短期来看，7月以来市场估值的快速修复，以及近期有所升温的中美关系都为短期市场带来一定波动风险，短期来看，高估值个股面临一定调整压力，但市场上行趋势不改。

【配置方向】坚守盈利趋势上行的成长主线，同时关注疫后全球资产荒大背景下海外资金配置需求下消费板块的超额收益。

【点评：同样是流动性驱动向基本面驱动的转换，认同高位板块的调整压力，但结构性牛市不改。】

总体来看，券商们就说了以下几点：

牛市还在，没有大牛，只有结构性慢牛；

市场有流动性驱动转向经济复苏的基本面驱动；

中美之间那点事只是短期扰动，A股已经免疫了，改变不了大趋势;

短期市场得震荡一段时间，重拾涨势需要等待；

标题有“变脸”俩字，但变脸的只有国泰君安的配置方向，科技消费，转向金融、周期。

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